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小结
菜籽：中性 年前全球菜籽供应相对充足，近期加拿大菜籽出口装船迅速，国内到港多，库存高，Q4买船量大。其中最大的风险是政策的不确定性，是否会影响已经采购的船期。
菜油：中性 政策不确定性强，但加拿大菜油进口利润高，当前已经采购的船期较多，若顺利到港，国内供应依然旺盛。
菜粕：中性 我国蛋白消费中性，供应充足，库存偏高。预计Q4的到港和供应依然旺盛，豆菜粕报价承压大。
01
加拿大出口旺盛
加拿大菜籽压榨和出口
9月压榨：9月加拿大压榨菜籽93万吨，较8月的85万吨增加8万吨，上年同期92.2万吨。
累计压榨：1-9与额累计压榨菜籽819万吨，较上年同期的770万吨大幅增加49万吨，今年加拿大产能增加，北美对生物柴油需求持续强劲，国内压榨需求旺盛，榨利较好。
菜籽出口：海关显示，8月加拿大出口菜籽97.886万吨，环比大增。路透排船显示，9月加拿大菜籽装船约56.39万吨，10月大幅增加至95.39万吨。近期中加关系担忧加剧，加拿大菜籽出口速度加快。
对华装船：9月预估对华装船44.8万吨，10月预估73.59万吨。
加拿大菜系库存
厂内菜籽库存：加拿大菜籽压榨需求旺盛，库存下降。9月底库存约28.13万吨，略低于前月的28.27万吨，上年同期31万吨。
厂内菜油库存：产需两旺，菜油库存逐步下降至9.82万吨，低于上月的10.75万吨，上年同期7.34万吨。
厂内菜粕库存：生产旺盛，菜粕库存偏高。9月底库存约10.12万吨，略低于上月的10.67万吨，上年同期8.13万吨。
数据来源：钢联，大地期货研究院
乌克兰出口菜籽
乌克兰菜籽出口：9月装船约41.39万吨，10月迄今装船约30.78万吨。7月迄今，24/25年度乌克兰累计出口菜籽约160.6万吨，高于上年同期的43.57万吨，但低于19-21年水平。乌克兰菜籽主要流向欧洲。
全球菜籽主产国迄今累计出口：年初至今，加拿大装船约570万吨，澳大利亚约400万吨，乌克兰约198.5万吨。
数据来源：STC ，大地期货研究院
欧盟菜籽进口和进口价
数据来源：欧盟统计局，大地期货研究院
02
近期菜籽到港庞大
中国菜籽进口及预估
菜籽进口：9月进口菜籽80.69万吨，其中加拿大菜籽78.35万吨，俄罗斯菜籽2.0318万吨。
累计进口：1-9月累计进口菜籽423.14万吨，略持平于上年同期的423.64万吨，到港量大。其中Q3到港181万吨，远高于上年同期的86.56万吨。2023自然年共进口菜籽549万吨，其中Q4进口110万吨，占年度的22.85%。
分国别：Q3共进口加拿大菜籽174.58万吨；1-9月共进口加拿大菜籽400.8万吨，占全国进口总量的95%。俄罗斯占比4%。
进口预估：钢联预估10月菜籽到港39万吨，其中广东19.5万吨，广西13万吨。
市场预估采购：9-11月采购月均50万左右。10-12月月均到港或达50万吨，前提是顺利到港，当前政策风险依然很大，船期或尽量提前。
数据来源：海关，钢联，大地期货研究院
主要针对远月菜籽进行采购
菜籽采购：目前10-12月船期已经完成的采购量大；2025年采购少，远月1-4月是主要的采购船期。
数据来源：海关，钢联，大地期货研究院
中国菜籽入库和压榨库存
菜籽入库：上周油厂入库1.5万吨，10月前两周入库多，近三周累计入库47.6万吨。
菜籽压榨：截止25日当周，油厂压榨菜籽11.4万吨，其中广西压榨5.1万吨，海南压榨4.2万吨。
近期政策风险增加，菜籽船期提前，到港和国内开机率较高。预估下周压榨菜籽17.36万吨，近四周累计压榨47.7万吨。
