1. 境外股票市场
1.1. 港美股一级市场
本周港股有3家新股上市，美股中概股有3家新股上市。![]()
本周美股市场较为稳定，标准普尔500指数涨0.2%，道琼斯工业指数涨0.0%，纳斯达克指数涨0.0%。美联储11月会议纪要显示，美联储官员对通胀正在缓解、劳动力市场强劲表示了信心，从而允许进一步降息，但只会是以渐进的方式降息。部分官员看到，暂停或加快降息的选项取决于经济数据。一些官员表示，如果通胀居高不下，美联储可能暂停宽松政策，并将政策利率维持在限制性水平。一些官员表示，如果劳动力市场疲软或经济活动步履蹒跚，宽松政策可能会加速。美联储官员考虑下调逆回购利率，使其与基准利率区间下限相符。美联储“鹰派”官员、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，在12月会议上考虑再次降息仍是合适的。与此同时，美联储“鸽派”代表、芝加哥联储主席古尔斯比也表示，预计美联储将继续降息。美国当选总统特朗普通过社交媒体表示，提名贾米森·格里尔担任美国贸易代表，提名凯文·哈西特为白宫国家经济委员会主任。格里尔曾在特朗普第一个总统任期内担任时任美国贸易代表莱特希泽的幕僚长。哈西特曾在2017至2019年担任美国白宫经济顾问委员会主席。知情人士称，美国候任总统特朗普正在考虑任命其候任副总统万斯的高级助手盖尔.斯莱特领导司法部反垄断部门，因为共和党正将目光投向大型科技公司涉嫌的反竞争行为。美国三季度实际GDP年化季环比修正值为2.8%，持平预期和初值。消费者支出在三季度增长3.5%，略低于预期和初值的3.7%，但仍是今年以来的最高增幅。美国当选总统特朗普称将对所有中国进口商品加征10%的关税。特朗普还表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。加拿大各省省长要求总理特鲁多在特朗普就任前召开紧急会议，讨论加美关系。墨西哥总统辛鲍姆表示，她已致函特朗普，敦促双方开展对话与合作。![]()
数据源：彭博，Wind，截至2024年11月29日恒生指数本周涨1.4%，恒生中国企业指数涨1.2%。陈翊庭：合资格A股公司可快速在港上市。香港交易所集团行政总裁陈翊庭在上海出席“HKEX中国论坛”时表示，已在内地A股上市的企业若符合一定条件，日后在港交所申请上市时可进入快速审批流程。证监、联交所10月中首订下IPO审批时间表，提高新上市申请审批程序的透明度，订下三种申请情况，明确所须的发出意见时间和次数，以A股已上市公司为例，最快30营业日内完成监管评估。陈翊庭：港交所正与沪深交易所合作优化互联互通措施。港交所集团行政总裁陈翊庭今日在上海举办的2024HKEX中国论坛上致辞时提到，目前，港交所正在与沪深交易所就沪深港通纳入REITs、引入大宗交易机制以及人民币柜台纳入港股通交易等优化措施进行紧密合作，希望可以尽快落实，为境内外投资者提供更多投资选择和便利。香港将推动更多证券和金融市场改革，以汇聚海内外资金。首届粤港澳大湾区上市公司高峰论坛举行，财政司司长陈茂波致辞时表示，在地缘政治的阴霾下，内地企业现在到西方市场筹融资面对前所未有挑战，香港会因应形势推动更多证券和金融市场的改革，以汇聚更多的海内外资金，支持大湾区的项目和企业的发展需要。任志刚：国家肯定香港国际金融中心在改革开放的独特作用。金管局前总裁、行政会议成员任志刚表示，集中何立峰提出“持续巩固提升香港国际金融中心地位”的三点建议，分别是：进一步深化金融改革创新，不断提升香港的金融竞争力；进一步拓展金融开放合作，持续增添香港的金融发展活力；和进一步对接国家发展战略，着力夯实香港金融发展的根基。![]()
数据源：彭博，Wind，截至2024年11月29日 ![]()
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本周一级市场共有15笔发行，市场较为活跃。债券的发行结构涵盖信用直发、担保发行、备证发行和维好发行，发行币种覆盖离岸人民币，日元和美元。![]()
数据源：DMI、久期财经，截至2024年11月29日
本周美债收益率大幅下行，美国10月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，预期2.80%，前值2.70%。美国当周初请失业金人数减少2000人，经季节调整后为21.3万人，这是4月以来最低水平。本周，2年期美债收益率下行12.15bps，报4.227%；5年期美债收益下行16.81bps，报4.135%；10年期美债收益率下行15.84bps，报4.263%。2-10年国债利差走平至3.62bps。境外债二级市场，高收益地产债走势分化，beta名字龙湖、万科、新城下跌2-3pts。万达在25年展期plan出来后触底反弹，曲线上涨4-5pts。瑞安和路劲小幅下跌。工业类名字表现相对稳定，宏桥和西部水泥微跌0.25pt，复星曲线保持不变，西部水泥下跌0.5pt。非中国名字，印度名字adani曲线上涨1-2pts，受实钱买盘推动。Vedanta本周新发表现良好，上涨.0.25-0.375pt。印尼名字相对稳定。日本名字Rakutn曲线上涨0.25pt。本周境外债市场交投较为平淡，地产债延续调整，印度板块止跌反弹，同时美债收益率有所收窄，配置盘开始进场。![]()
