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我们看好兆易创新。我们调整了预测和目标价，以反映边缘AI设备（如玩具和耳机等）需求驱动NOR Flash中长期前景向好的预期。近期，公司股价的主要推动力是定制DRAM这一新业务。我们认为此项业务有利于公司的长期发展，并有望成为强劲的增长动力。我们继续关注此项业务的进展和潜在市场规模，因此我们尚未在模型中计入任何销售/利润贡献。综上，我们将12个月目标价从人民币105元上调至120元。买入。边缘AI设备是NOR Flash需求的积极推动因素，利好兆易创新我们认为，近期AI耳机、AI玩具和AI眼镜的推出利好NOR Flash需求，因为根据我们的调研，这些设备每台搭载64Mb~128Mb NOR Flash。以2019年TWS（真无线立体声耳机）周期为参照，兆易创新的存储器收入（主要是NOR Flash）在2019年同比增长39%（2018年+7%），主要得益于TWS需求增长（当时中高端TWS通常使用32Mb/64Mb NOR Flash，而低端TWS使用16Mb或以下的NOR Flash）。我们预计，AI相关设备将提振兆易创新2025-27年的NOR Flash业务前景。![]()
利基型DRAM：2025年上半年DRAM晶圆采购额度同比上升30%兆易创新近期公布了2025年上半年DRAM晶圆采购计划，金额为人民币5.89亿元（较2024年上半年实际采购额人民币4.54亿元增长30%）。但我们注意到，兆易创新曾两次上调2024年采购额度，2024年上半年最初采购额度为人民币3.84亿元（但实际采购额最终达到人民币4.54亿元），2024年全年采购额度为人民币8.5亿元，但后来上调至人民币9.95亿元。因此，我们认为近期公布的2025年上半年人民币5.89亿元采购额度可能偏保守。考虑到8Gb DDR4产品将在2025年全年爬坡上量，我们预计兆易创新的利基型DRAM销售额增长将主要集中在2025年下半年。兆易创新是一家中国半导体设计公司，为消费电子、工业和汽车市场提供NOR Flash、MCU和利基型DRAM产品。我们对兆易创新的评级为买入。我们预计，随着向利基型DRAM产品领域拓展，公司将进入一个新的增长周期，而且受中国大陆利基型DRAM市场份额增长的推动，有望实现强劲的每股盈利增长。同时，其NOR闪存和MCU业务应能保持稳定，2024-25年温和回升。该股当前估值低于历史周期中的同期水平，我们认为该估值具有吸引力。主要短期推动因素：公司随着10月份公布三季度业绩而发布最新的采购DRAM代工金额；新产品DDR4 8Gb在四季度上量。![]()
我们的12个月目标价格为人民币120元，基于37倍的2025年预期市盈率。此为报告精编节选，报告原文：
《兆易创新(603986)2025年人工智能应用将利好NOR Flash；买入-高盛[]-20241220【8页】》请点击下方「阅读原文」跳转【价值目录】电脑站点下载阅读。
