观点小结
核心观点：震荡 美豆上市压力仍在持续。巴西新作供应庞大，且降雨较好播种加快，天气条件佳。国内供应充足，短期受海关消息扰动，更多的体现在基差上。盘面受上游供应压力影响，承压较大。短期盘面无明显利多，以震荡为主。关注美国大选对政策的影响。
现货基差：中性 近两周开机或下滑，支撑基差。但供应充足，支撑有限。
南美大豆：偏空 巴西预期产量高，播种加快且天气条件好。
美国大豆：偏空 收割快，大豆丰产，施压国内外市场。
进口采购：中性 采购好于预期，11月完成采购，12-1采购少，但美豆进口榨利好，采购顺畅。
大豆到港库存：中性 到港下降，大豆持续去库。10月到港少，加快去库速度。但11-12月到港充足，去库或缓慢。
豆粕消费库存：中性 近期提货和成交略好，受消息面扰动去备货。整体豆粕消费仍无明显亮点，中性对待。上周开机差，豆粕略去库，预计本周仍去库，但整体库存水平较好。
01
巴西豆长势良好
巴西旧作大豆出口
巴西出口：10月1-29日巴西出口大豆约390万吨；路透统计10月排船约430万吨，11月已排船36万吨，待装运158万吨，总计11月出口约200万左右。
周度对华发船：近三周平均每周对巴西华发船75.7万吨，累计227万吨，出口旺季已经，排船持续下滑。
巴西出口基差整体稳定略弱
巴西大豆基差：因巴西旧作供应趋紧，基差报价整体稳定，供应紧张。目前主要是12月报价，CNF约268美分/蒲式耳，周度-20美分，较美湾贵约18美分，较美西贵32美分。
巴西新作基差：新作报价集中在2-7月，目前2月报181（周度-19）；3月报157（周度-8）；4月报142（周度-5），报价最低。5-7月报价在150-180之间。
桑托斯港出口价：2月报价403美元，3-4月390美元左右最便宜。
卖货进度：24年农民卖货进度约92%，25年销售25%左右。
巴西大豆国内报价缓慢略涨
巴西大豆播种加快
巴西大豆播种加快：截至11月3日，巴西全国大豆播种53.3%，周度增加15个百分点，近三周累计增加44个百分点，因气候条件好，机械化播种下进度较快。目前已超过上年同期的48.4%。
全国看，东北部进展偏慢，不过属于正常现象。
已播大豆中，出苗期占36.8%，营养发育期占62.7%。
数据来源：Safras，大地期货研究院
主产州大豆播种较好
南部RS播种11%，PR完成74%。
数据来源：Safras，大地期货研究院
巴西降雨增加，气候条件好
目前大部分州的大豆播种加快，墒情较好，大豆生长状态比较良好。
数据来源：USDA，大地期货研究院
巴西预期天气GFS
未来第二周降雨预期：预计中西部MT、GO，东南部MG的北部和TO雨水较好，其他地区雨量减弱。
数据来源：GFS，大地期货研究院
阿根廷大豆开始播种
对华出口：10月预估对华装船10.8万吨，4月迄今累计对华装船约338万吨。
新作播种：阿根廷大豆进入播种期，目前已经完成3%，雨水条件较好。
02
美豆出口较好
美豆出口销售
美豆出口销售加快：10月美豆出口加快，近两周累计出口430万吨；累计销售385万吨，改善美豆出口前景。
累计出口：截至10月24日，24/25年度累计出口大豆1032万吨，占出口计划5035万吨的20%。未执行1595万吨，出口+未执行2627万吨，占销售计划的52%，上年同期52%，五年均值58%。
10月出口销售：9月累计出口大豆约990万吨，销售大豆约900万吨，销售速度尚佳。
美豆对华出口销售
数据来源：USDA，大地期货研究院
美豆出口和压榨
月度出口：9月美豆预估出口约290万吨，10月出口加快，路透统计约有990万吨。
美豆对华出口：9月预估对华出口100万左右，10月预估对华出口625万吨左右。
美豆榨利：美豆粕价格下跌，榨利周度有所下滑。截至25日当周，IL中部油厂榨利3.36美元/蒲式耳，周度减少0.19美元。
