十问十答，有理有据：在科技飞速发展的当下，eVTOL（电动垂直起降）领域作为新兴前沿赛道，备受瞩目。2024年9月6日，资深行业观察家Bill Sweetman发表了一篇发人深省的重磅文章——《Bursting the eVTOL bubble》（戳破eVTOL行业泡沫），此文如同一石激起千层浪，引发各界广泛关注。
文中犀利地提出了极具洞察力的10个关键问题，直击eVTOL行业的痛点与疑点，从技术瓶颈的攻克难题，到市场需求的真实反馈；从商业模式的可持续性探究，再到法规监管的适配困境。而当下，正是行业发展的关键节点，我们对这10个问题进行抽丝剥茧般的剖析。我们通过全面且细致地梳理行业现有的实际状况，整合前沿技术动态、市场调研数据、企业发展案例以及政策导向信息等诸多方面资源，为每一个问题给出清晰、合理且具有前瞻性的看法，力求还原一个真实、立体的国内eVTOL行业图景，为行业的稳健前行正本清源。
1. Why has nobody demonstrated a 25 mile one-charge eVTOL round trip with an equivalent payload?（为什么没有人展示具有同等有效载荷的 25 英里一次充电 eVTOL 往返行程？）
我们的看法： 根据我们对国内外主流 eVTOL 产品参数梳理，目前已经或即将适航取证的多是纯 电动机型，除了亿航 EH216S 仅 30 公里左右，其他 eVTOL 均在 150 以上公里。2024 年 2 月，峰飞盛世龙完成了实际航程 250.3 公里，刷新了 Joby 同级别 eVTOL 最长航程 248.8 公里的记录。
宁德时代发布凝聚态航空级电池。面对低空经济万亿级迅速崛起的高端赛道，国内 诸多动力电池企业纷纷开始抢滩布局，宁德时代、孚能科技、国轩高科等企业均已开始 进行相关合作开发。2023 年 4 月 19 日，宁德时代在上海国际汽车工业展览会上正式发 布创新前沿电池技术——凝聚态电池，该电池单体能量密度高达 500Wh/kg（超过三元 锂电池能量密度（220—300Wh/kg）），实现高比能与高安全兼得，并可快速实现量产。据宁德时代此前介绍，凝聚态电池的第一步应用将是航空领域，支持民用飞机电动化。
2. What gives you confidence that battery technology will deliver power density, as well as offering the ability to endure frequent, deep, rapid charges and discharges?（什 么因素让您确信电池技术能够提供所需的功率密度，并具备承受频繁、深度且快速的充 放电过程的能力？）
我们的看法：多方研发高能量密度电池。亿航智能战略投资固态电池科技公司欣界能源，合作开 发的固态电池能量密度也达到 480Wh/kg，通过 EH216-S 完成 48 分钟 10 秒的不间断飞 行（比前代版本提升 60%）。同时上文宁德时代的凝聚态电池单体能量密度最高也达到 500Wh/kg。
3. What makes you think you can establish a firm schedule for certification?（是什 么让您认为您可以制定一个确定的认证时间表？）
我们的看法：亿航智能取得 TC、AC 和 PC 三证仅花费 3 年多时间，即将获得 OC 证进入商业 化运营阶段。在全球范围内，载人航空器进入商业化市场必须经过民航监管部门的适航 审定，设计民用航空器需获得型号合格证（TC），制造民用航空器需获得生产许可证（PC）， 使用民用航空器需获得标准适航证（AC）。2023 年 10 月，亿航 EH216-S 在经历 34 个 月的审定，超过 500 科目的摸底试验、40,000 余飞行架次的调整试飞、65 大项的正式符 合性验证试验后最终获取型号合格证（TC），意味着该航空产品和零部件的设计符合规 定的适航标准和要求。2023 年 12 月，公司获取全球首张标准适航证（AC），意味着该 航空器安全可交付。2024 年 4 月，公司获取全球首张生产许可证（PC），公司的批量生 产质量和综合管理水平得到认证，标志 EH216-S 率先迈入规模化生产阶段。目前，亿航 智能 EH216-S 集齐适航“三证”，预计运营许可证（OC）也将于今年 Q1 取得。
