观点小结
核心观点：中性 LPG本周总体走跌势，周三PG价格随原油走势探底后，本周后期有所反弹，但是需注意到反弹走势主要由空头减仓所致，多头无明显发力，因此走出顺畅涨势预计较难。供需方面，本周PG基本面与上周无大改变；策略方面空头控盘情况下，多头寻找极端估值逻辑不变。前策略所剩30%空头仓位可按个人风险偏好处理，风险偏好较低则平仓获利了结，风险偏好较高可以继续持有等待极端估值增厚利润。
供应端：偏多 美国和中东对中国出口量减量明显，11、12月到港或承压；国内炼厂供应稳定，印度需求增加明显。
需求端：中性 燃烧进入旺季，但是旺季不旺特征明显；化工装置需求稳定，远月有补货需求。
估值：偏多 气油比有所下降，内外价差维持高位。
01
LPG核心观点：
触底反弹，难言涨势开启
估值：民用气价格稳定，下行空间不大
证实了民用气旺季不旺预期后，民用气价格稳定，没有大幅上涨，也没有大幅下跌，目前的价格已处于2021年来民用气同期价格的最低位，我们预测后市LPG民用气现货下跌的空间不大，但是现货想要上涨需要继续等待契机。
数据来源：钢联，大地期货研究院
估值：石脑油坚挺，丙烷相比石脑油估值不高
今年以来，石脑油估值一直较高，究其原因，上游炼厂今年利润持续下行，因而石脑油供应受限，石脑油裂解主产物乙烯、丙烯利润尚可，副产物丁二烯、纯苯利润喜人，综合看来石脑油处于供需紧平衡状态，价格维持概率大。后续看来，石脑油大格局将继续延续，作为替代原料的丙烷及乙烷价格或也将得到支撑。
数据来源：钢联，大地期货研究院
估值：气油比有所下降，内外价差有所扩大
FEI/Brent气油比本周有所下降，丙烷相对原油走势较弱，从往年数据看来，气油比回落有季节性因素，同时也为以后有可能的上涨留出空间。本周内外价差在气油比下降的基础上再次扩大，已处于往年最低区间，内外盘有回归预期，同时内盘的弱势程度可见一斑。
估值：沙特CP上涨
沙特阿美公司11月CP价格公布，丙烷635美元/吨，丁烷630美元/吨，均比10月CP价格上涨10美元/吨。
供应：10月到港下降，11月到港承压
供应：LPG运费持续疲软，巴拿马运河通行良好
本周LPG运费持续回落，租船需求疲软，但业者认为，各航线运费已接近触底，美国墨西哥湾至远东（经巴拿马）船费为97-99美元，美国墨西哥湾至西北欧船为54-56美元，中东至远东船费为48-50美元。巴拿马运河水位已达往年平均水位，通行良好。
数据来源：路透，巴拿马运河管理局，大地期货研究院
需求：丙烷下游产能利用率持稳
数据来源：隆众，WIND，钢联，大地期货研究院
需求：中国PDH装置检修量下降
本周中国PDH装置检修情况如上图所示，无新增检修，新增回归福建中景石化，装置产能100万吨/年，PDH装置产能利用率略有回升，达到79.32%，预计冬季产能利用率将维持在75%-80%附近。化工需求与燃烧需求将维持动态平衡，因PDH装置目前均在成本线附近经营，新增燃烧需求将会挤出一部分化工需求，但总体需求量保持稳定，从而令价格也展现出多稳少动趋势。
需求：下游化工品价格
下游化工品中丙烯价格较为坚挺，虽然供应端相对宽松，但下游需求端较为稳定，支撑丙烯价格，后市预估丙烯仍将保持窄幅波动。调油料方面，近期呈弱稳趋势，汽油价格疲软，但烷基化油和MTBE继续下跌的空间亦不大，后市维持窄幅波动行情概率大。
数据来源：隆众，WIND，钢联，大地期货研究院
盘面：PG大跌后有所反弹，但难言开启涨势
本周LPG期货价格大跌后有所反弹，但多头力量有限，更多是空头减仓上涨，短期来看LPG弱势走向不变，真正流畅的上涨行情仍需等待极端估值，另一方面空头下方空间亦有限，基差价差均不支持期货价格进一步大幅下跌，前策略所剩30%空头仓位可按个人风险偏好处理，风险偏好较低则平仓获利了结，风险偏好较高可以继续持有等待极端估值增厚利润。
数据来源：WIND，大地期货研究院
盘面：LPG期现互动有所增强
LPG集中注销月后新仓单开始注册，仓单注册数量较之去年相仿，之后可持续关注仓单数量，仓单种类上来看，目前丙烷仓单较多，不久后厂库自行将仓单注销可能性大，对盘面压制力相对较弱。LPG10月交割量较高，LPG期现互动有所增加，为之后有可能出现的软逼仓式上涨打下期现基础。
02
结构化数据更新
价格数据：LPG与相关品种走势对比图
数据来源：WIND，大地期货研究院
价格数据：LPG外盘价格
数据来源：Bloomberg，大地期货研究院
行业数据：LPG库存情况
价差数据
数据来源：隆众，WIND，钢联，Bloomberg，大地期货研究院
数据来源：隆众，WIND，钢联，Bloomberg，大地期货研究院
估值：基差继续扩大
数据来源：隆众，WIND，钢联，大地期货研究院
价差数据：外盘各合约价差对比
数据来源：Bloomberg，大地期货研究院
国外数据：EIA周度数据
国外数据：EIA预测数据
国外数据：EIA月度消费数据
数据来源：EIA，大地期货研究院
国外数据：印度相关数据
国外数据：日本相关数据
数据来源：日本经济产业省，Bloomberg，大地期货研究院
蒋硕朋
从业资格证号：F0276044
投资咨询证号：Z0010279
研究联系方式：0571-86774106
相关链接：
点击上方“大地期货研究院”欢迎订阅
