观点小结
核心观点：短期偏强 部分下游终端项目赶工，叠加炼厂开工低位，库存持续去化，使得价格下方有一定支撑，相对原油表现更强。沥青-燃料油价差或进一步向上，关注油价变动以及冬储政策。
供应：中性偏多 供应维持偏紧格局。本周沥青全国产能利用率26.2%，环比-3.2%，同比-9.3%；沥青周产量为45.2万吨，环比-5.4万吨，同比-13.9万吨。11月国内炼厂排产环比减少，但我们不能认为仅低排产就对价格产生支撑，而要把供应和需求结合起来看，二三季度，相对于弱需求，低排产仅仅起到缓慢下跌作用，而现阶段由于下游项目赶工支撑，叠加低产量使得价格表现出一定抗跌性。
需求：长期偏空 短期有支撑 长期看终端资金短缺，沥青需求释放不及往年同期，预计四季度公路投资难有大幅提升。地产市场处于低谷，防水市场需求仍难得到提振。四季度天气逐步转冷，需求有继续走弱预期。短期看，部分下游有赶工需求支撑价格。
库存：偏多 从供需角度看，按当前炼厂开工以及销量水平，对比去年同期，社会库存处于同期水平偏低，且由于下游部分项目赶工，库存预计继续去化。当前库存对价格暂有一定支撑，关注冬储补库政策。
利润：中性偏多 按当前原料计算，山东地区沥青生产理论利润-685.77元/吨，环比-99.79元/吨。延迟焦化利润231.1元/吨，环比上周+89.38元/吨。炼厂生产沥青利润仍远不及焦化，多数倾向于生产或消耗焦化料，终端需求改善无望，且随着气温下降，项目施工逐步停滞，预计炼厂利润仍将保持低位，地炼继续维持停产或低产状态。
成本：中性 近期原油小幅反弹。进口稀释沥青价格贴水在-12美元/桶左右。
价差：多BU-FU BU-FU价差修复，继续持有。BU：低产，叠加项目赶工，库存持续去化；FU：地缘影响消退，高硫供需宽松仍是主要驱动。
核心矛盾
炼厂因利润亏损严重维持低开工，当前在下游部分项目赶工的背景下，低产量对于价格产生一定支撑。
终端资金短缺，需求改善无望且四季度天气逐步转冷，需求有继续走弱预期。近期由于下游部分项目赶工支撑，配合低产量叠加库存持续去化，价格表现出一定抗跌性。
综合来看，沥青供需偏紧，价格下方存有一定支撑，后市关注原油走势。
平衡表
资料来源：Mysteel 隆众资讯 大地期货研究院
01
价差
裂解价差
月间价差
截至11月7日：
价差BU2503-2506：-14，环比上周+2；
价差BU2506-2509：+0，环比上周+13；
价差BU2412-2503：-37，环比上周-23。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
基差偏高，注意盘面修复
11月7日，山东地区基差+150元/吨，环比上周-133元/吨。
11月7日，华东地区基差+455元/吨，环比上周+12元/吨。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
02
沥青供应
原料端
上周委内瑞拉对国内原油净出口量增加，山东有一船稀释沥青到港。本周委内瑞拉原油对中国暂无出口，港口稀释沥青库存延续低位下滑，国内以稀释沥青为原料的炼厂仍面临原料紧张格局，开工将持续低位。
重交沥青开工率
克拉玛依石化降产，辽宁臻德、河南丰利、华东地区以及华南地区个别主营炼厂间歇停产，损失产能共计330万吨/年。
下周日照岚桥、东明石化、茂名石化有复产预期，叠加江苏新海、齐鲁石化稳定生产，预计沥青整体产能利用率回升。
沥青装置检修量
样本说明：统计中国96家沥青全样本企业实时生产情况，其中部分装置检修为发布官方消息，结束日暂为预估值，仅作参考。统计损失量仅限检修损失量。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青周度产量
中石化炼厂11月计划排产沥青62万吨，环比10月排产计划增加2万吨，同比减少4万吨。今年受限于资金问题，部分项目仍未启动，多数主营炼厂生产沥青积极性不及往年同期。由于近期成品油市场需求一般，部分炼厂为平衡渣油资源，多产沥青，因此沥青产量维持在相对较高水平。茂名石化11月排产量预计9万吨，镇海炼化预计13万吨，金陵石化预计12万吨，均较10月产量小幅提升。
中石油炼厂11月计划排产沥青29万吨，环比10月排产计划增加1万吨，同比减少2万吨。由于炼厂生产沥青效益不佳，中油高富以及广西石化沥青继续保持停产。广东石化以及云南石化沥青稳定生产，弥补一部分资源缺口，中石油整体排产较上月对比变化不大。
中海油炼厂11月计划排产沥青16万吨，环比10月排产计划增加1万吨，同比减少3万吨。中海四川沥青仍未有开工计划，其他炼厂生产平稳，且多数资源仍流向低硫市场为主。
