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观点小结
核心观点：中性 短期国内现货基差仍偏强，籽棉收购价格走高，折皮棉成本难降，仓单逻辑短期对1月形成支撑。市场交易重心主要为宏观预期交易，市场短期波动加大，操作上暂观望，等待更明显驱动指引。
现货情况：中性 北疆收购成本基本固化，南疆机采棉收购进入关键期。但因内地棉花库存较低，纺织厂仍有补库意愿，现货销售基差小幅走弱但仍偏强，在600-800元/吨附近。新棉仓单偏少，1月实盘压力暂时不大。
进口棉花棉纱：中性偏空 进口纱港口库存不高，但进口纱价格走弱，东南亚纺纱开机率季节性走弱。
涉棉政策：中性 进口棉配额9月中旬已下发至企业。
产业链库存：中性偏多 纺织厂成品库存下降，原料库存在偏低水平，短期补库原料需求对棉价形成支撑。
主要产棉国：中性
5）巴西新棉加工进度73.74%，略慢于去年同期，马州降水明显增加；
终端消费：中性 全球棉纺产业链主动去库存近尾声，有主动补库的迹象。美国纺织服装零售及批发额仍然正增长，进口纺织服装数量未出现趋势性增长，仍需关注补库的力度和持续性。
宏观层面：中性
1）美联储官员支持继续降息，但对降息速度和节奏存分歧；
2）美国大选初选结果将在11月初揭晓，市场担心未来美对中贸易关税明显提高影响消费和经济复苏；
3）中国稳经济一揽子政策陆续落实，11月4日-8日也有重要会议召开，市场传言国内或针对可能的美国对中国加关税行为，出台更为积极的财政政策。
关注宏观事件对市场的指引
02
中国：收购价格略涨，
基差小幅走弱
新棉收购价格：机采棉收购价在6.2-6.4附近，涨多跌少
新棉进度：日加工量超8万吨，新棉供应量快速提高
新疆棉花收购价格继续在6.2-6.4元/公斤区间震荡，折皮棉成本在14800-15000元/吨附近。现货销售基差较前一周略降，双29约800左右。
据国家棉花监测系统数据，截至10月31日，全国新棉采摘进度85.2%，同比提高8.5个百分点，交售进度87.0%，同比提高20.8个百分点，加工进度39.4%，销售进度4.7%。以此估计全国新棉收购率为74.1%。
截至11月3日，已加工新疆新棉213.14万吨，较前一日增加8.48万吨，累计同比增加35%。9月份新疆累计加工新棉4.76万吨，10月份新疆累计加工新棉183.08万吨。
截至11月2日，已检验新疆新棉143.44万吨，较前一日增加5.64万吨，累计同比增加44%。
据中国棉花信息网，截至10月28日，新疆棉花采摘进度83%，其中北疆98%，南疆72%，东疆96%。
数据来源：中国棉花信息网，中国棉花网，全国棉花交易市场，大地期货研究院
棉籽价格：新疆及内地棉籽价格有小幅反弹
数据来源：BCO，大地期货研究院
天气：11月初仍有冷空气自北向南带来降温
郑棉仓单继续减少，基差略有走弱
数据来源：郑商所，大地期货研究院
新棉仓单注册量低于去年同期，疆棉公路出疆量明显增加
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
内外棉现货价差仍较大，ICE月差继续走弱，郑棉月差略走强
国产棉纱震荡走弱，进口纱价格也走弱
纺织产业链：纺织成品库存继续上升，原料库存不高
数据来源：TTEB，大地期货研究院
下游织厂开机率继续下降
数据来源：TTEB，大地期货研究院
涤短偏弱，粘短上涨，棉/粘价差略走弱
03
美国：出口签约连续第三周好转，
新棉检验超3成
美棉出口：出口签约继续上升，越南签约量明显增加
数据来源：USDA，大地期货研究院
美国天气：预期得州11月初有降水，到11月上旬降水减少
美棉生长进度：吐絮率97%，收获率52%，收获快于往年
数据来源：USDA，大地期货研究院
美棉苗情：全美优良率33%，得州22%，优良率环比下降
美棉累计检验94.23万吨，检验进度30.5%，质量环比上升
数据来源：USDA，大地期货研究院
ICE期棉商业空头略减，非商业空头增加
04
印度：棉价、纱价下跌，
排灯节纱厂降负明显
印度24/25年度平衡表：产量减少，消费稳定
印度棉花、棉纱下跌，印度新棉累计上市47.2万吨
印度国内棉价弱势震荡，截至11月初，S-6棉花价格跌至在55000卢比/坎地（83.45美分/磅），较前一周跌1.34美分/磅。
印度棉纱报价继续下跌，其中32支棉纱报价在2. 65美元/公斤，较上周下跌0.01美元/公斤。
据印度AGM，截至10月27日一周，印度2024/25年度新棉上市量12.8万吨，环比+1.8万吨，累计上市量47.2万吨，同比减少31.6%。
数据来源：中国棉花信息网，TTEB，大地期货研究院
东南亚纺纱开机率普遍下降，印度因排灯节纱厂放假降负
数据来源：TTEB，大地期货研究院
印度天气：11月开始棉区降水减少，有利于MSP下收购
巴基斯坦天气：降水不多，有利于收获
数据来源：路透，大地期货研究院
05
南半球：巴西加工进度73.74%，
同比落后约3.26个百分点
巴西天气: 预期马州11中旬降水较多
数据来源：路透，大地期货研究院
巴西棉花加工进度73.74%，同比略落后近3.26个百分点
截至10月31日，巴西新棉加工进度73.74%，较去年同期落后约3.26个百分点。其中主产区马托格罗索州加工进度69%，同比落后3个百分点，巴伊亚州加工进度89%，同比略慢3个百分点。
数据来源：巴西棉花种植者协会，IMEA，大地期货研究院
澳大利亚天气：产区降水正常，有利于种植
数据来源：路透、大地期货研究院
陈晓燕
从业资格证号：F03113174
投资咨询证号：Z0018709
联系方式：chenxy@ddqh.com
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