（一）预测一：A股震荡上行，进入新的波动中枢
2024年前三季度，万得全A指数整体在低位运行。924以来，宏观政策转向，市场在流动性驱动下大幅上涨。2025年在政策持续发力的背景下，A股有望震荡上行，进入新的波动中枢。
（二）预测二：2025年年A股交易结构比指数更重要
9月24日以来，市场在流动性驱动下大幅反弹，涨幅主要由估值贡献；
沪深300指数当前PE估值为12.95倍。剔除掉估值较低的50只个股，余下250只个股的整体PE（TTM）达到24.1，这已经隐含了较强的盈利复苏预期；
估值中枢整体进一步上移的难度已经较大，因此市场在未来一段时间将延续结构优于总量的特征。
（三）预测三：“内循环”投资机会贯穿全年
活跃内循环：两重两新—投资和消费的确定性增量。关注“两重”的8大方面、17个细分领域；“两新”今年内需结构性增量，明年有望加力扩围。
化债—To G行业资产质量与盈利双修复。关注环保、建筑、机械设备、信创等To G行业的现金回收、坏账冲回；此外，科技新基建（如低空经济、车路云等基础设施端），或受益于地方财政改善。
大消费其他结构性增量，如情绪消费、国货潮牌、银发经济、电商新零售等。
（四）预测四：“科技成长”风格是超额收益的主要来源
成长风格的定价之锚是美元利率，我们预计随着联储推进降息，成长股将崛起。
对于成长股而言，A股市场的成长型资产主要偏向高端制造业等基于全球需求的企业，分母端应为美元利率，且由于外需波动性显著大于内需，成长股的盈利波动贡献更多来自于海外，受美元利率变化的影响较大。
美元利率下行背景下，成长股分子分母端双双受益。
（五）预测五：AI应用（软、硬件）和政策驱动的产业趋势品种交易全年活跃
AI：毋庸置疑的新产业周期主旋律，类比2009-2015“消电+移动互联网”；2016-2021新能源产业链。
当前交易逻辑从上游基础设施延展至下游应用。
2023年基础设施（算力）交易先行，基于模型训练逻辑；而目前上游算力侧行情由估值增长转向EPS驱动，估值再次提升或依赖应用端推理算力的爆发，结构性增量环节值得关注，如服务器液冷、HBM、铜连接等
2024年，企业AIGC投资中应用层增速比基础模型的投资增长更快；展望2025年，要更加重视AI应用层的发展，包括软件应用和硬件终端。
（六）预测六：红利资产全年震荡，没有明显的超额收益
红利资产主要集中于金融、周期、消费等行业，多取决于国内经济环境和市场需求的变化。
国内资本体量庞大，在利率中枢下行、资产荒背景下，收益略高于无风险收益率的红利资产吸引力提升，因此本质上，红利资产所交易的是股息率与中国十年期国债的利差，其定价之锚是中国十债。
明年十年期国债整体下行幅度相对有限，红利资产可能没有明显的超额收益。
（七）预测七：PPI负值收窄带动名义增速回升
在政策发力背景下，国内供需两侧有望双双好转，推动PPI负值收窄。
PPI低位回升将带动名义增速回升。
（八）预测八：上市公司盈利回到复苏区间
本轮盈利周期下行的背后是总量层面“量”、“价”复苏偏缓。2025年量价修复节奏有望加速，上市公司盈利有望回到复苏区间；
从前瞻性指标来看，M1-M2剪刀差提示盈利拐点将要到来。
（九）预测九：美联储降息超过100bp，带动内外资明显回流A股
美联储明年降息可能会超过100bp，跨国别资产套利行为有望反转；
从历史情况看，每当“股债收益差”从均值以上区间筑顶上行(即美债相对A股的投资性价比上行)，都会引发资金边际流出A股。相对应的，当“股债收益差”从均值以上区间筑顶下行(即美债相对A股的投资性价比下行)，都会引发资金边际流入A股。
（十）预测十：并购重组交易继续活跃
A股新一轮并购潮开启。
重大重组的落地/推进，示范作用：如中国船舶与中国重工、国君与海通。
政策周期：继2016年收紧之后的新一轮宽松（上一轮为2014-2016年的移动互联网并购浪潮）。
政策出发点：一二级市场的再平衡；地方股权财政发展。
投资机会：1）国央企层面，关注：战略性重组和专业化整合——优质资产证券化；2）民企层面，关注困境反转，和跨界并购（以发展“新质生产力”为目标）；3）其他维度，关注资产剥离；并购习惯。
此为报告精编节选，报告原文：
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