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1.1立足 RIO“3+5+8”矩阵，前瞻布局威士忌并购重组助力转型，抓住机遇成为我国预调酒龙一。上海百润投资控股集团股份有 限公司始创于 1997 年，早期通过香精香料业务起家，2003 年 12 月创立子公司上海 巴克斯酒业有限公司，专营锐澳（RIO）预调鸡尾酒的生产和销售业务。2012 年后我 国预调酒行业需求快速增长，公司抓住机遇，于 2015 年对巴克斯酒业进行并购重组， 正式成为香精香料、预调鸡尾酒双主营业务共同发展的公司。此后，公司立足 RIO 系 列产品，逐步成为国内预调酒行业领先的龙头酒企。根据中国酒业协会，“RIO（锐澳）” 预调鸡尾酒的市场占有率连续多年在行业内全国排名第一。预调酒口味多样化，产品矩阵完善。2023 年公司预调鸡尾酒业务收入占比达 88.36%。 产品矩阵方面，公司坚持发展“3+5+8”品类矩阵，以微醺（3 度）、清爽（5 度）、强 爽（8 度）系列产品为核心，持续推进品类成长。口味方面，公司深耕香精行业二十 余年，研发技术行业领先，收购巴克斯酒业之后，业务协同效应展现，丰富的香精研 发经验为公司预调酒口味开发带来较大优势。目前公司预调鸡尾酒在售产品涵盖了 不同酒精度的微醺、经典、清爽、强爽、限定/联名/定制等多个系列不同口味产品， 满足消费者多场景的消费需求。前瞻布局发力烈酒业务，威士忌有望贡献增量。预调酒业务之外，公司持续投入资源 建设威士忌生产线，着力打造威士忌业务，以“重点发展威士忌，占位高品质烈酒， 成为中国本土威士忌行业龙头”为战略指引，志在成为本土威士忌龙头。公司旗下崃 州蒸馏厂 2017 年投资建厂，2021 年 10 月正式亮相并灌装陈酿桶酒，2024 年 5 月首 发蒙古栎桶威士忌，11 月发布两个威士忌品牌，2025 年将继续完善产品矩阵，并有 望推出以威士忌为基酒的预调鸡尾酒新品。公司稳步推进烈酒业务发展,有望通过产 品创新和市场协同效应开辟酒业融合的新路径实现新增量。公司股权集中且稳定，核心高管团队经验足、忠诚度高。截至 2024 年 9 月，公司董 事长兼创始人刘晓东及其弟刘晓俊合计持有公司 44.25%股权，其中刘晓东先生为实 际控制人，1997 年公司成立即在公司工作至今，从事预调酒相关业务逾二十载，行 业经验丰富。其他核心高管多数亦较早加入公司，在 2016-2018 年的行业下行期中与 公司共同面对挑战，经营理念成熟、稳健，且多持有公司股份，与公司利益深度绑定。预调酒龙头收入利润稳步增长。公司作为预调酒龙头，2018-2023 年受益行业增长， 收入与利润稳步增长。收入端，公司 2018-2023 年收入由 12.30 亿元提升至 32.64 亿 元，5 年 CAGR 达 21.55%。利润端，自 2023 年放开以来，公司基本面迎来显著修复， 2018-2023 年归母净利润由 1.24 亿元提升至 8.09 亿元，5 年 CAGR 达 45.59%。2024Q1- Q3 收入同比减少 2.88%至 23.86 亿元，在去年同期高基数下维持稳健运营，归母净 利润同比减少 13.67%至 5.74 亿元，主要系公司提高第一季度广告费用投放占比且三 季度旺季加大投放。线下销售渠道为主、积极扩张数字零售与即饮渠道，立足华东华南辐射全国。分渠道 看，线下渠道为公司主要销售渠道，占比维持在 70%以上，2024H1 公司线下零售渠道 /数字零售渠道/即饮渠道销售占比分别为 88.98%/9.70%/1.32%，线下渠道稳健增长。 公司积极推进多渠道发展，2016 年正式启动电商平台，2019-2023 年数字零售渠道收 入由 2.44 亿元提升至 3.85 亿元，CAGR 为 12.02%。近年即饮渠道销售占比维持小个 位数水平，未来公司将加强餐饮娱乐行业铺货。