2024/10/29 燃料油：燃料油后续继续反套为主的行情核心观点：中性 目前全球高硫可用货源较差，库存量在较低水平，主流交易市场新加坡及欧洲的裂解及月差均出现较大幅度增长，短期看现实强于预期，部分外盘交易商可能有囤货惜售动作，近期高硫偏强运行。基本面看，俄罗斯发运伴随装置复产预期11月继续有增量；中东净出口有增量，但地缘影响发货的背景下许多货源体现在了中东高累的浮仓上，同时伊朗后续依旧是发运的变量；墨西哥DOS Bocas降负至0带动重油资源恢复，后期高硫出口有增量预期。需求端10月中美印月度进口环比增量27万吨；船燃端三季度高硫需求继续处在季节性高位，四季度整体需求难见弱；天气转冷后中东及非洲发电季节性需求有下移倾向。中东浮仓转换为出口后预计供需逐渐宽松，目前近月裂解反季节性高位带动月差上移后整体下行空间已具备，欧洲检修及中东发运更多影响偏短维度，11月后整体宽供应预计将逐渐显现，远月FU1-5反套建议继续持有。LU
核心观点：中性 新加坡低硫到货11月继续偏紧，进口来源巴西及印度尼西亚的出口减少带动到货减量，Dangote开始招标远月低硫，物流显示12月有运往东亚的9万吨货源，Kpler显示同环比11月低硫物流上均存在较大减量，9月的EW套利货的陆续到达及科威特旺季后低硫的增量难以覆盖11月整体缺口。供需面看，巴西减产低硫但增量了原油的出口，阿尔及利亚供应减量但欧洲低硫有增量，尼日利亚后道装置稳定运行后依旧有低硫出料并体现在远月招标上，而中国没有后续新发配额的情况下将持续维持60万吨低排产，今年前将持续有进口带动新加坡需求。而需求端低硫船燃表现较为稳定，整体供需面预计在年内持续维持偏紧但到1月后逐渐走向宽松。目前整体内盘价差其实已反应低配额带动的需求减量，主营炼厂有备货的情况下整体月差上行空间有限，SIN外盘近期受Dangote恢复供应的情绪压制整体月差有走弱倾向，后期可关注欧洲炼厂复产状态及欧亚套利货的到达情况参与低硫EW反套。
数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院FU：舟山及洋山10月预期到货多，加注在MOPS+35到40
数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院10月西北欧及地中海到货偏少，MOTOR炼厂计划外检修加剧紧张
数据来源：EA，Kpler，Platts，大地期货研究院低硫11月主营备货充足，低硫近月月间价差消耗完配额的溢价
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Hi-5走弱更多来自重油的强势，汽柴油对低硫缺乏指引
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新加坡进口同环比均有减量，套利窗口打开下欧洲检修后有增量预期
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数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院俄罗斯石油公司炼油厂的原油日平均接收量可能会比预期的10月份水平增加21%，达到649万吨(158万桶/日)。截至目前，Samara炼油厂的维修工作已经结束，34万桶/日的Ryazan工厂的维修工作也已完成。数据来源：EA，Kpler，Platts，大地期货研究院根据Kpler显示，俄罗斯10月出口增量至414万吨，这其中运往中东的货量环比减至21.5万吨，往中国及新加坡发运均环比有所减量，但运往印度及土耳其的高硫增量至105万吨及49万吨。中东发电旺季逐渐结束，需求下移下整体燃料油净出口有所增量。伊拉克及科威特高硫出口依旧位于高位，但伊朗出口有所下移。
伊拉克10月主要出口港为与伊朗交界处的KhorAl ZubairPort，或存在部分伊朗物流规避制裁及封锁通过伊拉克出口的可能。
数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院截至10.28，中东高硫浮仓增量至137.3万吨的季节性高位。不同于2022年整体库存高垒，380裂解及月差较弱，2024年的高浮仓或更多受贸易商囤货及地缘冲突影响。Pemex债务问题使得Bacab及Lum油田停产，带动重油资源缺失
9月Dos
Bocas提负，Tula下道焦化装置开始试料及Medero短期受着火影响停机均使得燃料油整体出口量有所下降。
近期Medero炼厂逐渐复产及Pemex债务问题的逐步缓解或使得整体出口将有所增量。
Dos Bocas稳定开机仍有问题，南美三国重委内出口有减量
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数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院据隆众统计，四季度目前仅有辽宁华锦装置复产。河北中捷，岚桥石化，海右石化，昌邑石化等装置复产时间仍待定。数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院埃及增量对高硫燃料油的进口需求。除了满足国内发电需求外，剩余增量需求为俄罗斯高硫的转口。
同时，部分的黑海货通过埃及转口运输至沙特及以色列等国。
发电旺季尾声后，埃及进口量有所下降。
数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众, 公开资料整理，大地期货研究院数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院据悉，A1-Zour
10-12 月招标现货FOB
KUWAIT价格在MOPS-5.5到-6美元/吨附近。10月预期出口低硫54万吨，其中往卡塔尔9万吨；阿联酋28.5万吨；马来西亚16.4万吨。
据IIR消息，AlZour炼厂CDU1及CDU2因故被迫减产10%（7万吨/月），减量部分计划于11月7日恢复产能。
数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院巴西供应有减量，原油出口替代了部分低硫燃料油的出口。数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院欧洲逐渐检修结束后低硫出口有增量，但是出口亚洲的套利货依旧偏少。阿尔及利亚10月出口减量至36.6万吨附近，出口以发往欧洲及北美为主。尼日利亚dangote炼厂9月试料FCC装置，整体未见出口，有消息称尼日利亚继续招标远月的低硫燃油，10月同步有9万吨运往东亚的物流数据更新。数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院数据来源：Refinitiv，Bloomberg，Wind，Kpler，Ifind，隆众,大地期货研究院蒋硕朋
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