1. 境外股票市场
1.1. 港美股一级市场
本周港股有1家新股上市，美股中概股无新股上市。
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1.2. 港美股市场动态
本周美股市场上涨，标准普尔500指数涨4.1%，道琼斯工业指数涨4.7%，纳斯达克指数涨5.1%。美联储理事库格勒表示，政策制定者必须同时关注央行的通胀和就业目标，并指出劳动力市场正在降温，实现美联储2%通胀目标的进展放缓。美联储主席鲍威尔发表最新讲话表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息。因为经济表现强劲，所以美联储可以谨慎考虑决策。劳动力市场指标回到更正常水平，预计通胀将继续朝着2%的目标下降，尽管有时会出现“颠簸”，利率路径取决于数据和经济前景。鲍威尔讲话后，利率市场下调美联储12月降息预期押注。美联储卡什卡利表示，不想宣布通胀胜利，但有充分的理由保持信心；考虑到住房市场的动态，通胀率降至2%可能需要一到两年的时间；如果通胀在12月之前出现意外上升，这可能会让美联储暂停降息；在生产率较高的环境下，中性利率较高，意味着美联储降息的空间较小。美国当选总统特朗普宣布，美国企业家埃隆·马斯克与维韦克·拉马斯瓦米将在他就任总统后共同领导拟成立的“政府效率部”。特朗普表示，“政府效率部”将“为拆解政府官僚机构铺平道路，削减多余的监管法规和浪费的开支，并重组联邦机构”。机构人士研判美国大选和美联储降息影响。他们认为，特朗普主张的减税、关税等政策将增加通胀上行的风险。中国经济政策秉持“以我为主”的核心导向，所受影响有限。中国资产在政策支持之下，将迎来基本面扭转带来的中长期机会。![]()
数据源：彭博，Wind，截至2024年11月15日恒生指数本周跌5.5%，恒生中国企业指数跌5.3%。港交所发布《内地与香港资本市场互联互通十周年白皮书》表示，未来将进一步丰富产品类别、扩大标的范围；持续优化沪深港通交易机制和配套服务；探索更多有助于提升投资者参与度和便利性的措施；不断完善债券通和互换通等安排。香港特区行政长官李家超表示，香港将会跟秘鲁签订自由贸易协定，涵盖货物贸易、服务贸易、投资及其他相关范畴。金管局伙多边组织拟投入至少5亿美元，助亚洲能源转型。金管局今在亚洲气候投资研讨会上联同多间多边组织，包括亚洲开发银行（亚开行）、亚洲基础设施投资银行（亚投行）和国际金融公司（IFC）（世界银行集团成员），宣布建立策略性伙伴合作关系，四家机构会共同投资“Actis亚洲气候转型基金”，并拟在亚洲投入至少5亿美元，合力应对气候变化。陈茂波：将吸引大宗商品贸易企业在港设立总部，研增落户诱因。近日美国总统大选结果，为全球政经局势增添不确定性，令市场对政策憧憬有所降温。对于未来的经济情况，陈茂波指，内地推出一系列提振经济措施，将会为香港经济提供支持，预期香港经济今年余下时间将保持增长动力，全年经济增长预计会在原本预测区间靠近下限水平，至于明年经济增长和通胀预测，当局正在密切评估市场情况，会在明年2月《财政预算案》中公布。港交所与恒指公司推恒生香港交易所沪深港通中国企业指数，透过沪深港通买卖80强中资股。港交所与恒指公司合作推出恒生香港交易所沪深港通中国企业指数，指数于11月21日推出，为港交所与恒指公司首只联合冠名指数。沪深港通中国企业指数成分股包括于香港、上海及深圳证券交易所上市，并可透过沪深港通买卖的80家市值最高的中国企业。![]()
数据源：彭博，Wind，截至2024年11月15日 ![]()
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本周一级市场共有13笔发行，市场较为活跃。债券的发行结构涵盖信用直发、担保发行、备证发行和维好发行，发行币种覆盖离岸人民币和美元。![]()
数据源：DMI、久期财经，截至2024年11月15日