地炼11月计划排产沥青105万吨，环比10月排产计划减少10万吨，同比减少52万吨。随着北方气温逐渐降低，终端施工项目陆续停滞，进入11月后，需求持续萎缩，北方炼厂沥青产量季节性缩减。同时，目前炼油效益仍显不佳，且有关进口燃料油、稀释沥青消费税抵扣消息持续发酵，多数炼厂并无强烈意愿生产沥青，因此大多炼厂选择低产沥青或生产渣油，地炼沥青排产量下降。
03
下游开工及销量
下游开工率
截至9月底，公路建设固定资产投资累计18967.2亿元，同比-11.6%。终端项目受资金短缺影响较大，需求释放不及往年同期。
地产市场正处于低谷，防水市场持续低迷，政策利好也很难提振需求。
本周道路市场开工率下滑明显，后续天气逐步转冷，道路市场需求有进一步走弱预期。
改性沥青开工率
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青各区域销量
本周国内沥青样本企业周度销量下滑明显。
分区域看，华东及西北地区销量减少明显，华东地区因区域内主力炼厂间歇停产，叠加台风影响，导致船发延后；西北地区因主力炼厂供应减少，且区域内部分地区受温度影响，导致终端需求下滑，带动销量减少。
下周部分炼厂有复产预期，预计销量小幅回升。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
04
天气情况
重点省份降水量监测
降水量
未来一周来看，全国大地区降水逐步消退。
数据来源：中央气象台 大地期货研究院
气温
北方气温下降，需求减少明显，南方地区仍有部分项目赶工，沥青需求由北向南转移。
数据来源：中央气象台 大地期货研究院
05
沥青库存
沥青社会库存
从供需角度看，按当前炼厂开工以及下游销量，对比去年同期，社会库存处在同期水平偏低，关注11月冬储补库。
沥青炼厂库存（54家样本）
本周国内沥青炼厂库涨跌互现，其中山东地区炼厂去库最为明显，由于区域内部分炼厂供应下降，叠加下游刚需支撑，带动炼厂库存下滑明显。
下周部分地区炼厂供应增加，预计炼厂库存小幅累积。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青各地区库存率
分区域看，华北及山东地区部分炼厂限量发货，个别炼厂消耗库存，库存率下降；东北地区下游赶工需求有所下滑，炼厂出货量减少，带动库存率上升；华东部分区域受台风影响，导致炼厂发货受阻，库存率上升；华南地区产销相对稳定，库存率暂无变化；西北地区部分主力炼厂资源转移至社会库，带动库存率小幅下降。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
06
沥青现货价格
重交沥青分区域市场价
华北地区：市场参考价在3450-3520元/吨。贸易商零散采购为主，市场出货积极性增加。
华东地区：市场参考价在3650-3720元/吨。主力炼厂间歇复产，宁波科元复产后供应端增加明显。终端刚需支撑贸易商出货稍有好转。
华南地区：市场参考价在3530-3680元/吨。区域内炼厂供应稳定，主营炼厂多以发船为主。下游终端需求尚可，贸易商出货顺畅，市场成交氛围活跃。
西北地区：市场参考价在3800-4550元/吨，地炼主流成交价格在3800-4050元/吨。受气温降低影响，疆内需求收缩，主营月初大幅降产，部分地区零星赶工需求支撑贸易商拿货，多数维持低库存状态，等待冬储政策。
西南地区：市场参考价在3800-3850元/吨。区域内炼厂产销基本平衡，近期到港船舶有限，业内以多消耗库存为主。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
07
利润
利润
利润：截至11月6日，稀释沥青价格63.42美元/桶，环比上周+2.67美元/桶。按当前原料价格测算，山东地区沥青理论生产利润-685.77元/吨，环比-99.79元/吨。近期原油小幅反弹，稀释沥青价格抬升，炼厂利润亏损加剧。
截至11月7日，山东焦化料与重交沥青价格价差185/吨，环比上周+45元/吨。延迟焦化利润231.1元/吨，环比上周+89.38元/吨。
炼厂生产成本偏高，沥青利润仍远不及焦化，多数炼厂仍倾向于生产或消耗焦化料。终端需求改善无望，且随着气温下降，项目施工逐步停滞，预计炼厂利润仍将保持低位，地炼继续维持停产或低产状态。后市关注原油价格变化。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
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