观点小结
核心观点：震荡 部分下游项目赶工，叠加炼厂开工低位，库存连续去化。地缘溢价回落，但沥青低产量，刚需叠加低库存，使得价格下方有一定支撑，相对原油表现出一定抗跌性。沥青-燃料油价差或进一步向上，关注油价变动。
供应：中性 供应维持偏紧格局。本周沥青全国产能利用率29.4%，环比+0.7%，同比-7.6%；沥青周产量为50.6万吨，环比+1.4万吨，同比-11.4万吨。11月国内炼厂排产环比减少，但我们不能单说低排产对价格产生支撑，而要把供应和需求合起来看，二三季度，相对于弱需求，低排产仅仅起到缓慢下跌作用，而现阶段由于下游项目赶工支撑，叠加低产量使得价格表现出一定抗跌性。
需求：偏空 长期看终端资金短缺，沥青需求释放不及往年同期，预计四季度公路投资难有大幅提升。地产市场处于低谷，防水市场需求仍难得到提振。四季度天气逐步转冷，需求有继续走弱预期。短期看，部分下游有赶工需求支撑价格。
库存：偏多 从供需角度看，按当前炼厂开工以及销量水平，对比去年同期，社会库存偏低，且由于下游部分项目赶工，库存预计继续去化。当前偏低的库存对价格暂有一定支撑，关注11月中旬冬储补库情况。
利润：偏多 按当前原料计算，山东地区沥青生产理论利润-585.98元/吨，环比+91.56元/吨。延迟焦化利润141.72元/吨，环比上周+37.38元/吨。炼厂生产沥青利润仍远不及焦化，多数倾向于生产或消耗焦化料，地炼沥青开工率降保持低位。
成本：偏空 近期原油偏弱。进口稀释沥青价格贴水在-12美元/桶左右。
价差：多BU-FU BU-FU价差修复，继续持有。BU：冬储补库，项目赶工，叠加低产支撑；FU：地缘影响消退，高硫供需宽松仍是主要驱动。
核心矛盾
炼厂因利润亏损严重维持低开工，当前在下游部分项目赶工的背景下，低产量对于价格产生一定支撑。
终端资金短缺，需求释放不及往年同期，四季度天气逐步转冷，需求有继续走弱预期。不过近期由于下游部分项目赶工支撑，配合低产量叠加库存持续去化，价格表现出一定抗跌性。
综合来看，沥青供需偏紧，价格下方存有一定支撑，后市关注原油走势。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
平衡表
月度平衡表数据来源于钢联，其中下游消费量根据月度价格变化以及隆众统计样本的月度销量，在表观消费量的基础上进行数据调整。注：产量根据百川排产调整，销量根据隆重统计样本调整。
资料来源：Mysteel 隆众资讯 大地期货研究院
01
价差
裂解价差
10.30
价差BU-Brent：-10.17美元/桶，环比上周+1.17美元/桶。
10.31
价差BU-LU：-701元/吨，环比上周+71元/吨。
月间价差
截至10月31日：
价差BU2412-2503：-14，环比上周-2。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
基差偏高，注意盘面修复
10月31日，山东地区基差+283元/吨，环比上周-40元/吨。
10月31日，华东地区基差+443元/吨，环比上周+35元/吨。
数据来源：Mysteel Wind 大地期货研究院
02
沥青供应
原料端
10月上旬，委内瑞拉对国内石油出口量维持低位。本周委内瑞拉原油对中国暂无出口，港口稀释沥青库存延续低位，国内以稀释沥青为原料的炼厂仍面临原料紧张格局，开工将持续低位。
Kpler预测，11月委内瑞拉对国内原油出口量环比大幅增加，关注实际到港量。
重交沥青开工率
克拉玛依石化提产，中化泉州以及北海炼化间歇生产。
齐鲁石化、东明石化以及云南石化间歇转产渣油，损失产能共计400万吨/年。
下周齐鲁石化、东明石化、日照岚桥以及江苏新海有复产预期，预计沥青整体产能利用率回升。
沥青装置检修量
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青周度产量
中石化炼厂11月计划排产沥青62万吨，环比10月排产计划增加2万吨，同比减少4万吨。今年受限于资金问题，部分项目仍未启动，多数主营炼厂生产沥青积极性不及往年同期。由于近期成品油市场需求一般，部分炼厂为平衡渣油资源，多产沥青，因此沥青产量维持在相对较高水平。茂名石化11月排产量预计9万吨，镇海炼化预计13万吨，金陵石化预计12万吨，均较10月产量小幅提升。
中石油炼厂11月计划排产沥青29万吨，环比10月排产计划增加1万吨，同比减少2万吨。由于炼厂生产沥青效益不佳，中油高富以及广西石化沥青继续保持停产。广东石化以及云南石化沥青稳定生产，弥补一部分资源缺口，中石油整体排产较上月对比变化不大。
