文｜明明 章立聪 杨宏宇 史雨洁
CPPIB (Canada Pension Plan Investment Board) 加拿大养老金计划投资委员会，负责独立管理加拿大国家养老金计划（CPP）的投资组合。CPPIB的使命是通过参与全球范围内广泛的投资活动，为CPP计划的参与者获取长期投资回报。该机构投资范围涵盖公共股票、私募股权、房地产、基础设施、债务资产等多个领域。
截至2024年Q1，CPP基金规模增长至6323亿加元，其过去十年年均收益率达9.2%（注：本文年份均为财年而非自然年）。据CPPIB最近一次精算报告，加拿大首席精算师得出结论，CPP至少在未来75年内具有财务可持续性。
▍加拿大养老金体系由老年保障金、补充养老保险和自愿性养老保险三大支柱构成。
其中，第一支柱老年保证金属于国家养老金，由国家立法实施，属于强制性保险，采取现收现付制；第二支柱补充养老保险同样具有强制保险性质，采取的是积分制。多元化的资金来源和融资方式增强了加拿大养老收入体系在面对人口、经济、投资环境变化时的风险承受能力。
▍过去二十多年，CPPIB凭借其良好的治理机制获得持续收益。
长期视角、有效的风险管理以及对良好治理的承诺，有助于确保基金保持强劲和韧性，并保障未来收益的稳定性。CPPIB管理运作实行分权制衡，其治理结构主要由董事会及其下属投资、审计、风险、人力资源和薪酬、治理五个委员会构成，各委员会共同推动CPPIB平稳运行。CPPIB的比较优势包括长期投资视角、资产现金流的确定性以及规模经济效应。
▍CPPIB总投资组合投资框架由市场风险偏好、多元化+杠杆投资组合、投资组合管理、战术布局四部分构成。
审慎且适当的投资风险偏好确定了投资的基础；多元化+杠杆投资组合针对基础CPP和附加CPP的目标市场风险水平，构建广泛多元的投资组合；投资组合管理通过设定主动和平衡战略目标，从而带来广泛的增值机会；主动暂时将资产配置或风险敞口从投资组合的既定目标转移出去，利用当前市场价格和长期基本资产价值之间的潜在差距，可以产生增量回报。
▍CPPIB近年投资业绩亮眼。
按资产类别、地区、投资部门划分，CPPIB业绩表现均稳中有升。根据CPPIB财报，截至2024财年，基础CPP账户的净资产为5938亿加元，占基金总额的94%，附加CPP账户的净资产为385亿加元，占基金总额的6%。2024财年的总净收益率为8.0%。该基金过去五年年均净收益率为7.7%，过去十年年均净收益率为9.2%。基础CPP账户2024财年的净收益率为8.1%，主要受益于大多数资产类别的良好表现。基础CPP账户过去五年年均净收益率为7.8%，过去十年年均净收益率为9.2%。
▍CPPIB具有较为完善的激励机制、风险及成本管控机制。
员工薪酬包含基础工资、可变激励、养老金及其他（自愿延期激励计划、补充限制基金、基金回报单位等）；其综合风险管理方法考虑了所有可能对基金履行职责和实现战略目标的能力产生重大影响的关键风险，能够使其在不承担过度损失风险的情况下实现收益最大化，与预期获得的长期利益相称；根据资产所能带来的长期价值来预算和管理成本，使得资本和资源的分配与实现价值相匹配。
▍对我国的启示：
当前我国养老金体系非常依赖第一支柱，第二、三支柱发展处于起步阶段且相对不均衡。同时，资产配置中，固收资产占比较大，可以借鉴加拿大的经验，加大权益资产配置比例，同时减少海外资产投资的约束，为居民创造更多收益。
▍风险因素：
全球资本市场波动超出预期。