本周美债收益率大幅上行，美国10月末季调CPI年率2.6%，预期2.6%，前值2.4%，符合预期，部分缓和了对美联储降息步伐即将放缓的担忧。本周，2年期美债收益率上行10.54bps，报4.305%；5年期美债收益上行15.39bps，报4.324%；10年期美债收益率上行13.53bps，报4.461%。2-10年国债利差走陡至15.62bps。境外债二级市场，高收益地产债走势分化，高质量名字龙湖和新城小幅下跌0.5-1pt，其他价格相对稳定。万达曲线触底反弹，上涨3-4pts。瑞安表现稳定，万科小幅下跌0.5-1pt。工业类名字，普洛斯曲线小幅回调0.5-1pt，复星在新发28年美元债后，整体曲线有所获利回吐-0.25-0.375pt。非中国名字本周小幅下跌，整体-0.125-0.25pt。印度非银金融板块价格稳定，有实钱账户买盘需求支撑，质量较好的名字如SHFLIN/MUTHIN保持强势。Vednata曲线下跌0.25pt。印尼大部分名字相对稳定。日本名字Rakutn曲线下跌0.125pt。本周境外债市场主要受美债长端收益率上升影响较大，十年债息已到达近期高位，收益率较紧的名字企稳需要在美债长端相对稳定后才可以显现。![]()
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港银再度减息、二手重拾动力 十大屋苑周末8宗成交 按周升14%十大屋苑本周末录得8宗成交，较上周多1宗或升14.3%，零成交屋苑大幅下跌至3个。中原地产亚太区副主席兼住宅部总裁陈永杰表示，上周香港银行跟随美国再度减息，减幅0.25厘，减息步伐理想，直接减轻买家置业成本，吸引各区买家出动看房，惟议价空间略见收窄，买卖双方需时谈价，相信二手交投会进一步加快。3.2. 住宅
周末新盘录61宗 按周再跌28% 大手客连购3伙PARK SEASONS一房户刚过去周末没有大型新盘开售，交投量骤降。过去两日（9日、10日）新盘市场录得61宗成交，较上周的85宗下降28%。当中会德丰地产及港铁（0066）旗下日出康城PARK SEASONS于周日展开新一轮销售，即日沽出10伙，当中录大手客连购3伙一房户。日出康城PARK SEASONS于周日展开新一轮销售158伙，随后即日沽出10伙单位，包括7伙一房及3伙两房单位。当中录得1组大手客一连购入3伙一房单位，斥资约1,395.7万元。据悉，该组大手客入市皆因看好项目位处地铁站上盖，放租易而且租金回报可观。投资客505万买荃湾绿杨新村蚀让货 租金回报4厘 业主两年蚀一球息口持续回落，刺激投资者趁低入市。荃湾绿杨新村一伙两房单位，新近以505万元沽出，呎价11,348元。原业主持货仅2年，帐面蚀让95万元离场，单位贬值逾一成半。中原地产高级分行经理王春江表示，该单位为绿杨新村S座高层6室，实用面积445平方呎，两房间隔。原业主最初叫价550万元放盘，于近日获新买家洽询。据悉，新买家为投资者，已留意绿杨新村约3个月。因心仪上址属高层户，而且业主愿意减价，最终以505万元承接，折合呎价11,348元。点评
香港房地产市场正面临交投量骤降的挑战，近期新盘成交显著减少，反映出市场信心不足和购房者的谨慎态度。然而，日出康城PARK SEASONS的销售情况显示出特定项目仍能吸引大手买家，尤其是那些看好地铁便利和租金回报的投资者。这种选择性购买可能表明市场正在向更具潜力和收益的物业聚焦。同时，荃湾的蚀让交易则显示出部分业主在经济压力下不得不减价出售，进一步加剧了市场的调整。整体来看，市场参与者需关注经济走势和政策变化，以应对当前的挑战并把握未来的机会。![]()
3.3. 写字楼及工商铺
邓成波家族4年后再放售尖沙咀商厦 市值仅2亿、较买入价狂贬4成
铺王邓成波家族继续沽货。尖沙咀金巴利道80号全幢商厦最新推出市场放售，市值约2亿元。物业曾于4年前叫价3.88亿元放售，现较当时市值下跌近一半。据悉，物业由邓成波家族于2018年以3.3亿元买入，最新市值较买入价蚀让约1.3亿元或近4成。仲量联行表示，物业位处尖沙咀金巴利道80号，为一幢14层高的商业大厦，建筑面积约19,923平方呎; 商铺部分约3,500平方呎，现时租予食肆; 1楼至12楼为持牌旅馆，提供45间客房。物业将以现状及连现有租约出售，市值约2亿元。据悉，大厦曾于2020年叫价3.88亿元放售，现市值较4年前下跌近一半。启德The Twins双子汇1期今开幕 商场出租率95% 直击SOGO盛况SOGO母企利福国际旗下启德The Twins双子汇第一期今日（11月15日）正式开幕。项目两期总楼面面积达110万平方呎，而第一期商场以崇光百货为核心，提供超过480个品牌，目前出租率超过95%。启德双子汇为综合用途商业项目，总楼面面积达110万平方呎，由两座大楼组成，每座楼高22层并设有4层地库。项目覆盖61,000平方呎的绿化空间，并设有两个标志性的空中花园。点评
