回顾以往历史，在拜登就职典礼后不久，美国生物医药板块便遭遇了迅速走弱，而且是Beta和Alpha的同步走弱。而等到美联储在2022年开启加息周期后，生物医药板块就开始了区间震荡模式，至今尚未突破该交易区间上沿。
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图片来源于：同花顺其中的逻辑，那就是拜登当局的强监管行为以及高利率环境，从而导致整个美国市场的兼并购活动疲软。虽然大型药企正面临专利悬崖的调整，而手中也握有足够买下整个生物医药板块的现金，但实际成功落地的交易并不多。![]()
图片来源于：摩根大通也正是这一行政层面的利空，从而导致整个生物医药板块的疲软，即便今年已经结束了加息周期，开启了降息周期，这对利率极度敏感的生物医药板块来说本应是个利好。但生物医药板块并未摆脱弱势震荡状态。![]()
图片来源于：摩根大通那如果说，在2025年换了强调弱监管的川普班子，情况会有好转吗？有意思的是，在川普宣布将任命小肯尼迪为新任美卫生部长后，生物医药板块反而出现了5%的跌幅。小摩提到，小肯尼迪是位典型的「疫苗怀疑论者」。在此之前，小肯尼迪就在呼吁「对疫苗效用进行更科学的评估、缩小FDA的规模、削减对NH的资助」等等。他的提名上任，无疑对整个医疗保险行业情绪产生了明显打击。但情况果真如此吗?小摩认为，小肯尼迪的主要进攻方向是疫苗领域，而部分药企和生物技术公司的市场反应明显过度了，存在超跌反弹的空间。![]()
图片来源于：网络虽然传统意义上的共和党对于前沿科技并不感兴趣，但如果说市场会开始相信在马斯克掌权背景下美国会放开搞火箭，那么应该也不难想象在拉马斯瓦米掌权背景下会给生物医药行业松绑。![]()
图片来源于：网络如果说，类似于Scott Gottlieb这类人物回归FDA，或者是川普换上一位更强调宽监管的FTC委员，或许能够显著扭转市场情绪。当然，我们不能总盯着人事变动这种大而玄的逻辑进行交易，而是还关注基本面逻辑的情况。前面提到，生物科技板块是高度利率敏感型的板块，受益于利率下降，根据小摩的数据表示：也有26%的买方认为利率/融资环境变化是明年交易的核心因素，其次才是并购逻辑。![]()
图片来源于：摩根大通整体来说，自拜登班子执政以来，生物医药板块便开始持续跑输大盘，4年里有3年的超额收益在-20%以上。一方面，是加息周期带来的逆风，另一方面就是强监管导致的兼并购活动疲软。那么在特朗普取得近乎全面胜利后，这一监管上的逆风有望消失。一个信号是，被特朗普新任命为“政府效率部”(DOGE)联合领导人的拉马斯瓦米，也曾是正和马斯克痛批国税局、五角大楼一样在痛批FDA的监管政策。也就是说，现在只需等待几个关键人事任命出炉，就大概率能扭转生物医药行业过去4年来的悲观预期，带动板块估值修复。此外，共和党任期内通常会推动十债利率/资金成本的走低，这在未来也有望成为生物科技板块的顺风。
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