分销售地区看，公司已经形成了以华 东和华南为中心，向西北辐射扩张的全国化布局。目前公司在上海、天津、成都、佛 山共有四大预调酒生产基地，以完善的生产基地布局推进全国化扩张。2023 年公司 华东地区收入同比降低 1.69%至 10.89 亿元，销售占比为 33.38%，较 2019 年降低 8.09pct，华南/华北/华西地区收入分别同比增长 42.17%/47.29%/58.09%至 9.26/6.00/5.85 亿元，占比分别 由 2019 年的 28.06%/14.83%/15.64%提 升至 28.36%/18.39%/17.93%。2024H1 公司全国化持续推进，华东占比延续下滑，华东/华 南/华北/华西地区销售占比分别为 34.43%/28.73%/18.08%/17.45%。费用优化初显成效，净利率稳定较高。长期来看，公司整体毛利率与归母净利率维持 在较高水平。2023 年公司预调酒销量回升、均价企稳、平均成本下行，毛利率及净 利率均迎来向上拐点，2023 年总体毛利率/净利率分别为 66.70%/24.80%，分别同比 提升 2.92/4.70pct，较 2018 年变动-1.98/+14.74pct，总体毛利率降低主要系会计 准则调整，2020 年后运输费用调整至营业成本所致。2024Q1-Q3 公司总体毛利率/归 母净利率分别为 70.11%/24.07%，分别同比+3.25/-3.01pct。费用端，公司逐步改善 营销策略，减少非必要的广告投放，优化明星代言选择，销售费用率整体呈下降趋势。 2023 年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 21.69%/5.92%/3.25%，较 2018 年 分别下降 13.41/7.94/1.86pct。2024Q1-Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率分 别为 24.09%/6.16%/2.85%，前三季度销售费用率提升主要系公司一季度以强爽“龙 罐”为抓手调整全年费用投放节奏、加强品牌营销，且三季度旺季加大费用投放力度。2. 预调酒：龙头地位稳，渠道稳步扩张
2.1.1 RIO 在预调酒市场的市占率超 70%预调酒主流品饮场景为社交与独酌，消费群体画像清晰，饮酒主力多为年轻消费者。 预调酒是指以烈酒如伏特加、白兰地、威士忌等为基酒，加入果汁、香精、二氧化碳 等辅料调配而成的饮料酒，作为低度潮饮酒的热门品类吸引了大量年轻消费者。口感、 口味和酒精度数是消费者购买预调酒的主要影响因素，社交、独酌场景为消费者主流 品饮场景，“女性、18-34 岁、高线高知高收入”群体是预调酒市场的主流画像客群。市场洗牌已完成，预调酒行业近四年 CAGR 为 18.93%。2010 年前后，随着互联网及 电商平台发展，海外品牌陆续入驻，同时具备性价比的国内品牌逐步崛起，我国预调 鸡尾酒行业进入快速发展阶段，市场规模由 2011 年 15.07 亿元增至 2015 年 64.24 亿元，CAGR 为 43.69%。2016-2018 市场降温调整，随着大量资本出清以及小品牌退 出，预调酒市场规模阶段性回落，CAGR 为-19.32%。经历市场洗牌后，预调酒行业进 入规范化、健康化发展阶段，市场自 2019 年起重回增长轨道，市场规模由 2019 年 39.76 亿元增至 2023 年 80.27 亿元，CAGR 为 18.93%。RIO 在中国预调酒市场市占率超 70%。中国预调酒市场集中度较高，从销售额来看， 2023 年 RIO 市占率为 72.5%，领先同行较多，动力火车、三得利销售额分别排名第 2/3，市占率分别为 18.40%/1.90%，RIO 预调酒龙头品牌的地位较为稳固。