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观点小结
核心观点：Brt70-80
基本面方面，OPEC昨晚宣布将回滚产量计划继续推迟一个月，即从25年1月开始增产，边际上进一步改善4季度的平衡，情绪上有支撑，对25年累库幅度的影响不大。同时，随着检修季的大部分结束，需求边际回升，欧美开工有进一步增加预期；11月仅中东大量检修，对应OPEC发运季节性回升。紧平衡偏向去库的预期下，整体库存维持低位，也给到估值相当的支撑。
宏观：中性 非农受飓风和罢工扰动录得增长新低。
地缘：偏多 伊朗称将回击以色列。
欧佩克减产：中性偏多 欧佩克推迟回滚产量开始的时间至25年1月，边际改善4季度平衡，情绪上偏多。
SPR：中性 美国计划9-12月额外增加每月150万桶的回购。
现货：中性 现货逐步回归季节性，利比亚复产。
01
非农符合预期的“不及预期”
非农合理范围内的“预期差”
美国10月非农新增就业人数录得1.2万人，同时下修8/9月就业人数共计11.2万人。疲软的数据主要反映了飓风和罢工的影响，但相对于ADP增23.3万人，以及此前在数据扰动背景下市场预期的约10万人水平仍是一个大幅不及预期的结果。
不过同样也是在受到飓风等问题的扰动下，市场也对统计样本率偏低有预期，这也意味着后续数据会面临大幅调整，因此本次数据对于降息指引的影响相对有限。
数据来源：大地期货研究院
降息预期变动不大
市场定价11月FOMC会议上降息25bp，12月的情况需要关注后续数据的调整情况。
数据来源：大地期货研究院
02
消息扰动下基本面边际改善
OPEC仍然“消息驱动”
数据来源：大地期货研究院
主要影响到25年的累库幅度
数据来源：大地期货研究院
库存维持低位
库存情况，全球岸罐库存和商业库存分别去库716/1464万桶，水上库存由于发运的季节性回升出现累库，量级为2463万桶。整体库存水平仍处低位。
上周美国小幅去库51.5万桶，库存绝对量级基本与去年同期持平。
数据来源：大地期货研究院
检修期间美国油品去库表现良好
数据来源：大地期货研究院
检修重心由西向东转移
进入11月，欧美、亚太检修峰值已过，主要的检修压力集中在中东，对应OPEC发运量回升。
整体炼厂开工回升，需求边际回升；考虑到4季度的增产仍有不及预期风险，紧平衡偏向去库的格局对绝对价格仍有支撑。
数据来源：大地期货研究院
03
结构数据更新
月差维持back，波动不大
截至10月25日，ti近次月价差收于0.43，近2-3收于0.37；brt近次月收于0.42，近2-3收于0.42；SC近次月收于13.1。
汽油裂解波动不大
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柴油利润略有回升
综合利润企稳
数据来源：大地期货研究院
净多仍维持低位
10月29日当周，TI基金多头增加6440手，空头增加16753手，净多减少10313手。
数据来源：大地期货研究院
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黄琬喆
从业资格证号：F3075583
投资咨询证号：Z0020508
联系方式：huangwz@ddqh.com
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