文｜付宸硕 陈卓 刘意 张清源
中央军委主席习近平日前签署命令，发布《军队装备保障条例》，自2024年12月1日起施行。《条例》共8章92条，按照军委管总、战区主战、军种主建的总原则，规范了新体制新编制下军队装备保障工作机制，明确了各级装备保障部门的职能界面，优化了装备保障“供、管、修”机制流程，强化了装备保障工作的刚性约束，着力推动军队装备保障工作创新发展。随着存量装备的更新换代和规模化列装，以及军队常态化演训要求，装备采购在达到峰值后行业将进入由“量”向“质”的转换阶段，依托于存量装备的后市场逐渐进入黄金发展期，成为未来国防军工行业发展核心驱动力。我们看好维修环节具备竞争力的主机厂、核心配套企业，以及测试领域优质公司。
▍《军队装备保障条例》发布，全面聚焦备战打仗。
根据新华社11月9日消息，中央军委主席习近平日前签署命令，发布《军队装备保障条例》，自2024年12月1日起施行。《条例》以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻习近平强军思想，深入贯彻新时代军事战略方针，着眼有效履行新时代人民军队使命任务，全面聚焦备战打仗，深刻把握装备保障工作的特点规律，科学规范新形势下装备保障工作的基本要求和制度安排，是军队装备保障工作的主要依据。《条例》共8章92条，按照军委管总、战区主战、军种主建的总原则，规范了新体制新编制下军队装备保障工作机制，明确了各级装备保障部门的职能界面，优化了装备保障“供、管、修”机制流程，强化了装备保障工作的刚性约束，着力推动军队装备保障工作创新发展。
▍装备保障直接影响战斗力。
在航空装备领域，保障能力可以直接影响到一个飞行单位（中队、大队、团、师）飞机出动率（在一次战斗中能执行任务的飞机架数/飞机总架数），进而影响该飞行单位的战斗能力。以美国为例，空军保障能力在冷战后出动逐渐下滑：根据《国家利益》（The National Interest）杂志的《美国空军严重衰落》（The U.S.Air Force is in Serious Decline）报道，在冷战对峙的高峰期，美国空军一度是一支拥有4468架战斗机和331架轰炸机的强大空中力量，超过80%的飞机可以执行任务；而在2021年《福布斯》杂志的调查报告《重振“软弱”的空军部门》（Reviving A "Weak" Department Of The Air Force）指出，由于资金向海军、海军陆战队和太空部队倾斜，美国空军44%的库存飞机超过使用寿命，平均10架机中只有6架能执行任务。根据美国《空军时报》（Air Force Times）数据，2021财年美国空军近40种主要飞机出动率仅为71.5%，同比-1.2pcts。
▍装备质量为上，后勤保障为盾。
我国装备建设正进入全面作战能力的新阶段，而装备保障是维持武器战斗力的关键。当前，我国维修体制为三级维修体制（基层级、中继级、基地级），而以美国为代表的西方国家正在向两级维修体制转变，主要区别在于去除中继级这一环节，从而提高装备维修效率，提供装备维修的生存性和机动性。测试技术是判断维修的手段，自动测试设备（ATE）正在得到大范围应用，并逐渐向模块化、标准化和系列化转变。在设备健康管理（PHM）系统加持下，全寿命周期的视情维修需求得到满足，维修由检测逐渐走向预测。
▍后市场空间广阔，军工长期增长驱动力。
根据《武器装备系统寿命周期费用分析及优化模型》（刘鹏、董振旗、屈岩），从武器装备的全寿命周期分析，使用与保障费用占比可达60%~75%。从军工企业角度看，根据罗罗公司2014年6月投资者简报（Investor Briefing），类似罗罗公司成熟航空发动机企业，售后服务占年收入比重约为50%。全球市场看，根据贝恩公司的测算，预计2027年全球军用市场售后服务规模为3250亿美元。我们参考美国2014-2023年的军费测算，在相对和平时期（美国近十年未发动对外战争），美国十年内运营与维护费用占军费的比重约为43%。假设到2030年我国维持7%的国防预算增速，同时运营与维护占比达到美国43%的占比水平，则预计我国运营与维护在2030年市场规模将达到10748亿元。
▍风险因素：
装备列装进度低于预期、装备维修需求增长低于预期、维修体制改革不及预期、测试技术研发不及预期。
▍投资建议：
养兵千日，用兵一时，军队的战斗力维持离不开强大的后勤保障。通过回顾海外军工后勤保障的发展历程，我们认为，随着存量装备的更新换代和规模化列装，以及军队常态化演训的需求，装备采购在达到峰值后，行业将逐步进入从“量”到“质”的转型期。依托于存量装备的后市场将逐渐进入黄金发展阶段，并成为未来国防军工行业的核心驱动力。建议关注如下领域：1）维修主机厂；2）维修核心配套；3）测试。