数据来源：USDA，大地期货研究院
美豆CNF
美豆CNF：我国11月采购美豆超600万吨，美豆供应大增，收割上市压力大，大豆持续承压。
美湾CNF：目前12月采购美豆超200万吨，美湾12月CNF基差报价约250美分/蒲式耳（周度-30），1月报242美分（周度-38），周度下降。
美西CNF：美西12月船期报价约236美分（周度-26），1月报价约238美分，周度报价下降。
数据来源：钢联，大地期货研究院
美豆一口价
美豆国内价：IL中部油厂采购价9.7835美分/蒲式耳，周度-0.089美分。MO报价最便宜，只有9.1667美分。
美湾近月出口价略涨：近1月报414美元/吨，周度上涨1.2美元；近2月报414美元，周度上涨2.3美元；近三月报412美元，周度上涨2.3美元。12月美湾船期CIF报价约1090美分/蒲式耳，周度上涨约10美分。
数据来源：USDA，大地期货研究院
03
国内开机有所下滑
大豆进口榨利好
进口大豆完税价：上游承压，国内大豆进口成本略降。当前美湾12月到港完税价约3650元/吨，周度便宜约100元左右。美西12月成本约3610元。巴西12月成本约3700元，明年3-4月船期成本最便宜，约有3400元。
美豆盘面榨利：12月美豆榨利好转，近期采购较顺畅。目前缺口集中在12-1月船期。美湾12月交货利润约260左右，周度+10元。美西利润300元，有利于增加美豆的采购。
巴西：主要是12-1月船期，目前采购少。巴西12月完税成本约3700元，盘面榨利约240元。
按已经发船预估中国到港
上游对华发船预估到港：从已经发船看，11月按已发船量预估到港776万吨，12月约680万吨。
巴西豆10月预估到453万吨；11月367万吨，12月288万吨。
从已发船看，美豆10月预估对华到港38.5万吨，11月346万吨，12月到港367万吨。
阿根廷大豆预估10月到36万吨，11月41万吨，12月10.8万吨。
市场预估到港：10月到港750万吨，11月-12月到港830-850万吨。
大豆到港和压榨
大豆到港预估：10月大豆卸货约720万吨。11月、12月到港预估各850万吨。
大豆压榨：钢联统计，10月全国油厂压榨大豆795.3万吨，环比-118.69万吨，同比+76.7万吨。
累计压榨：1-10月累计压榨大豆7917万吨，上年同期7753万吨，同比+164万吨或+2.2%。
油厂开机：上周油厂开机下降至53%，部分油厂涨库、检修停机，个别油厂短豆停机。预估本周开机仍不佳。
数据来源：钢联，大地期货研究院
大豆库存
港口库存：连续下降，11月1日当周库存674万吨，周度-15万吨；月度去库约100万吨，因10月到港明显下滑。
油厂库存：125家企业近两周到港少，上周开机下滑，大豆去库速度放慢。截至11月1日当周，125家油厂大豆库存550万吨，环比-7.7万吨。作为对比，111家油厂当周库存501.6万吨，处于同期偏高水平。
预计11-12月到港仍比较充足，大豆库存去库或缓慢，供应充足。
数据来源：钢联，大地期货研究院
开机差，豆粕略去库
豆粕表需：10月生产豆粕约622万吨，期初库存123万吨，期末约100万吨，表需约645万吨。
豆粕库存：截至11月1日当周，豆粕库存周度-6.87万吨至98.41万吨，因开机下滑。预估本周开机率仍偏低，豆粕或仍去库。
物理库存和未执行合同：11月1日国内饲料企业豆粕库存天数约7.48天，周度+0.37。上周市场消息较多，下游有部分恐慌性补货。同时下游库存低，有刚需补货。
未执行合同周度+152万吨至541万吨。
数据来源：钢联，大地期货研究院
成交和提货
刘慧华
从业资格证号：F03113154
投资咨询证号：Z0020507
联系方式：liuhh@ddqh.com
相关链接：
点击上方“大地期货研究院”欢迎订阅
