核心结论：924行情可定性为反转，而非反弹。
政策基调转向、牛熊周期规律以及情绪触底等因素支持这一判断。从行情涨幅和成交量能来看，不符合熊市反弹特征。24/10/8以来的调整是牛市第一波上涨后的回吐，当前调整时空已较为显著，随着政策落地，有望开启新一轮上涨。结构上，科技和中高端制造基本面趋势更好，房地产和消费医药下跌时间长、低估低配，在政策发力背景下预期差较大。
24年924行情是反转而非反弹：三大因素支持本轮行情反转。一是我国经济面临通缩困境，924以来宏观政策重点转向治理通缩；二是从牛熊周期规律看，21-24年的下跌调整持续33个月、最大跌幅为33%，调整时空已超过历次均值；三是市场情绪指标及资产比价指标在行情启动前均处历史底部。对比历史熊市反弹形态，本轮行情开始后放量急涨，上涨高度和成交量能均不符合熊市反弹特征。
如何理解10/8以来的调整：牛市有孕育期、爆发期、疯狂期三个阶段。10/8以来的调整是牛市第一波上涨后的回吐，当前回撤时空已较为显著。从最大跌幅、回撤时间以及成交量萎缩幅度来看，均与历史情况相当。借鉴历史，历次牛市从孕育期步入爆发期的必要条件是政策进一步加码或落地、基本面出现明显方向性改善。未来若增量政策加速落地推动基本面改善，行情有望开启新一轮上涨，需关注货币政策和财政政策的推进落地及发力持续性。
哪里存在预期差：结构上，需关注产业周期向上、基本面确定性更强的科技和中高端制造，以及政策加码下或存在较大预期差的地产、消费医药。科技方面，政策和技术双重利好叠加产业周期回升，预计24/25年电子、通信、计算机归母净利增速分别为30%/35%、20%/30%、-5%/15%；中高端制造方面，我国供给占优、内外需有支撑，景气有望延续。地产自19/04高点以来最大跌幅为65.5%、调整持续时间已近5年；消费板块自21/02以来调整也近4年，当前地产、食品饮料和医药等消费行业的估值和基金配置力度已处在历史低位，政策发力下基本面有望出现更多积极变化，或存在较大预期差。
此为报告精编节选，报告原文：
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