中海油炼厂11月计划排产沥青16万吨，环比10月排产计划增加1万吨，同比减少3万吨。中海四川沥青仍未有开工计划，其他炼厂生产平稳，且多数资源仍流向低硫市场为主。
03
下游开工及销量
下游开工率
截至9月底，公路建设固定资产投资累计18967.2亿元，同比-11.6%。终端项目受资金短缺影响较大，需求释放不及往年同期。
地产市场正处于低谷，防水市场持续低迷，政策利好也很难提振需求。
本周防水市场开工率下滑明显，后续天气逐步转冷，道路市场需求有进一步走弱预期。
改性沥青开工率
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青各区域销量
本周国内沥青样本企业周度销量46.93万吨，环比+4万吨，同比-7.55万吨。
分区域看，华东及西北地区销量增加明显。华东地区主力炼厂执行优惠政策，叠加刚需支撑，带动出货量增加；西北地区因下游赶工收尾需求支撑，加之前期合同集中出货，带动出货量增加。
下周受降温影响，北方部分地区需求将有所减弱，预计销量小幅下降。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
04
天气情况
重点省份降水量监测
降水量
未来一周来看，西南有部分地区降水，其他地区暂无影响。
数据来源：中央气象台 大地期货研究院
气温
北方气温下降，需求减少明显，南方地区仍有部分项目赶工，沥青需求由北向南转移。
05
沥青库存
沥青社会库存
从供需角度看，按当前炼厂开工以及下游销量，对比去年同期，社会库存偏低，关注11月冬储补库。
部分下游仍存项目赶工，预计下周社会库存继续小幅去库。
沥青炼厂库存（54家样本）
本周国内沥青炼厂库涨跌互现，其中华东地区炼厂去库最为明显，由于区域内个别炼厂执行优惠政策，叠加下游刚需支撑，带动炼厂库存下滑明显。
下周部分地区炼厂供应增加，预计炼厂库存小幅累积。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
沥青各地区库存率
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
06
沥青现货价格
重交沥青分区域市场价
华北地区：市场参考价在3500-3520元/吨。月末可执行合同有限，河北鑫海炼厂报价现货资源在3500元/吨。
华东地区：市场参考价在3650-3720元/吨。主力炼厂维持间歇生产，宁波科元仍未复产；市场观望气氛浓厚，受台风影响，发船受限。
华南地区：市场参考价在3450-3680元/吨。区域内炼厂供应相对稳定，炼厂汽运少量出货，市场多以低价成交为主。
西北地区：市场参考价在3800-4550元/吨，地炼主流成交价格在3800-4050元/吨。主营基本维持产销弱平衡，部分地区赶工需求支撑炼厂及贸易商出货，不过天气转冷施工时间被压缩，需求下降明显。
西南地区：市场参考价在3800-3850元/吨。区域内下游终端需求一般，部分地区以刚需为主，市场多低价成交。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
07
利润
利润
利润：截至10月30日，稀释沥青价格60.75美元/桶，环比上周-2.41美元/桶。按当前原料价格测算，山东地区沥青理论生产利润-585.98元/吨，环比+91.56元/吨。近期原油偏弱，稀释沥青价格下滑，炼厂利润有所修复。不过今年需求改善无望，预计炼厂利润仍将保持低位，后市关注原油价格变化。
截至10月31日，山东焦化料与重交沥青价格价差140/吨，环比上周-25元/吨。延迟焦化利润141.72元/吨，环比上周+37.38元/吨。炼厂生产沥青利润仍远不及焦化料，多数仍倾向于生产或消耗焦化料，地炼沥青开工率降保持低位。
山东独立炼厂成品油盈利水平较好，多数炼厂沥青生产意愿不强，转而生产渣油或低产沥青。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
截至10月25日，国内汽油零售毛利+2309元/吨，环比+175.6元/吨，同比+86.2元/吨；国内柴油零售毛利+1262.8/吨，环比+33元/吨，同比+32元/吨。
主营炼厂综合炼油利润改善明显，国内汽柴油零售毛利较好，由于生产沥青效益不佳，主营炼厂对于沥青生产计划较少。预计沥青供应维持低位。
数据来源：Mysteel 大地期货研究院
蒋硕朋
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