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观点小结
核心观点：反弹有限 连续跌价下养殖端仍有抗价情绪出现，而冬至旺季后需求惯性下滑，年底可出栏窗口期不断收窄，体重当下降速不快，供应端压力会持续释放，现货还会面临一定下行压力。在现货难以摆脱弱势下，盘面也难言良好表现。新年度会承接年底供应且继续恢复，悲观预期提前注入各合约都大幅贴水，01合约临近交割，有基差收敛需求；03对应年后现货有跌破成本可能，逢高可布局试空；而远月当下已计价至成本附近，还有修复的时间和空间，暂时关注下方支撑表现。
能繁产能：偏空 能繁缓步微增，远月供应持续恢复，市场对价格、利润已尽显悲观预期。关注后续能繁产能调整情况。
商品猪供给：偏空 后市预期偏悲观，年前养殖端出栏较为积极，出栏体重降速稍慢，去库存压力仍在。
屠宰开工：中性偏多 冬至需求高峰已过，宰量预计惯性下滑，维持冬季基础消费支撑。关注月底元旦备货。
成本及利润：中性 当期养殖成本相对稳定，行业利润尚在水平线上，但猪价驱动偏弱，养殖利润处缩水期。
二次育肥：中性 栏舍利用率连续下降，大猪抛压有所释放，短时压力有望缓解；低价零星进场，等待后市春节行情。
01
供需逻辑梳理
周度数据概况
注：统计区间为周五至其前周四
供需节奏-短期
腌腊高峰已过，消费量级下滑；年前出栏窗口不断收窄，当下体重下降速度偏慢，养殖端出栏压力难言缓解。重点关注近期体重变化，可反映去库进度。
供需节奏-中长期
中期来看，企业年底冲量，散户、二育趁需求旺季顺势出栏，整体供应压力持续释放；若年底前抛压得到有效消化，将缓解后续出栏压力。长期来看，产能回升带动远月供给增量，而需求淡季，整体驱动偏空，关注成本端支撑。
02
供应压力仍存
仔母猪补栏情况
补栏淡季仔猪价格维持弱稳调整。据涌益样本监测，截至12月20日，当周15kg仔猪市场均价451元/头，前周461元/头，环比-2.17%。
数据来源：涌益 大地期货研究院
养殖端出栏压力仍存
经历过短时大猪抛压的释放，散户出栏量级短时有望收窄，不排除看好春节行情低价再次补栏；企业端整体出栏进度正常，但有供应前置预期，随着春节前出栏窗口不断收窄， 整体压力预计持续。
据涌益样本监测，11月样本企业完成率101.6%，12月出栏计划较上月实际出栏预计增加5.36%；出栏天数较上月多一天，日均出栏计划预计环比+1.96%。
体重降速稍慢，去库仍存压力
据涌益样本监测，当周全国出栏平均体重为130.68公斤，较前周上调0.41公斤，环比增幅0.31%，同比增幅5.45%。
据涌益样本监测，当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为4.64%，较前周+0.03%；150kg以上大体重猪出栏占比8.63%，较前周+0.38%。
数据来源：涌益 大地期货研究院
标肥价差
二育多出少进
趁着腌腊集中期，二育积极出栏大猪，栏舍利用率明显下调。猪价连续走弱，而养殖端惜售情绪仍存，零星二育低价入场补栏小标猪，等待后续春节行情启动。
据涌益样本监测，12月中旬十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为0.71%，较前十天-0.15%。
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
猪粮比
03
阶段备货结束消费下滑
冬至后宰量惯性下滑
冬至消费集中放量带动宰量连续上升，但集中备货期已过，消费短时回落，宰量已显降势，等待后续元旦、春节的再次放量。
据涌益样本监测，截至12月23日，样本屠宰企业周内日均屠宰量为197024头/日，较上周增加12043头/日，环比+6.51%。
据Mysteel样本监测，截至12月20日，样本屠宰企业周内开工率为38.23%，较前周+3.78%。
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
需求端支撑边际减弱
需求高峰带动肉品价格上涨，但整体持续性有限，没有节日效应加持下，消费有所减量。
据Mysteel样本监测，截至12月20日，样本重点屠宰企业当周鲜销率为94.45%，较前周+0.44%。
据涌益样本监测，截至12月20日，当周全国猪肉（前三等级白条均价）均价为20.96元/公斤，较前周涨0.16元/公斤，环比增幅0.77%。
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
冻品库存继续消化
数据来源：涌益 大地期货研究院
相关品比价
当下生猪供需格局偏宽松，猪价弱势难改，牛羊肉价格小幅调整，猪肉牛羊肉比价维持在0.42左右；猪鸡比价降至2左右，白羽肉鸡价格小幅上浮，而毛猪价格重心趋下带动比价下调。
04
产业成本及利润
养殖成本
数据来源：农业农村部 涌益 iFinD 大地期货研究院
养殖利润
数据来源：大地期货研究院
仔猪出栏利润
仔猪价格维持弱稳，但高于同期水平，出栏利润随仔猪价格调整运行，预计短期仍可保持一定水平的盈利，当前在100元/头左右。
数据来源：大地期货研究院
自繁自养套保利润
屠宰利润
05
价差结构
供应充足猪价难改弱势运行
数据来源：涌益 大地期货研究院
现货弱势下盘面反弹空间预计有限
基差
月差
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