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十大屋苑周末6宗成交持平 太古城、康怡及海怡零成交十大屋苑本周末录得6宗成交，按周持平，当中有6个屋苑“零成交”。中原地产亚太区副主席兼住宅部总裁陈永杰表示，市场现时好淡因素争持，一方面减息带来利好，但另一方面地缘政局紧张升温，未来形势充满变数，最近金融市场亦波动，令买家入市态度变得审慎，加上年尾发展商加快出击，本周末港岛东及洪水桥新盘首轮销售均录得理想销情，抢去不少购买力，令二手市况受压，交投平静。将军澳新都城两房528万沽 上手持货不足3年 帐面贬值逾24%离场二手市场续以蚀让为主，将军澳新都城有业主持货不足3年，以528万元沽两房，帐面需蚀让169万元，低估价逾8%。中银网上银行估价，上述单位估价为535万元，而恒生估价则为579万元。即最新成交价较估价低1.3%至8.8%。据知，原业主于2022年3月以697万元购入单位，持货不足3年，是次沽货帐面需蚀让169万元，单位期内贬值逾24%。CCL报138.56点 按周升0.54% 分析：好淡消息交错、楼价反覆争持中原城市领先指数CCL最新报138.56点，按周升0.54%，是11月8日美国联储局及本港主要银行宣布减息0.25厘当周的市况。CCL上周跌今周升，走势反覆。虽然11月第二次减息，但市场担忧特朗普上台后加剧中美紧张关系，好淡消息交错，二手楼市拉锯未变，短期楼价呈反覆争持格局，展望CCL将于136点到140点之间窄幅徘徊。CCL仍高于9月首次减息前135.86点低位，近8周六升二跌，累升1.99%。中原地产研究部高级联席董事杨明仪指出，CCL继续处于逾8年低位，在2016年9月底水平徘徊，2024年楼价暂时累跌5.88%。本地二手楼价的影响将于12月下旬公布的CCL才开始反映。香港二手房市场持续面临压力，蚀让交易成为主流，反映出市场信心的不足和业主对价格下滑的无奈。将军澳的新都城案例突出显示了短期持有物业的风险，尤其是在当前经济不稳定的背景下，业主可能会遭遇显著的财务损失。同时，CCL的小幅上升表明市场情绪的复杂性，尽管减息可能有助于短期内稳定市场，但中美关系紧张等外部因素仍可能影响未来房价的走势。展望未来，市场参与者应保持谨慎，关注经济和政策的变化，以评估投资的风险和潜在机会。![]()
3.3. 写字楼及工商铺
邓成波家族放售葵涌旭逸雅捷酒店 设170间客房 市值约3亿
“铺王”邓成波家族持有的“旭逸雅捷酒店．荃湾”新近委托代理放售，市场人士估计物业市值约为3亿元。项目位于葵涌嘉庆路及葵定路交界，楼高21层，建筑面积逾50,468平方呎，酒店地下设有停车场，一楼为酒店招待处及员工后勤室，二楼至二十楼为酒店房间，每层提供8至9间房，共设170间客房。
深圳富豪陈红天祥祺中心银主盘 据报都会大学斥26.5亿购入
原由深圳富豪﹑祥祺中心主席陈红天持有的红磡商厦祥棋中心，据报以26.5亿元易手，买家为香港都会大学。
香港都会大学继购入红磡“城木酒店”后，据本地传媒引述市场消息指出，该大学以26.5亿元购入祥祺中心全憧。本地传媒亦有引述大学的回覆，指出学校各方面发展迅速，包括学生及教职员人数持续增加、开办各类型新课程及成为本港首间应用科学大学等，大学一直积极探索不同方式，为师生提供更多及更佳学习和教研空间，包括进行行政人员培训等课程。对于上述市场传闻，该大学表示没有回应。
香港的商业地产市场正经历一系列重要交易，邓成波家族的酒店出售和香港都会大学的高额购入表明，尽管市场环境充满挑战，仍有投资者对特定类型的物业保持信心。这些交易可能反映出市场的分化，一些优质资产仍然具备吸引力，尤其是在教育和服务行业的需求不断增长背景下。同时，这也显示出市场参与者对未来经济复苏的期望，愿意在战略性位置投资。展望未来，商业地产市场的表现将取决于整体经济状况和政策环境，投资者应密切关注市场动态，以识别潜在机会。宏观：马斯克变革 :1. 马斯克或许能够深刻影响特朗普：控制政府支出和提高生产效率是走出滞胀的关键，前者需要AI提升监管效率，后者需要AI提升生产效率。马斯克能否通过AI帮助特朗普按下滞胀的休止按钮，或是美国经济未来最大的变数。2. 