香港商业地产市场正经历显著的调整，邓成波家族的商厦出售案例反映出市场价值的显著缩水，显示出高价购入后面临的经济压力。这种情况可能导致投资者对商业物业的信心下降，尤其是在经济不确定性和租金回报压力的背景下。然而，启德双子汇的成功开幕及高出租率则表明，特定优质项目仍能吸引租户和消费者，展现出市场的某种韧性。整体来看，市场参与者需谨慎评估投资风险，关注项目的地理位置和潜在收益，以在变动的市场中寻找机会。宏观：美国大选点评：1. 总结：主流民调与以往一样，依然低估了特朗普支持率。当特朗普重返白宫，兑现承诺的压力将接踵而至。有望夺取参众两院归属的一致意味着特朗普政府的政策意图可以顺利得到推行，其中选民关注度高的经济政策会优先得到实行。2.关税政策：政策或许会推后，但市场仍将尽快的为此定价。
固收：化债：1. 化债多视角分析: 宏观角度，债务置换不增加社会信用，基本面延续弱势，货币保持宽松；机构角度，债务置换加大银行经营压力促使金融同业业务进一步转向债券市场交易；政策角度，财政配合定向承销，提高了银行认购积极性；2. 央行政策态度: 央行并无直接配合行为，但是全年保持宽松，客观上仍有一定支持。收益率曲线形态来看，无论是供给影响较大的上半年还是全年，收益率曲线总体走陡。策略：赛点2.0在低迷中诞生，在犹豫中前行：1. 把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。另外，央行新设立的互换便利工具与股票回购、增持专项再贷款，为垄断红利带来增量逻辑。2. 市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似23H1的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。3. 惠民生、促消费后续政策加力也值得期待，可关注政策发力，存量利率政策的效果也或逐步体现。金工：维持上行趋势，行业方向或有新变化：1. 短期而言，重要风险事件均已落地，市场风险偏好有望维持积极，战术仓位继续建议维持高位。行业配置模型显示，当前行业配置继续配置困境反转型板块，推荐新能源/医药/地产；此外TWOBETA模型11月继续推荐科技板块。2. 当前行业建议关注新能源/医药/地产和游戏/消费电子/通信/军工。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至90%。4.2. 消费
食饮：1. 一揽子政策持续出台&见效背景下，白酒板块作为顺周期板块有望释放顺周期弹性。当前处于24年收官阶段，我们建议密切关注酒企回款进度及库存去化情况，看好旺季动销、库存去化表现相对更好的酒企本轮反弹的持续性。2. 短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：1）核心单品处于100-300元且表现良好酒企；2）拥有需求韧性的高端酒；3）β标的。4.3. TMT
传媒：1. 游戏方面，四季度板块基本面改善可期。A股游戏厂商产品储备丰富，9月开始其成熟游戏受新品竞争压力将边际减弱，同时新游戏发行窗口也将明显改善，由此四季度开始游戏板块业绩增长有望进入回升通道。2. 电影方面，政策利好陆续落地叠加供给有序释放有望刺激市场潜在需求，关注此轮经济刺激对传媒公司Q4经营情况的改善。通过升级精细化供给，满足多样化电影消费需求。供给释放有望刺激市场潜在需求，带动整体票房大盘持续升温。电子：1. 24Q3消费电子整体收入增速进一步提升，利润增速有所放缓，盈利能力环比略有改善，同比有所下滑，主要受毛利率下滑和汇兑损失财务费用增加影响，消费电子行业扩产呈现一定复苏趋势。2. 消费电子终端24Q3销量情况：智能手机：苹果手机24Q3出货量增长稳健，增速相比24Q2有所放缓，安卓出货量增速有所放缓，受基数效应和今年部分品牌高端旗舰机型较去年推出节奏有所推迟影响。汽车：政策端&供给端发力，下半年行业需求有望回暖，板块行情或将逐步乐观。中央财经委牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。房地产：1. 盈利：亏损扩大，短期业绩压力延续。整体来看，三季度房企营收增速表现较中期继续下滑，利润累计亏损较中期加大，但单季亏损幅度边际缩小。2. 经营：销售回款降幅收窄，投资及劳务支出降幅扩大。三季度大中小型房企销售回款现金流同比降幅均有收窄，反映行业需求下滑趋势得到一定缓解。大型房企销售回收现金、预收账款与合同负债同比降幅最小，反映其更强的销售韧性。本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。