健康化、口味多元化与就餐家庭化等因素促进日本预调酒市场加速发展。日本以预 调酒为主的利口酒近年逆势增长，销量由 2000 年 38.1 万千升增至 2021 年 242.6 万 千升，CAGR 为 9.22%，占全年酒类总销量比重从 2000 年 4.00%增长至 2021 年 31.42%，逐渐成为日本低度酒主流消费品类，我们认为主因（1）21 世纪之后，由于老龄化趋 势加快、主力饮酒人群饮酒频率降低、消费者健康意识增加等因素，日本酒类总消费 量开始逐步下滑，低糖、低嘌呤的预调鸡尾酒更迎合消费者对健康、低糖、低酒精饮 品的需求，形成对部分传统酒类消费的替代。（2）预调酒口味更多元化，餐饮场景中 有望逐步替代传统酒类，成为新的佐餐酒选择。（3）在人均收入下降、家庭收入承压 的背景下，在家就餐的场景增加带动预调酒品类需求的增加，根据三得利调查，92.5% 的预调酒消费者表示未来愿意继续在家饮用预调酒；在居家自饮场景中，各年龄段消 费者预调酒饮用频率增加的比例均为最高，其中年轻消费者更青睐居家自饮预调酒。参考日本，中国预调酒市场规模扩容空间仍大，龙一集中度有望继续提升。与日本相 比，我国预调酒市场规模增速较高，但人均消费量偏低，尚处于发展初期。2023 年 我国预调酒市场规模增速及人均饮用量分别为 12.99%/0.3L，日本市场分别为 6.63%/14.1L。日本预调酒集中度较高，2023 年 CR5 为 88.10%，自利口酒开始稳健增 长后，龙一三得利市占率也维持平稳增长，2014-2023 年由 35.10%提升 6.90pct 至 42.00%。借鉴日本预调酒行业发展经验，我们预计随着新消费群体的崛起、预调酒饮 用习惯的养成，我国预调酒行业规模将延续有序扩容，且龙一集中度有望进一步提升。分渠道而言，我国预调酒渠道下沉空间较大。从线下消费渠道来看，与日本预调酒市 场和我国啤酒市场对比，我国预调酒渠道均有较大下沉空间。目前我国预调酒消费渠 道多集中在高线城市 KA 以及大型商超渠道，而便利店及下沉市场的消费占比较低。2.2RIO 产品矩阵完善、品牌力强，推进渠道扩张“3+5+8”矩阵完善、产品定位明确，多场景多客群覆盖优势明显。公司精准洞悉预 调酒消费场景，加大新产品研发力度，满足消费者多场景的消费需求，目前已形成 3° “微醺”、5°“清爽”、8°“强爽”品类矩阵布局。具体而言，微醺系列于 2017 年 换新升级 330ml 全家福 S 罐包装，产品设计概念为 3 度微甜小酒；此后公司通过口 味出新、包装升级、季节限定、产地限定等方式强化消费黏性，稳固品类成长。强爽 系列于 2016 年上市，设计概念为 8 度硬核预调酒，对比传统啤酒度数更高、更易产 生微醺感，满足部分有饮酒习惯的消费者的高度数需求。清爽系列于 2021 年上市， 产品设计概念为“5 度酒精度+清新果味+丰富气泡”，度数接近传统啤酒且果味更浓、 口感更佳，在传统餐饮渠道竞争力较强。对比其他相似品牌，公司“3+5+8”产品矩 阵品类完善，产品口味丰富、品饮场景覆盖全面，能够全方位满足不同消费者品饮需 求，且性价比较高，市场竞争力突出。产品创新品质升级，引领低糖健康趋势。公司精准洞悉消费者健康低糖需求，于 2021 年 6 月上新首款 0 糖系列产品 9 度强爽，次年再推出全新 0 合成色素、低糖轻享系 列，主打健康轻负担酒饮新体验。2023 年公司再次升级强爽和清爽系列产品，推出 0 糖 0 脂 0 嘌呤的强爽系列与 0 糖 0 嘌呤清爽系列；2024 年 4 月，清爽 0 糖系列推 出 500ml 大罐产品，配合“好喝的酒，不用吃苦”的广告语，进一步扩大消费人群和 场景。公司 0 糖系列产品有效解决传统酒类高热量的痛点，实现对低糖健康需求客 群覆盖，引领酒类低糖健康趋势，有望在餐饮等多场景实现销量突破。初期线上通过连续赞助树立品牌形象高地，线下积极进行推广活动，多元营销带动 份额迅速提升。