政治不确定性的光明面：研发案例研究
我们利用接近的州长选举作为一个准自然实验，记录了政治不确定性对企业级研发（R&D）的积极影响。这一发现与现有文献中关于政治不确定性对资本投资产生负面影响的记录形成对比。我们检验了潜在的机制，并发现我们的结果与研发投资的成长期权观点一致。对于政治敏感和高科技行业，这种效应更为强烈。这些结果对于政治不确定性冲击的不同代理变量都是稳健的。正如在不确定性下的投资模型所预测的，政治不确定性的实际效应在很大程度上取决于投资的类型。JEL G18, G38, O31, O32
Julian Atanassov, Brandon Julio, Tiecheng Leng, The Bright Side of Political Uncertainty: The Case of R&D, The Review of Financial Studies, Volume 37, Issue 10, October 2024, Pages 2937–2970, https://doi.org/10.1093/rfs/hhae023
税收政策与异常投资行为
本文研究了最小化税收的投资行为，即公司倾向于在年底购买资本以减少税收。我们利用这种模式来描述税收如何影响投资行为。我们利用行政数据中的公司税务状况变化来证实税收最小化导致了投资的激增。当公司面临财务约束或等待的期权价值更高时，这种激增会增加。累积投资在激增后并没有完全逆转。我们开发了一个具有税收不对称性的投资模型来解释这些模式。为了适应数据，折旧动机（后期投资面临较低的有效税率）和期权价值动机（税收不对称意味着随时间变化的最小化税收机会）都是必要的。(JEL G31, G38, H25)
Qiping Xu, Eric Zwick, Tax Policy and Abnormal Investment Behavior, The Review of Financial Studies, Volume 37, Issue 10, October 2024, Pages 2971–3023, https://doi.org/10.1093/rfs/hhae040
企业巨头的储蓄
我们构建了一个新颖的面板数据集，以提供关于最大的非金融公司如何管理其金融资产的新证据。我们详细的数据显示，在过去十年中，债券投资组合的增长至少与现金类工具一样大，这是由企业债券持有量的急剧上升所驱动的。为了阐明这种增长的驱动因素，我们围绕2017年的税改和2020年的流动性危机进行了一对事件研究。我们发现，大量持有市场证券主要是由跨境税收激励所驱动的，而现金类工具则是由流动性动机所驱动的。(JEL G32, G35, G11, E440)
Olivier Darmouni, Lira Mota, The Savings of Corporate Giants, The Review of Financial Studies, Volume 37, Issue 10, October 2024, Pages 3024–3049, https://doi.org/10.1093/rfs/hhae030
公司网络与资产回报
沿着公司网络传播的冲击变化对于理解股票回报的总体和横截面特征至关重要。当校准以匹配美国供应商-客户网络的关键特征时，一个通过持久关系相互联系的公司模型产生了长期的消费品风险、高且波动的风险溢价，以及小且稳定的无风险利率。该模型还匹配了按公司中心性排序的投资组合回报的横截面模式，这是标准资产定价模型未能解释的特征。(JEL C67, E30, G12, L14)
Carlos A Ramírez, Firm Networks and Asset Returns, The Review of Financial Studies, Volume 37, Issue 10, October 2024, Pages 3050–3091, https://doi.org/10.1093/rfs/hhae032
ETF流动性的价值
我们分析了ETF如何竞争。基于一个新模型和实证分析，我们展示了ETF二级市场流动性在决定费用方面发挥着关键作用。对于给定指数，流动性更高的ETF收取更高的费用，并吸引对流动性比对费用更敏感的短期投资者。这些投资者的高周转率维持了ETF的高流动性，允许ETF通过其费用提取租金，并创造了先发优势。通过客户效应的流动性分割产生了福利损失。我们的发现解决了一个明显的悖论，即收取更高费用的ETF不仅存活下来，而且在均衡中蓬勃发展。
Marta Khomyn, Tālis Putniņs̆, Marius Zoican, The Value of ETF Liquidity, The Review of Financial Studies, Volume 37, Issue 10, October 2024, Pages 3092–3148, https://doi.org/10.1093/rfs/hhae041
主权债券拍卖中的需求价格弹性与风险承受能力
本文利用一级交易商银行在主权债券拍卖中提交的出价来量化需求的价格弹性。需求的价格弹性与同一债券在二级市场交易的回报率波动强烈相关，但与其买卖价差只有微弱关联。即使在控制了拍卖前的波动性之后，它也能预测同一债券在二级市场的拍卖后回报。证据表明，需求的价格弹性与拍卖日周围二级市场的价格压力幅度有关，并代表一级交易商的风险承受能力。
Rui Albuquerque, José Miguel Cardoso-Costa, José Afonso Faias, Price elasticity of demand and risk-bearing capacity in sovereign bond auctions, The Review of Financial Studies, Volume 37, Issue 10, October 2024, Pages 3149–3187, https://doi.org/10.1093/rfs/hhae027
股息剥离回报中的持有期效应
我们从27年的标普500指数期权数据（1996-2022年）中估算短期股息剥离价格。在估算剥离价格和较长持有期回报时，我们使用期权隐含的利率来减少测量误差。我们发现短期剥离的夏普比率与市场夏普比率相似或更高。短期剥离的市净率也较低，且具有正的阿尔法值。在商业周期中，实际的期限溢价（即市场回报与剥离回报之间的差异）和夏普比率的期限结构呈现逆周期性，而阿尔法的期限结构则呈现顺周期性。
Benjamin Golez, Jens Jackwerth, Holding Period Effects in Dividend Strip Returns, The Review of Financial Studies, Volume 37, Issue 10, October 2024, Pages 3188–3215, https://doi.org/10.1093/rfs/hhae002
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