马斯克性格优势：个性鲜明、独裁高效，这和很多政治强人相似，叠加他出色的企业管理经验，部分弥补了他政治底蕴不足的缺点。但马斯克也需要考虑AI的前景问题。美国的AI的技术创新有一定先发优势，但应用的场景在中国更加丰富多元。马斯克可能在美国对外关系方面成为当代基辛格，而在美国对内关系来看，他更有可能成为当代商鞅。固收：供需结构重塑，把握凸性机会:1. 建议首先关注转债净供给。预计2025年转债市场规模或延续缩量，建议关注发行人“化债”意愿的发酵，及其对转债供给结构、转债条款意愿所带来的长期影响。2.建议关注转债市场重定价带来的需求结构变化。1）建议抓住转债低估值的机会，转债ETF长期值得关注。当前转债市场整体百元溢价率仍处于相对较低水平，转债ETF能够在参与低估机会的同时分散信用风险。2）若转债整体平价水平能维持，更关注债底定价逻辑的修复。建议关注中久期，中高等级信用资质的偏债转债和部分次新转债的低估机会。3. 当前转债市场整体估值不贵，把握凸性+相对确定性机会。估值上多关注确定性，尤其是在条款上相对明牌的标的，在估值上或有低估机会。策略：发展平台经济也是发展新质生产力:1、政策聚焦：李强总理国常会推进平台经济发展，货币政策方面央行下调国库现金利率，地方新一轮存量隐性债务置换工作持续推进。2. 大类资产轮动展望。权益赛点2.0节后进入第二阶段，黄金和利率债风险有所消化，目前海外政策转向下宽松空间已经打开，财政、货币政策仍有加力空间，可关注12月政治局以及中央经济会议定调。食饮： 1、白酒：11月下旬以来多数酒企进入扎帐节点，我们预计全年目标达成情况或将有所分化，部分优秀龙头酒企仍有望顺利达成既定目标，后续建议关注各酒企24年收官&25年新年度规划情况。2、啤酒：本周板块仍有调整。未来顺周期逻辑下，假如餐饮、夜场需求好转有望带动啤酒销量、升级速度修复，Q4天气转凉、进入淡季，重点是关注后续政策落地传导进度，动销等待来年。我们认为：短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会。家电：线上方面，大家电板块，生活电器板块，净化器、扫地机销额增速亮眼；厨小板块，养生壶/豆浆机/电炖锅增速领先板块。24W1-W46彩电受益于以旧换新政策拉动，空冰洗年累销额增速转正增加；厨大电板块除集成灶品类外，线下零售额同比均有所提升；电热水器年累销额增速转正，扫地机线下零售额继续领跑。电子：1. 英伟达：GB200NVL72服务器正式出货，看好如期量产及算力板块机会英伟达GB200NVL72服务器正式出货，看好如期量产及算力板块机会。2. 产品方面，Blackwell芯片产量高于预期，13,000个芯片样品已发给客户，首席财务官称将增产至FY2026。3. 端侧AI：Rokid发布新一代AR产品，多家厂商密集布局AI眼镜。传媒：1、AI方面，海外美股AI应用相关个股财报陆续披露，OpenAI计划发布AIAgent产品，智谱AI推出自主智能体AutoGLM，海外OpenAI发布最强模型o1，AI应用竞争持续保持激烈态势，关注AI大模型及相关优质算料等投资机会。2、IP衍生品方面，根据灼识咨询报告，中国集换式卡牌行业的市场规模已由2017年的7亿元增加至2022年的122亿元，预计将以20.6%的复合年增长率快速增长到2027年的310亿元。关注在IP卡牌等相关布局的公司。后续建议跟踪卡游公司港股上市的落地情况。汽车：1. 11月车市景气度延续，政策支持明年有望持续助力。11月车市景气度延续。根据乘联分会，11月第1周市场仍维持10月以来的高水平运行。2. 以旧换新效果显著，政策支持明年有望持续助力。11月21日，商务部消费促进司二级调研员宋英杰在2024汽车金融产业峰会上表示，目前全国汽车报废更新申请量、全国汽车置换更新申请量均已突破200万份，累计超过400万份，日均补贴申请量持续保持在高位。化工：工信部发布光伏制造行业新规，叶酸、硫磺价格上涨。1.工业和信息化部20日发布《光伏制造行业规范条件（2024年本）》。目前，在行业保持高速增长的同时，行业发展也面临无序竞争加剧、市场波动调整、技术迭代提速等问题和挑战，《规范条件》需根据形势和变化进一步修改完善。2. 景气角度：需求韧性强且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块，农化板块重点推荐。能源：1. 资本开支纪律下，效率提升及收并购协同效应带来超预期产量增长。美国页岩油2024前三季度，各公司对于油气资本开支仍然保持审慎的态度。2. 页岩油成本通缩开始上演。美国页岩油最新盈亏平衡油价为66美金/桶，我们测算美国页岩油盈亏平衡油价2023年可能因为成本通缩普遍下移。本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。