2012 年预调鸡尾酒龙头百加得冰锐在《爱情公寓第三季》中植入广 告，营销效果显著。RIO 随即效仿冰锐的营销模式，以玻瓶经典预调酒为营销核心， 选择年轻人受众较多的爆款影视及综艺进行冠名和植入，并邀请周迅、杨洋、郭采洁 作为品牌代言人，通过多元营销迅速进入消费者视野，树立品牌形象高地。借助各影 视剧的冠名及植入，RIO 成功扩宽品饮场景，加深消费者对预调酒品类的认知，为打 造爆款品饮场景奠定基础。除大力赞助热门影视及综艺之外，RIO 亦聚焦能与年轻人 群互动的渠道，积极进行线下推广活动，增加在年轻消费群体中的品牌曝光度与影响 力。虽然此时期 RIO 存在产品品类不够多样化、营销费用投入相对粗放等问题，但公 司借助预调酒的尝鲜式消费热潮，逐渐出圈成为预调酒代名词，市场份额迅速提升。调整期后立足“3+5+8”产品矩阵，转向精细化品牌营销。2016 年后预调酒行业进入 降温调整期，“尝鲜”消费热潮过后，粗放营销模式已不再适用。调整期起公司加大 推新力度并细分消费客群，围绕“微醺”、“强爽”、“清爽”三大核心产品，重点选择 适配品牌形象的代言人与赞助进行品牌营销。微醺先后于 2018 年、2022 年分别签约 周冬雨、张子枫作为品牌代言人，并冠名《理想之城》、《心动的信号第五季》等女性 向影视剧及综艺，深化女性小酒的品牌形象；强爽先后与《王者荣耀》、《永劫无间》、 《炉石传说》等爆款网游合作推出联名礼盒产品，并通过杭州亚运会电竞赛事深度营 销、知名电竞选手代言等全方位增加品牌热点，强化在年轻男性消费群体中的品牌形 象；清爽于 2022 年 9 月签约顶流明星肖战作为品牌代言人，同时与德芙、青岛啤酒、 来伊份零食等知名品牌联名合作营销，突出清爽普适酒的定位，搭配佐餐场景，营造 品牌形象。2.2.3 高性价比清爽助力渠道下沉，即饮市场空间较大非基地市场增长势能高，低线城市市场扩张加速。根据公司投资者关系管理信息披 露，预调酒向三、四线城市扩张的趋势加快，低线市场增量空间较大，未来下沉市场 规模有望进一步增长。华北、华西地区作为公司非基地市场，覆盖三、四线城市较多， 2023 年公司华北/华西地区收入增速分别为 47.29%/58.09%，增长势能充足。公司有望进一步发力即饮市场。目前我国配餐最多的是白酒和啤酒，但二者较难兼顾 口感、舒适度、酒精度的需求。相较而言，清爽系列酒精度较为适中，且口味丰富、 气泡感足，具备更强的适口性，适用于搭配广泛的餐饮场景。公司根据市场反馈不断 丰富即饮渠道产品线，扩展消费场景，有望进一步打开即饮市场空间。清爽适应更多消费场景与消费群体，新包装、新口味有望带动增长，同时其高性价比 特性有望推进渠道下沉。清爽度数适中，2021 年上市以来不断推出新口味、新包装， 产品布局逐步完善。2024 年 4 月，清爽推出 500ml 大罐，配合“好喝的酒，不用吃 苦”广告语进一步扩大消费人群和场景，我们预计 2025 年清爽有望继续上新，实现 进一步增长。另外，其他低度酒品牌产品较清爽而言价格更贵，口味选择较少，且渠 道布局不足，对下沉市场的渗透普遍较弱。清爽作为高性价比产品有望加速下沉终端 渗透，帮助公司稳步推进三四线城市市场拓展。微醺、强爽已相继带动公司前两轮高增，清爽有望在 2025 年放量，再次带动公司业 绩与股价弹性。以公司公布收购巴克斯酒业草案后股票复牌时的价格作为基准价，公司第一次股价高点位出现在 2015 年 5 月，彼时公司产品玻瓶经典系列爆火出圈，销 量最好时平均每 3 秒卖一瓶，带动公司股价到达第一轮高点位，相较复牌时股价累 计涨幅为 985.02%；公司第二、三次股价高点位分别出现在 2021 年 2 月与 5 月，我 们认为主要系食饮板块整体上行，公司股价弹性更高，两次高点较复牌时股价累计涨 幅分别为 1635.53%/1590.51%；公司第四轮股价高点位于 2023 年 5 月，较复牌时股 价累计涨幅 1000.69%，我们判断主要受益于强爽放量带动业绩持续亮眼。考虑到公 司在板块上行周期弹性往往更高，且股价高点分别在微醺、强爽高增时期实现，我们 认为 2025 年若清爽放量，叠加宏观刺激政策频出带来板块整体行情，公司股价有望 达到下一个高点。3. 威士忌：前瞻布局，本土特色或贡献增量
