2024/11/08 碳酸锂：产业链深度博弈带动锂价波动率提升核心观点：偏空 本周碳酸锂绝对价格维持窄幅震荡，但博弈情绪渐浓，锂价收到头部企业持续买入仓单的支撑。此时买交的主要原因猜测有两点：1、当绝对价格价格跌至低估值区间内，且在手订单稳定增长，担心未来买不到货从而开始战略性补库；2、11月要谈长协，手里有库存会更坦然，耗得起，可以跟上游比耐心从而要到更低的长协折扣。后续价格上涨的持续性如何取决于下游能否实质性的消耗仓单。除此之外，近期海内外产业链上市公司密集公布三季度报告，从目前披露的情况来看，澳矿三季度由于价格大幅下跌对发运量有扰动，但对产量影响甚微，换来的结果就是矿端开始累库，当下锂精矿的估值虽已进入较低水平，低价的确会让矿端进入短暂的检修期，资本开支的增速面临下滑，但并不足以改变产能过剩的局面，只要价格有所反弹，矿端的供应就会迅速跟上（参照Q2澳矿出货的节奏），因此只要上游的淘汰赛还在继续，锂价在低位宽幅震荡的格局就不会停歇。另外，本周几项宏观大事件逐渐落地，相关部门的行业政策会令碳酸锂的波动率或许会有所放大，近期仍然以结构性的交易机会为主，后续如出现超跌反弹，并不意味着拐点行业拐点的来临。短期预计价格波动区间在7.1-7.8。供应：偏空 碳酸锂周度产量维持稳定，云母产量回暖，本周碳酸锂总产量+401吨，至13765吨，环比-3%，其中锂辉石lce产量7301吨，环比+2.38%；锂云母lce产量2300吨，环比12.52%；盐湖碳酸锂产量2714吨，环比-3.96%。本周锂价显著反弹带动上游供应复苏。需求：偏空 绝对价格跌破新低后，本周下游企业采购力度边际有所复苏。值得注意的是，虽然头部铁锂厂开工率几乎满产但正极全行业的开工率仍无走高迹象，因此有理由判断今年的金九银十补库预期并不强势。目前市场对10月的排产基本趋于一致，9月10月虽然有冲量的情况但边际改善的力度并不强，10月排产预计环比持平或微增，11月开始环比将有所下滑，因此下游备货较为谨慎，基本以按需采购为主，旺季需求走强的预期对锂价的驱动逐渐弱化。库存：偏多 本周碳酸锂样本库存开始去库3345吨至110723吨，环比-2.93%，整体来看，本周冶炼厂和其他环节去库显著，下游环节有所累库，冶炼厂-4701至43993吨，下游-393至30981吨，其他环节+1750至43993吨。利润：中性 本周锂辉石精矿价格维持稳定，sc6精矿价格在780美金附近震荡，澳矿延续二季度的主动去库节奏，因此外采辉石理论亏损情况没有继续恶化，且9月底澳矿发运量显著增加，对应10月锂精矿供应偏宽松。本周外采辉石冶炼企业亏损幅度走扩至-2474.84元/吨。外采云母企业生产利润亏损在7626附近。宏观：中性 发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》；美国总统换届，特朗普或将对中国占据优势的新能源行业打压；欧洲对国产新能源车加征关税落地，7.5日正式开始，暂定实施4个月。《2024—2025年节能降碳⾏动⽅案》提出合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。
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数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院
碳酸锂周度产量：本周锂盐总产量1.38万吨，环比+3%
碳酸锂周度产量维持稳定，云母产量回暖，本周碳酸锂总产量+401吨，至13765吨，环比-3%，其中锂辉石lce产量7301吨，环比+2.38%；锂云母lce产量2300吨，环比12.52%；盐湖碳酸锂产量2714吨，环比-3.96%。本周锂价显著反弹带动上游供应复苏。
数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院利润：矿价跟随下跌，外采利润企稳，亏损幅度并无继续走扩
本周锂辉石精矿价格维持稳定，sc6精矿价格在780美金附近震荡，澳矿延续三季度由于价格偏低出货节奏偏慢，10月澳洲锂精矿发运量保持平稳。本周外采辉石冶炼企业亏损幅度走扩至-2474.84元/吨。外采云母企业生产利润亏损在7626附近。目前一体化辉石现金成本约为6.5-7万，对于部分冶炼厂来说，目前只能承接代工业务，外采矿石在当下的行情倒挂严重；
数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院库存：连续四周去库，样本库存11.07万吨，环比-3345吨
本周碳酸锂样本库存开始去库3345吨至110723吨，环比-2.93%，整体来看，本周冶炼厂和其他环节去库显著，下游环节有所累库，冶炼厂-4701至43993吨，下游-393至30981吨，其他环节+1750至43993吨。
数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院澳矿发运量：9月澳洲合计发出34.7万吨，其中黑德兰港约11.6万吨
数据来源：SMM、Ifind、Wind，大地期货研究院数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院供应：锂精矿：澳洲维持稳定，8月非洲矿预计将批量到港
数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院供应：碳酸锂：纵使价格维持低位，锂盐产量仍维持高增长
数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院智利出口至中国维持稳定，10月出口至中国1.7万吨，环比2.24%
需求：中游直接需求：10月正极材料产量回升，淡季排产或将持平
数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院
数据来源：SMM 、Ifind、Wind，大地期货研究院数据来源：Ifind，大地期货研究院
终端需求：美国9月电车销量同环比分别-7%/-15%，欧洲9同环比6%/65%
数据来源：WoodMAckenzie、Bloomberg、Ifind、Mysteel，大地期货研究院整理
终端需求：储能：今年以来中标价震荡下行，今年以来招标量提升明显
数据来源：各车企官网，大地期货研究院
碳酸锂：近月异动是需求回暖还是资金踩踏?
碳酸锂热点评论：Pilbara卷不动了？下修FY25指引
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