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10万亿化债，对普通人到底意味着什么？

乐活 2024-11-12 00:00 浙江

最近国内最大的宏观新闻，就是总额12万亿的地方化债方案被公布了。

这个消息，有的朋友可能已经知道了，但有的朋友可能还不知道。

这里我就先给还不知道的朋友，再说说这个方案。

简单地说，这个方案，可以概括为三组数字。

第一，财政部安排6万亿元债务限额，分三年发行，用于置换地方政府存量隐性债务。

第二，从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。

第三，2万亿棚改隐债延期偿还，允许2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，按原合同偿还，减轻地方短期偿债压力。

这里面，前两组数字，因为涉及置换隐形债务，所以最被大家关注。

虽然已经有很多文章解释过这两组数据的含义，但为了说清楚这件事对大家的影响，请允许我用自己的方式再解释一下。

第一组的6万亿，是说以前的地方ZF，为了搞政绩，修了很多大基建的工程。

搞这些工程的要花的钱，不可能等收入攒够了才干，所以一般都是先借钱干起来，也就是发债。

只是呢，明面上的政府债（包括一般债和专项债）是有限额的，不能想借多少就借多少，所以通常是以城投公司名义发债，这就是隐形债。

为了尽快筹到钱，这种城投债的利率都比较高，比如能到10%，甚至更高。

本来地方有卖地的收入，财大气粗，就算利率高，这种城投债也兑现得了。

但这些年来，地卖不动了，地方也就没钱来兑现城投债了，那就有违约的风险，也就是俗称的赖账。

一旦这种赖账成为普遍现象，就会带来金融风险。

为了避免出现这种情况，中央就借6万亿低息贷款给地方，让地方先把之前欠的钱还了。

这样一来，地方的债主就换人了，原本是欠买城投债的，现在变成了欠中央的，这就是债务置换。

但中央的财政也是开支大于收入，也就是俗称的赤字（这几年赤字率为3%左右），那中央哪来的钱，借给地方呢？

答案是发行国债，也就是“国家再朝整个社会借钱”。

这一点要记住，中央是用国债来置换债务，而不是简单给地方打个欠条。

说完第一组6万亿，再说第二组4万亿。

这4万亿也是用新债还旧债，只是弯弯绕少一点。

简单说就是，前面提到，地方发的明面债是有限额的，现在为了减轻还城投债的压力，中央允许地方可以多发一点明面的债，然后拿去还城投债这种隐性债。

总之，这次的化债的核心就是“借新还旧”。

好处是新债债期长，地方可以分期还款，再加上新债的利率低，地方的还债压力也小了。

如此一来，地方就有钱来多干点正经事，比如拖欠企业的工程款，拖欠学校和医院的拨款，都给发了；

或者少干点不正经的事，比如乱罚款、对外地企业进行“远洋捕捞”之类的。

这些都是网上很多人谈过的，但是谈到代价的时候，就很少有人提了。

而我觉得这才是对普通人关系最密切的，所以我要多说几句。

这个代价显而易见，就是大家的购买力，肯定逃脱不掉被稀释的命运。

虽然很多分析文章都说，这是债务置换，不是大放水，不会引发通胀，所以不用担心。

但我想说，这种说法是不对的，或者说是片面的。

尽管表面看，这次化债是用“借条换借条”，不是上面直接印钱帮地方平账，但是这种债务置换最终的导向，依然是增加了市面的货币投放。

因为根据历史经验，无论是6万亿的国债，还是4万亿的地方专项债，基本都是由银行来购买，而不是由二级市场来购买（也就是普通的投资者来购买）。

以工行为例，2014年末工行几乎没有持有地方政府债券，但2018年末增长至3万亿元。

最新数据显示，2024年6月末工行持有的政府债券规模达到9.55万亿元，占总资产的比重超过两成。

这种情况不是个例，据统计，2020年以来，商业银行对地方债持有量占比82.2%，是地方债主要持有机构。

而银行购买这些债券的钱，并不是“存款”（已有的货币），而是“贷款”，也就是无中生有地印出的。

这个过程就是所谓的“贷款创造存款”。

如此一来，这些债务，其实还是用放水的方式来化解。

只不过，一来这些置换债务的操作不是一次性的，而是分期分批进行，货币投放量不会一下子涨上去；

二来，也是更关键的，经济下行的压力短时间内还解除不了，企业和居民都不爱花钱的现象还会持续一段时间，这导致货币流通速度不快，所以通胀一时半会儿还出现不了。

但是，等经济重新活跃起来，这几年因为发债而新增的货币投放量，一定会显现出来。

到那个时候，大家的收入涨不涨不好说，但物价是肯定会涨的。

你可以错过10万亿的化债新闻，但你错过不了10万亿化债对你购买力的稀释。

武穆的学习笔记

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