我国威士忌市场规模小、增速快，是第二大烈酒进口品类。威士忌最早起源于 15 世 纪的爱尔兰和苏格兰，是一种使用大麦、玉米等谷物为原料，经发酵、蒸馏后在橡木 桶中陈酿而成的烈性蒸馏酒。目前中国威士忌市场较小，正处于快速发展阶段，根据 中国酒业协会数据，2023 年中国威士忌市场规模达 55 亿元人民币，2018-2023 年 CAGR 达 19.26%，高于国际市场 CAGR1.87%。2023 年我国酿酒行业累计销售收入为 10802.6 亿元，其中威士忌销售额约为 55 亿元，仅占比 0.51%。根据国家标准，威士 忌新酒必须在橡木桶中存放两年以上，因此本土品牌进入市场需要较长时间布局。中 国威士忌市场仍在发展初期，国产威士忌尚不成熟，目前市场上的主要流通产品多为 进口。根据华经产业研究院数据，中国威士忌市场主要由帝亚吉欧、保乐力加等国际 威士忌龙头品牌主导，2021 年帝亚吉欧、保乐力加等前五大头部品牌共占据 67.01% 的市场份额，市场集中度较高。从进口额来看，我国威士忌进口额 2017-2023 年由 9.20 亿元增至 41.26 亿元，CAGR 为 28.42%，在整体进口烈酒市场中处于较高水平； 从进口量来看，威士忌进口量 2017-2023 年由 17.00 百万升增至 32.62 百万升，CAGR 达 11.48%，我国进口威士忌整体呈量价齐升趋势。知名产区集中度较高，2023 年英国威士忌进口额占比 85.61%。分地区看，最初进入 中国市场的主要是苏格兰威士忌和美国波本威士忌，随着市场发展，日本及其他产地 威士忌也逐渐受到消费者青睐，威士忌在中国的受欢迎程度不断上升。中国威士忌市 场份额头部效应明显，知名产区集中度较高。近年中国威士忌进口主要来自英国、日 本、美国、中国台湾地区、爱尔兰，其中英国进口量和进口额稳定增长，持续占据市 场主导地位，2017 年来进口份额占比基本维持在 80%以上，2023 年占进口份额 85.61%。我国威士忌本土品牌产能规模及产量均相对较小。目前中国本土威士忌生产仍处于 初级阶段，对比威士忌进口量仍有一定差距，根据中国酒业协会，当前我国本土威士 忌总设计蒸馏产能为 8 万千升，实际蒸馏产能为 4.5 万千升，总产能发展规划为 25 万千升。从产品桶陈年份来看，本土威士忌高年份桶陈产品供应量偏低，桶陈 2 年及 以下的产品占比高达 84.62%，10 年及以上桶陈威士忌仅占 1.54%，高端市场潜力尚 未充分挖掘。中国威士忌行业未来或将逐渐向高端化和多样化发展，本土威士忌生产 商如能在陈酿 5-10 年及以上产品领域取得突破，满足市场对高品质和多样化威士忌 产品的需求，则有望成为本土威士忌品牌龙头。我国威士忌市场呈价高量低特点，消费多集中于年轻高净值人群。量而言，2023 年 全球/日本人均威士忌饮用量分别为 0.77 升/1.53 升，而我国人均威士忌饮用量仅为 0.03 升。价而言，我国单瓶威士忌均价近年来整体呈增长态势，2023 年高于国际市 场单瓶均价而略低于日本市场单瓶均价。我国威士忌消费者主要为年轻高净值人群， 根据《百瓶威士忌 2023 年度行业前瞻报告》，收入结构来看，月收入 9000 元以上的 威士忌消费者占比 51%，年龄结构来看，18-39 岁消费人群占比高达 85%。私密、少人数社交场景为品饮主流，聚焦场景有望带动消费人群扩容。