5. The business model is nothing like Uber, so how does it work and how do the operator and the support businesses (vertiports, ATM) get paid?（该商业模式与 Uber 截 然不同，那么它是如何运作的？运营商和支持业务（垂直起降场、ATM（空中交通管理）） 又是如何获得收入？）
我们的看法：eVTOL 是行业趋势。在全球航空业对可持续发展替代方案的需求日益强烈的背景 下，消费者对平价通航服务的需求持续增长，国家对适航认证的推进速度也在加快。同 时中国 eVTOL 产业具备制造业全产业链优势、政策大力扶持与推动等诸多优势，大力 发展 eVTOL 已经成为行业趋势。中国低空经济正探索着灵活多元的商业模式。中国低空经济正在不断探索低空经济 的多元化商业模式，除了文中所说的出租车/网约车模式，还有类似公交车的公共交通、 低空物流、城市管理、低空旅游等多种商业模式。我们认为，低空经济既可以借鉴 Uber、 滴滴等网约车平台的成功模式，结合通用航空的优势，打造出契合 eVTOL 的商业模式。此外，运营商业可以通过与航空公司、机场、物流企业、高铁站、地铁站以及轮渡码头 等展开合作，实现资源共享与优势互补，为运营商和服务商提供更多的收益渠道。
看好中国eVTOL弯道超车机会：中国的低空经济市场发展速度迅猛，具有较大发展潜力。在政策环境、基础设施和产业链配套方面，中国的低空经济市场具备较好的发展条件。随着旅游、物流、载人等应用场景的不断拓展和需求的持续增加，中国低空经济行业具备较大市场潜力。对于eVTOL行业的泡沫，我们认为主编主要针对的是美国市场，而中国市场和美国市场在政策、需求、潜力等多个方面存在较大差异。回想当年新能源汽车行业也面临同样的质疑和挑战，比如续航、动力、安全性、基础设施、经济成本、消费者认可等。随着政策的支持和技术的不断迭代，中国新能源汽车最终带领中国汽车产业实现了弯道超车。低空经济作为同样具备发展潜力的行业，在发展中同样也会遇到类似的问题。但我们同样可以看到，中国已经在无人机领域处于领先地位，eVTOL产业链和新能源汽车产业链有较高的重叠度，很多技术和经验均可以应用于eVTOL上，因此我们看好国产eVTOL也带领中国低空经济行业实现弯道超车。
投资建议与相关标的：
1.国家级部门和顶层设计的落地，各地政府将会推动低空经济基础设施建设和落地，因此各基础设施企业有望获得直接订单加持，成为率先受益的方向。低空经济基础设施各环节领军标的：空管：莱斯信息；监视：四创电子、纳睿雷达。
2.试点城市具有重要意义，是未来低空经济实现规模化建设的重要路径。国家有望通过开展试点城市的模式，来探索出低空经济的可行商业模式，助力低空经济的真正落地。第一批低空试点城市：深圳：深城交；重庆：宗申动力；成都：四川九洲；苏州：苏交科；杭州：浙江交科；合肥：四创电子。
3.政府正积极出台鼓励政策扶持eVTOL发展，目前eVTOL环节主流玩家均处于取证（TC证）过程中，作为具备庞大产业链条的产业，未来催化不断。整机：万丰奥威；引擎：宗申动力；电机：卧龙电驱。
4.亿航智能近期有望拿到商业运营证，提振上下游合作伙伴景气度。电机：英博尔；飞控：纵横通信；应用：西域旅游、祥源文旅。
5.无人机环节存在结构性机会，政府渗透率提升+低空航线探索+军用需求共振。无人机：国安达、绿能慧充、纵横股份。
此为报告精编节选，报告原文：
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