2024/11/08 纸浆周报：宏观能否带来足够驱动？
核心观点：区间震荡
宏观存在不确定性，建议等待政策更加明确后再做方向选择。产业基本面变化有限，浆端海外浆厂仍存库存压力，国内则仍在针叶库存角度形成支撑，纸端产销双弱，纸价整体仍然弱势运行，基本面驱动不强。短期内继续按震荡思路操作，区间继续参考5750-5900元/吨，需注意宏观明确后能否带动盘面突破区间。
国内供需：中性偏多 国内利多主要在于纸浆港库持续处于历史低位，且仓单注销情况不错，针叶基差及12-1月差仍可获得支撑。针阔继续分化，阔叶现货继续走弱，针阔价差进一步走阔。
国外供需：偏空 纸浆发运转弱，海外浆厂仍存累库压力，欧美浆价继续下跌。
下游供需：中性偏空 成品纸产销双弱，旺季逐渐向淡季转换，纸厂逐渐转向主动去库周期，纸价整体仍然偏弱。白卡纸价格受涨价函影响有所支撑，但终端需求尚未好转。
进口成本：中性 进口利润小幅倒挂。阔叶现货继续走弱，针阔价差进一步走阔。银星长协报价785美元/吨，折人民币约6400元/吨；阔叶报价570美元/吨，折人民币约4700元/吨。截至11月7日针叶即期进口利润约-211元/吨，阔叶进口利润约-142元/吨，针阔价差约1670元/吨。
宏观因素：暂不确定 特朗普再次当选，美联储降息25b并计划调整通胀目标，未超市场预期。
全球纸浆发运同比增速不断下滑，针叶发运底部回升，阔叶发运疲软，后续预期仍不乐观。
2024年9月全球纸浆发运量同比-10%，1-9月累计同比持平；W20漂针浆发运同比-9%；W20漂阔浆发运同比-11%。
数据来源：彭博 PPPC 大地期货研究院
2024年9月W20漂针浆库存天数环比-1%，同比+29%；漂阔浆环比+3%，同比+34%；欧洲纸浆港库157万吨，环比+5%，同比-6%。数据来源：路透 Europulp Utipulp 大地期货研究院欧美浆价仍维持下行趋势，阔叶跌幅快于针叶，中国针阔继续分化，中美欧各地针阔价差都处于历史高位。
截至11月6日，欧洲漂针浆约985美元/吨（35%折扣），漂阔浆约728美元/吨（35%折扣），国内漂针浆约765美元/吨，漂阔浆约555美元/吨。
数据来源：路透 Pulpwatch 大地期货研究院10月纸浆进口继续持稳，国内上下游供需新平衡或已出现。2024年10月我国纸浆进口267万吨，环比持平，同比-12%，累计同比-5%。数据来源：卓创 Wind 大地期货研究院
纸浆港口库存仍维持在历史低位，针阔继续分化，阔叶港库累库，针叶港库及仓单不断去化，继续支撑俄针基差及12-1月差。截至2024年11月7日，我国八地港库环比+0.72%，五地港库存环比+0.52%，同比-2.4%，其中针叶港库同比-18%，阔叶港库同比+36%，针叶港库+仓单同比-20%。数据来源：卓创 Wind 大地期货研究院
纸浆进口利润小幅倒挂，阔叶现货价格继续走弱，针阔价差进一步走阔。
长协报价：银星785美元/吨，折人民币约6400元/吨；阔叶明星570美元/吨，折人民币约4700元/吨。
2024年11月7日，国内针叶浆进口利润（即期）约-211元/吨，阔叶浆进口利润约-142元/吨。国内针阔现货价差约1670元/吨，针阔长协报价价差约215美元/吨。
![]()
数据来源：Wind 大地期货研究院
本周纸厂开工整体回落，成品纸产销继续下滑，成品纸企业库存继续去化。截至2024年10月24日，隆众口径纸浆下游四大类成品纸（白卡纸、双胶纸、铜版纸、生活纸）总产量82万吨，环比-2%，同比-4%；总销量86万吨，环比-1%，同比-5%。数据来源：隆众 大地期货研究院
成品纸企业库存及渠道库存都出现了持续去库趋势，在旺季终端需求无明显改善的情况下，纸厂端逐渐开启主动去库周期。截至2024年11月7日，白卡纸周度企业库存环比-3%，同比-3%；生活用纸库存环比+1%，同比-1%；双胶纸库存环比持平，同比+52%；铜版纸库存环比-2%，同比+22%。本周成品纸总企业库存环比-1%，同比+16%，总库销比环比持平。数据来源：隆众 大地期货研究院
文化纸及生活纸价格继续承压，白卡纸价格受涨价函影响有所支撑，实际和瓦楞箱板逻辑不同，且从产销数据尚未看到好转，后续继续关注。2024年11月7日，隆众口径白卡纸、双胶纸、铜版纸及生活用纸理论利润分别为305、-170、545、297元/吨。数据来源：Wind 隆众 大地期货研究院
盘面继续维持在震荡区间
![]()
数据来源：wind 大地期货研究院
C结构下月差继续分化
![]()
数据来源：Wind 大地期货研究院
纸浆：宏观仍存风险，盘面波动加剧
本报告由大地期货有限公司撰写，报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或暗示。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货买卖的出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保或保证。本公司对于报告所提供信息所导致的任何直接的或间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅归大地期货有限公司所有，未获得事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“大地期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。大地期货有限公司对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。
点击上方“大地期货研究院”欢迎订阅