我国威士忌消 费场景逐步从传统的酒吧扩展到家庭和社交聚会，随着消费意识的逐步培育和消费 群体购买力的增强，我国威士忌市场或具有较大增长空间。根据《百瓶威士忌 2023 年度行业前瞻报告》数据，94.53%/71.80%的威士忌消费者倾向于家中/聚会品饮场景， 而威士忌酒吧/餐厅等传统消费场景相对较低，消费意愿分别为 53.91%/21.61%。从 品饮人数来看，1-3 人的小型社交场景是威士忌消费的主要形式，占比超过 80%，而 4 人以上的聚会消费场景占比较低。随着聚会人数的增加，选择威士忌消费的人群占 比明显下降，威士忌龙头有望通过聚焦私密、人数较少的品饮场景打造爆款大单品。国际烈酒龙头布局中国威士忌，崃州酒厂具备产能储备优势。行业加速发展，帝亚吉 欧、保乐力加等国际酒企龙头积极推进中国威士忌酒厂建设，国内威士忌酒厂投资建 设也逐渐加速，但多数酒厂规模较小，尚未形成具有市场影响力的强势品牌。根据中 国酒业协会数据，截至 2023 年，我国共有 42 个威士忌生产项目，目前橡木桶保有量 约为 45 万个。百润旗下崃州蒸馏厂 2021 年正式投产，总体年产能规划约 3 万吨， 麦芽线约 0.4 万吨，超过 30 万桶威士忌原酒。截至 2023 年底，崃州蒸馏厂已灌注 超过 30 万只陈酿桶，具备威士忌产能与储备优势。生产技术先进，配套设施全面。崃州蒸馏厂是全球少数同时拥有壶式和柱式蒸馏器的 蒸馏厂，设备包括一套 7 个柱式蒸馏器，4 对 8 支壶式蒸馏器，其中一对搭配了全球 少见的双冷凝设备并配备外置加热器，兼具提取纯净风味或复杂风味威士忌，可创造 更多风味。崃州蒸馏厂自创立之初便配备了完善的橡木桶处理设施，并引进了先进的 STR（Shave、Toast、Rechar，即刨、炙烤、再次烘烤的工艺，为威士忌橡木桶制桶 领域的一种特殊处理工艺）专属处理工艺车间。2023 年 5 月，崃州蒸馏厂新增制桶 工艺车间，可独立完成新桶制造、旧桶再生维修等工艺，为后续烈酒陈酿精进夯实基 础。短期内该部分业务创造的直接增量或有限，但针对国内非成熟品类进行早期培育 具备重要的战略意义。产品矩阵完善、本土特色突出，注重品牌宣传，公司有望引领本土威士忌发展。崃州 蒸馏厂木桶种类储备丰富，除全球已有的波本桶、雪莉桶、朗姆桶等经典木桶风味之外，公司亦积极探索中国本土元素的融合。公司自 2019 年起开展黄酒桶研发，于 2023 年推出独创产品崃州甜型黄酒桶和半干型黄酒桶桶陈烈酒，首批中国蒙古栎桶威士 忌产品亦于 2024 年 5 月正式亮相北京威士忌节，获得业内广泛认可。同时，公司注 重品牌宣传，通过《崃阅》品牌手册持续宣传威士忌文化，以提供私人定制服务的单 桶俱乐部吸引现有威士忌消费者，并通过月度的城市巡礼品鉴会与“崃”此一游工厂 开放日活动等吸引新消费者。经过近几年前瞻的产能布局、年份基酒储存和持续宣传， 公司在威士忌方面的品牌势能、产能和储备已经达到国内较高水平，未来公司或引领 国产威士忌发展。首批威士忌产品已于 11 月上市，2025 年有望贡献新增量。公司包含单一麦芽威士忌 崃州与单一调和威士忌百利得共两个品牌，其中崃州融合八种桶型，包括中国黄酒桶、中国蒙古栎桶、中国祁连加烈葡萄酒桶等，产品中国风韵鲜明；百利得从 52 种桶型、 245 种风味中调和出中国本土特色。两个品牌产品售价 399 元/瓶（57 元/100ml）。根 据崃州蒸馏厂公众号，2025 年两个品牌都将从第一季度起陆续发布流通产品系列， 以多样化的组合形式呈现。我们判断随着崃州产品矩阵进一步完善、渠道招商布局稳 步推进，2025 年威士忌产品有望成为公司预调酒业务外的重要增量。
此为报告精编节选，报告原文：
《百润股份(002568)预调酒龙头稳健增长，威士忌业务未来可期-国联证券[邓周贵,徐锡联,刘景瑜]-20250105【37页】》请点击下方「阅读原文」跳转【价值目录】电脑站点下载阅读。
