文｜陈俊云 贾凯方 高飞翔 刘锐
美国大选落地，共和党政策主张对于美股科技股整体偏利好，尤其是金融科技、美国科技巨头等，但亦可能增加半导体&硬件等板块短期不确定性。短期维度，大选落地有助于市场不确定性的消除，美股科技股有望继续保持上升势头，但特朗普独特的行事风格亦可能推升市场不确定性；基本面仍是科技板块中长期走势的核心决定因素，大选更多属于短期扰动，基于经济软着陆的基准假设，我们判断美股科技板块仍处于业绩上行周期，继续看好科技板块未来12个月的表现。
▍事件背景：美国大选结果出炉，共和党实现“横扫”。
根据美国福克斯新闻网消息，美国大选结果出炉，共和党候选人特朗普当选美国总统，并且共和党在参议院、众议院均占据多数席位，实现所谓“横扫格局”。我们认为，共和党上台之后，相关政策主张料将对美股科技股产生多方面影响：
▍政策主张：两党在贸易、监管、税收等方面分歧明显，共和党政策主张对美股科技股整体偏利好。
企业税收方面，共和党主张延长2017年减税法案，继续美国国内减税，通过加征关税来弥补财政缺口；民主党主张整体加税，主张将企业税率从21%提升至28%，特别是针对企业和富人加税。贸易&关税方面，共和党主张通过对进口产品大幅增加关税保护国内产业，平衡贸易关系，曾经主张对所有进口商品征收10%关税，对中国进口商品征收60%关税；民主党倾向于有针对的关税政策。行业监管方面，共和党主张大幅放松政府监管，让市场发挥作用，民主党主张保留必要政府监管。整体上看，共和党政策主张对美股科技股偏利好。
▍关税&贸易：主要影响半导体&硬件设备板块，以及海外业务占比较高企业。
依据美国福克斯新闻网，特朗普提议对几乎所有进口商品征收10%至20%的一揽子关税，以及对来自中国的商品征收60%或更高关税，并针对部分产品增加贸易限制。我们认为，增加贸易限制不利于美股半导体设备板块相关公司，以及部分芯片设计企业，同时提高关税对于部分全球经营的科技公司，可能产生不利影响。同时共和党以美国为中心的政策，相对利好晶圆制造企业。
▍税收政策：降低企业所得税率，利好美国收入占比较高企业。
依据美国福克斯新闻网，特朗普表示希望削减所有税率，使2017年的各项减税政策永久化，并进一步降低企业税。这意味着，北美本土收入比例高的公司将相对受益。根据2023年主要美股公司的年报，美股科技巨头、软件、互联网板块在北美本土的收入占比相对较高，料将相对受益，而对于硬件&半导体等海外收入占比高的企业来说，整体受益程度相对低于互联网、软件等板块。
▍行业监管：宽松的监管环境，科技巨头、金融科技、M&A活动等受益。
共和党2024年竞选纲领也宣称，共和党将恢复特朗普任期内的放松管制政策，我们认为以下三类公司将持续受益：1）科技巨头面临反垄断压力明显降低，2）金融领域监管放松，利好支付、信贷等板块以及与数字货币关联的相关公司；3）M&A活动活跃度预计明显上升，利好科技巨头，以及部分具备被并购价值的中小市值企业。
▍其他影响：强美元、利率中枢上行等。
特朗普后续政策主张可能进一步推高美国通胀压力，并相应带来强美元、政策利率中枢维持高位等影响。强美元不利于美国以外收入占比高的企业，同时维持高位的利率水平，可能使得市场继续延续过去两年的风格，偏好资产负债表优质的企业，以及注重营收成长、利润率之间的良好平衡。
▍风险因素：
宏观数据导致美联储货币政策不断调整风险；美债市场流动性风险；地缘政治冲突导致全球经济走弱、技术自由流动受限风险；针对科技巨头的政策监管持续收紧风险；AI领域技术进步不及预期风险；AI领域政策监管超预期风险；市场竞争加剧风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险等。
▍投资建议：
美国大选结果和美股市场近期交易逻辑基本一致，共和党主要政策主张对于美股科技股整体偏利好，尤其是金融科技，以及持续面临反垄断压力的美股科技巨头等，但加征关税、增加贸易限制等或不利于半导体&硬件等板块，同时特朗普独特的行事风格亦可能带来不确定性的上升。大选落地有助于市场不确定性的消除，叠加科技板块持续上行的盈利周期，我们判断美股科技股有望继续保持上升势头。
