2024/11/05 菜系调研：两广菜系调研（一）
调研背景
在中国与加拿大关税政策影响下，国内菜系交易的重焦点已由此前的基本面核心转变政策核心。作为目前国内进口菜籽压榨产业较为集中的两广地区，油厂对未来菜系的看法蒋变得尤为重要。此次调研将有助于更清晰掌握菜油、菜粕以及花生的基本面情况。在此感谢郑州商品交易所的大力支持。
调研内容
一、企业一
1. 企业背景：广州食用油贸易商，油脂经销商，分金融、散油和包装油三个板块，业务范围主要是成品油代理，代理了包括益海嘉里、嘉吉、中粮等包装油，经营主要以中包装油为主，小包装油不到5% ；中包装消费下游主要以大餐饮（单位学校大食堂、连锁餐饮店）为主，食品工业为辅。
2. 广东油脂市场消费情况：
①广东餐馆主要是调和油，炒菜绝大多数是调和油，花生油包装更多是家庭用。由于消费降级，近三年餐饮消费持续缩量，目前宏观政策刺激下，油脂消费热度仅维持1-2周，消费降级的趋势未见转向。
②广东油脂消费10月环比下降，主要是因为国庆提前备货且少了一个礼拜，这属于正常现象。10月油脂消费量同比持平，预计今年油脂消费与去年近似，消费降级的影响在前两年已经体现，今年预计消费基本持平难有增量。
③广东中包装油脂消费量大概：广州市场120万桶、深圳100万桶、佛山60万桶、东莞80万桶（规模20L/桶，54.36桶/吨）。油脂比例上随时调整，目前豆油用量最大。
3. 棕榈油替代情况：
①负责人表示一般情况下，只要豆油和棕榈油的单吨价差超过100元，配方很快就会发生变化。目前豆棕价差持续倒挂，逼近-1000，棕榈油在调和油领域已基本被豆油替代（今年5月使用过50%豆：50%棕，之后到8月份换成99%豆和1%棕，现在棕油消费完全只剩刚需。）。华南市场目前有掺混棉籽油的情况。
②目前调和油里仍存在99%棕的调和油，一部分是为了满足油炸等特定需求，还有一部分是固定客户群体的消费偏好，认为添加棕榈油可以去除豆腥味，但99棕价格较高，销量有限。豆油在食品加工领域很难对棕榈油发生替代，因此目前棕榈油仅维持食品工业板块和化妆品板块的刚需。
二、企业二
1. 企业背景：广州食用油贸易商，油脂经销商，分金融、散油和包装油三个板块，业务范围主要是成品油代理，代理了包括益海嘉里、嘉吉、中粮等包装油，经营主要以中包装油为主，小包装油不到5% ；中包装消费下游主要以大餐饮（单位学校大食堂、连锁餐饮店）为主，食品工业为辅。
2. 油脂消费情况：
23年11月和24年3月以来豆油持续替代棕榈油，中包装油里豆油对棕油有明显替代。食品厂复刻2022年情况小幅调整配方和比例，但整体上仍有刚需。
3. 菜系供应预期
①菜籽四季度供应充足，7-9月华南到港月均10条/月。12跨1方面确认邦基、澳斯卡、中粮、益海均出现洗船。11-12月平均一月5船。
②菜油进口仍然集中在华东，目前华东毛油报价01-100，按照川内01+200的成交已经具有利润。
三、企业三
②华东菜粕性价比不足，库存较高。主要原因北方杂粕太多，选择性多（如芝麻粕、花生粕、棉粕、ddgs等），但南方选择性有限，葵粕不足后，就只有转向菜粕。举例华南本土一家饲料企业杂粕量目前70%以上是菜粕，其余为DDGS。
3.菜粕销售情况
因菜籽反倾销政策，不敢冒12-1月违约风险买卖其合同，后期货源有不确定性。菜粕性价比还是在，广东目前已有菜粕惜售，挺货意愿强。目前广东地区可以维持豆菜粕合计贸易量2万吨/月，可持续至1月。广西头寸到明年1月仍然有2万吨/月合同量。
4. 菜粕库存情况
华南菜粕连续两周去库，广东降，广西、福建增，大概在7万吨左右。水产已经进入淡季，后续能否持续去库关键在禽料，禽料必须要覆盖水产减量。后期预计禽料和猪料的增量可以覆盖水产的减量，淡季禽料及鸭料菜粕添加比例高。
5. 菜粕的添加比例变化
菜粕添加比例弹性较大，某头部饲料企业水产饲料菜粕最低可以0添加，另一家饲料企业比例在5-8%之间。
6. 油厂卖货动向：
油厂在加快菜籽装船，国内压榨较为积极，广东外资要求提前执行12-1月合同，明年转榨大豆。某外资压榨企业转榨方向明确，已经把菜籽船洗到美国，其他工厂洗船存悬念。某国内民营压榨企业开始出现大豆报价，后面也可能会洗船，但不一定能洗掉。另一家民营压榨企业生产线较难改变，可能会考虑加税后即便亏损也多少榨点。油厂停报远期合同，后期不排除可能会回收基差。主要看政策确定。
7. 其他粕等
③俄乌菜粕：蛋白不稳定，可能低5-6个蛋白，需要压价400-500才能销售，价格上没有吸引力。且因为其质量不稳定，下游接受度非常差。
澳大利亚菜籽菜粕：后期有可能增加澳大利亚菜粕和菜籽的进口。近期中澳关系有缓解和暖化的迹象。目前澳大利亚菜籽限制，澳大利亚菜粕无限制，报价和加拿大菜粕差不多，但蛋白含量低于加籽粕高于俄罗斯菜粕。
④Ddgs：目前禽料用的多，水产上ddgs用的比较少，部分饲料企业有一定使用。后续如果反倾销导致压榨菜粕没有了，ddgs的使用量预计会增加。
⑤豆粕：四季度豆粕需求预计无亮点，12-1月杂粕减少有可能提振豆粕需求。目前觉得通关时间影响有限，豆通关放缓之前库存很少，在通关放缓的消息出来后有适量增加库存，心态上有一点担心，不过并不是特别严重。下游认为只是暂时性缺豆，后面还是有的。
8.后市看法：
特朗普当选，豆菜粕走扩概率大，否则题材不足，更看好豆粕。菜粕基差方面，如果盘面豆菜粕价差在600以上，菜粕基差还是有可能反弹的，粤西基差已经上涨到-140。相比于盘面，更看好基差。
刘慧华
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