开机：福建今年菜籽进口少，开机差。全国进口菜籽开机主要集中在两广和海南，海南满开机。
上周广东开机率下降至16%；广西开机率高，近两周开机超60%，本周开机高达66%。
数据来源：钢联，大地期货研究院
中国菜籽持续累库
菜籽库存：因到港多，菜籽库存偏高。25日当周沿海油厂菜籽库存70万吨，上月同期只有50万吨，累库快。
广东库存：广东到港多，库存高，当周菜籽库存35.7万吨，较月初增加超10万吨，库存压力较大。
数据来源：钢联，大地期货研究院
03
蛋白粕供应宽松
中国菜粕进口预估
菜粕进口：9月进口菜粕22万吨，其中加拿大菜粕15.6万吨，阿联酋5.5万吨。
累计进口：1-9月累计进口菜粕204.4万吨，上年同期156.78万吨，今年菜粕到港量大。其中Q3到港61.5万吨，高于上年同期的50万吨，其中Q3进口加拿大菜粕42万吨。今年1-9月进口加拿大菜粕147.4万吨，阿联酋菜粕40.3万吨。
2023自然年共进口菜粕236.6万吨，其中Q4进口80万吨，占年度的33.7%。
进口菜粕+折粕：1-9月累计进口菜籽423万吨，折粕约245.4万吨，进口菜粕+菜籽折粕（245.4+204.4）约450万吨。2023自然年累计进口菜粕+折粕约555万吨。
数据来源：海关，钢联，大地期货研究院
中国菜粕产量和提货
菜粕产量：进口菜籽出粕率约58%，截至25日当周生产菜粕6.73万吨，近三周累计生产18.8万吨，累计提货18.57万吨。
菜粕月度提货：9月提货33.7万吨，10月预估提货30万吨。
菜粕成交：10月迄今主要是现货成交，10-29日累计成交1.34万吨，其中广西8900吨。9月菜粕总成交1.58万吨。
菜粕基差：广西现货基差RM01-210，广东-150到-170左右。
菜粕未执行下滑：目前未执行约15.3万吨，上月同期23万吨。
数据来源：钢联，大地期货研究院
中国菜粕库存
菜粕库存：压榨厂菜粕库存略增，因开机高，最新库存6.25万吨，其中广东库存4.25万吨，菜籽和菜粕的库存水平偏高。
数据来源：钢联，大地期货研究院
中国菜粕价格和基差
数据来源：钢联，大地期货研究院
中国豆菜粕价差
油强粕弱：因蛋白供应充足，油脂需求好，油强粕弱延续。当前豆油/豆粕盘面上涨至2.78，月度上涨0.19；菜油/菜粕3.99，月度上涨0.37；油强粕弱格局仍将延续。
豆菜粕承压：豆粕库存高且四季度预估供应充足，现货成交差基差承压；当前菜籽进口和菜粕进口多，供应充足，消费旺季即将过去，菜粕价格也偏弱运行。
数据来源：钢联，大地期货研究院
04
我国油脂库存高
中国菜油进口
菜油进口：9月进口菜籽油和芥子油15万吨，1-9月累计进口131万吨，低于上年同期的162万吨。今年菜油进口量有所下滑。
棕榈油进口：9月进口棕榈油约22万吨，1-9月累计进口棕榈油约206万吨，低于上年同期的309万吨。因今年国内豆油供应充足，性价比较好。今年棕榈油和豆油进口豆偏差。
中国菜油提货和库存
沿海油厂：周度产量约3-5万吨，上周产量4.67万吨，近四周累计产量19.6万吨。因提货较好，油厂菜油持续去库，25日当周库存6.55万吨，周度去库3.25万吨。
华东菜油库存：华东13个仓库的菜油库存较高，25日当周库存继续增加至32.55万吨，周度累库3万吨，历史同期最高。
数据来源：钢联，大地期货研究院
中国油脂库存偏高
数据来源：钢联，大地期货研究院
刘慧华
从业资格证号：F03113154
投资咨询证号：Z0020507
联系方式：liuhh@ddqh.com
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