新闻
主要观点
美联储本次会议相比上次更为“保守”，决议声明中，联储删除了“对通胀达到2%更有信心”的表述，同时也表达了对就业市场放缓的部分担忧，虽然鲍威尔表示，美国总统大选对联储短期决策没有影响，后续政策路径仍然取决于数据表现。但是，很明显，“加关税，降税率，宽财政”的“特朗普”组合拳对压低通胀很不利，明年就业—通胀—降息或将迎来新一轮的博弈。
由于降息和市场预期基本相符，所以资产反应不大，鲍威尔强调仍然取决于后续数据表现。近期美国经济仍然有韧性，三季度GDP增速维持在高位，但是10月非农数据不及预期，因此预计联储在12月FOMC或将再降息25BP。
数据来源：CME，大地期货研究院
1、就业数据有所放缓
就业方面，劳动力市场整体稳健，非农数据有所放缓，受到罢工和飓风的影响，最近三个月的均值为10.4万人，表现较弱；失业率在过去三个月有所回落，继续维持在偏低的水平，总体而言劳动力市场的整体水平不及2019年。
2、对后续降息幅度持稳健态度
降息方面，鲍威尔对12月是否继续降息持开放态度，但表示联储开始考虑放缓降息的步伐。鲍威尔暗示未来还可能继续降息，但对于12月是否会暂停降息，鲍威尔依然强调利率路径取决于后续数据。值得注意的是，鲍威尔表示联储已经开始考虑放缓降息和缩表的步伐，暗示未来联储降息的节奏或有所放缓。
鲍威尔表示，美国总统大选对美联储近期的决策没有影响，联储不会猜测或者假设未来的政策；如果未来政策对经济产生影响，届时联储会再进行应对。此外，鲍威尔表示，不会因特朗普可能的解雇要求而辞职，且现有法律不允许总统解雇联储主席和副主席。
数据来源：美联储，大地期货研究院
3、通胀方面
通胀方面，鲍威尔表示近期的通胀数据不算糟糕但仍高于预期，考虑到目前住房通胀将持续向更低水平靠近，超预期的通胀数据不会改变通胀下行的趋势，联储对通胀反弹有一定预期。
图4：美国CPI
图5：美国职位空缺率
鲍威尔会议表述翻译
我和我的同事们仍然专注于实现我们的双重使命目标，即充分就业和稳定物价，以造福美国人民。经济总体强劲，过去两年在实现我们的目标方面取得了重大进展。劳动力市场已从之前的过热状态降温并保持稳健。截至9月份，通货膨胀率已从7%的峰值大幅下降至2.1%。我们致力于通过支持充分就业和将通货膨胀率恢复到2%的目标来保持经济的强劲。
今天，联邦公开市场委员会决定采取进一步措施，降低政策约束程度，将政策利率下调25个基点。我们仍然相信，只要适当调整我们的政策立场，经济和劳动力市场的强劲势头就能保持下去，通胀率将持续下降至2%。我们还决定继续减少证券持有量。在简要回顾经济发展情况后，我将就货币政策发表更多看法。
最近的指标显示，经济活动继续稳步增长。第三季度国内生产总值年增长率为2.8%，与第二季度大致相同。消费支出增长保持韧性，设备和无形资产投资增强。相比之下，房地产行业的活动一直疲软。总体而言，供应条件的改善支撑了美国经济在过去一年的强劲表现。
劳动力市场状况依然稳健。就业岗位增长速度较今年早些时候有所放缓，过去三个月平均每月新增10.4万个。如果不是因为10月份罢工和飓风对就业的影响，这一数字可能会更高一些。关于飓风，请允许我向所有受到这些毁灭性风暴影响的家庭、企业和社区表示慰问。失业率明显高于一年前，但在过去三个月有所下降，10月仍保持在4.1%的低位。名义工资增长在过去一年有所放缓，开放岗位数量与求职工人之间的差距有所缩小。总体而言，一系列广泛的指标表明，劳动力市场的紧张状况比2019年疫情爆发前有所缓解。劳动力市场并不是重大通胀压力的来源。
过去两年，通货膨胀率大幅下降。截至9月份的12个月内，PCE总价格上涨了2.1%；除去波动较大的食品和能源类别，核心PCE价格上涨了2.7%。总体而言，通货膨胀率已更接近我们2% 的长期目标，但核心通货膨胀率仍然略高。从对家庭、企业和预测者的广泛调查以及金融市场的指标来看，长期通胀预期似乎仍保持稳定。
我们的货币政策行动以促进美国人民充分就业和物价稳定为双重使命。我们认为实现就业和通胀目标的风险大致平衡，我们关注我们两方面使命各自面临的风险。
在今天的会议上，委员会决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.5%到4.75%的区间。进一步调整我们的政策立场将有助于保持经济和劳动力市场的强劲，并将继续推动通胀进一步下降，也令我们将逐步转向更加中性的立场。
我们知道，过快减少政策约束可能会阻碍通胀（降温）的进展。同时，过慢减少政策约束可能会过度削弱经济活动和就业。在考虑对联邦基金利率目标区间进行额外调整时，委员会将仔细评估即将公布的数据、不断变化的前景和风险平衡。我们没有任何预设的路线，将继续逐次会议做出决定。
随着经济的发展，货币政策将进行调整，以最好地促进我们实现充分就业和价格稳定目标。如果经济保持强劲，而通胀率没有持续向2%迈进，我们可以更缓慢地减少政策限制。如果劳动力市场意外走弱，或者通胀率下降速度快于预期，我们可以更快地采取行动。政策已经准备好应对我们在追求双重使命时面临的风险和不确定性。
美联储被赋予了两个货币政策目标——最大限度就业和稳定物价。我们仍然致力于支持最大限度就业，将通胀率持续降至2%的目标，并保持长期通胀预期稳定。我们能否成功实现这些目标对所有美国人来说都至关重要。我们明白，我们的行动会影响到全美各地的社区、家庭和企业。我们所做的一切都是为了履行我们的公共使命。美联储将竭尽全力实现最大限度就业和物价稳定的目标。谢谢，期待讨论。
蒋硕朋
从业资格号：F0276044
投资咨询号：Z0010279
研究联系方式：0571-86774106
联系人：钱燚
从业资格号：F3034451
联系方式：0571-86774106
点击上方“大地期货研究院”欢迎订阅
