2025中行白皮书：今年的机会和风险，多数人都想错了

财富 2025-01-13 18:03 江苏

走过2024年，伴随去年8月之后，中国经济逐月复苏，中国资产也迎来爆发，并领衔MSCI亚洲，可圈可点，引人遐想。在已经正式到来的2025年，对于大家关心的经济前景，资产价格，又应该如何展望呢？

最近，中国银行重磅发布《2025个人金融全球资产配置白皮书》，本次报告共计超过160页，我们在第一时间拿到报告，在认真研究和消化之后，提炼出大家可能最关心的以下内容，和您详细分享。

今年个人如何做投资，有哪些机会？树泽就为你归纳出其中最重要的亮点：

首先，25年全球最大的黑天鹅，很可能来自特朗普本人。大家普遍担心特朗普大幅抬高关税，冲击市场。

中行的白皮书，提出一个与众不同，且有巨大预期差的精彩观点，叫「特朗普不可能三角」

什么意思呢？

特朗普有三大主张，第一，加关税、赶移民；第二，企业个人减税，第三，降通胀，降利息。

中行认为，如果他加关税赶移民，这会导致人力成本大幅上升，提高美国本土的服务价格，而提高关税会抬高进口商品的价格，结果就是通胀升温。如果同时再对企业和个人减税，等于变相提高购买力，刺激了需求，那么它通胀就会很严重，想要降息，以支持美股，就无法做到。

如果它做后两个，给企业减税，刺激需求，会抬高通胀，它如果再降息，通胀会更严重。这样它就不能抬高关税，否则通胀就会爆表了。

如果它加关税赶移民，那么通胀会起来，它还想降息，那么通胀按不住，他就做不到给企业减税。因为减税会刺激需求，会让通胀恶化。

所以，中行认为，特朗普的诉求无法两全，美股对特朗普政策过于乐观，忽略了它内在的不可能三角的矛盾。2025年的美股，注定不会一帆风顺。

说完风险，机会在哪？

中行明确提到，今年的机会是中国A股和中国港股，都给出了推荐评级。

先说A股，去年「国九条」包括市值管理10号文件，它从底层改变了A股的生态，提高分红回报股东，从融资市变成投资市，已经出现转折。同时，海内外持续降息，我国施行适度宽松的货币政策，也是十年级别的重大转变。

中行认为，25年企业自动补库存的动作，会提升盈利水平，这也是走向慢牛的保障。

那，怎么理解自动补库存，这和我们有什么关系呢？

就像你家里的冰箱，食物快吃完了，就会去超市采购，把冰箱重新装满。企业也一样，当仓库里的存货快卖完或者降到一定水平的时候，企业就需要向供应商采购，这个过程，会自动的拉动需求。简单来说，就是全社会库存处于很低的位置，即使需求偏弱，但自动补库存的动作，也会把经济和企业利润拉起来。

展望2025年，中行预测，GDP全年区间是4.5%-5%，有了这个重要的前提，企业补库存会带来额外的利润复苏，那么给员工多发工资，给股东增加分红，就有了内在的基础。

说完中国A股，中行在白皮书中，对港股也给出了推荐评级。

对港股来说，中行的观点非常明确：多年形成的下降趋势拐点，已经出现了。港股反转有基本面支撑，也有降息的推动，中行认为25年，港股会出现戴维斯双击，就是说，投资者能赚到企业利润增长的钱，还能额外赚到流动性宽裕的水钱，也就是估值提升。

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最后，第三个机会，中行再次重申对黄金的看法。

过去一年里，金价上涨，其一是地缘风险的避险需求，比如中东和俄乌。第二点，是全球对美元的不信任。截至24年11月，美国欠下未还的债务突破36万亿美元，这是史无前例的天量。巨额债务压力，美国只能借新还旧，大家担心美债和美钞的信用不作数，于是都纷纷去美元化。

减持美债，并增持黄金，就是各经济体对「去美元化」进行用脚投票的具体行动。

在世界黄金协会的调查报告中，66%的受访央行认为未来12个月全球央行黄金储备将增加，29%的受访央行在未来12个月内有增加黄金储备的计划。根据中行的报告，欧美发达经济体央行，其黄金储备占总储备的比例已高达70%，而全球央行黄金储备占比平均水平约20%，因此，部分央行可能仍有进一步购金的需求。

关于央行购金，树泽此前在节目中，也曾讲到另一个视角：2020年全球公共卫生事件之后，为了应对冲击，海外央行都大放水，增发货币，导致资产负债表扩张。扩表之后，为了维持黄金在其中的占比，它会「自动增持」黄金，本质上就是钱太多了，必须要买更多资产。

中行的白皮书中，对黄金做了详实的分析，但市场波动是常态，其中的风险和不确定性，树泽也提醒你注意两件事：第一是美国降息不及预期的风险，第二是比特币对黄金的分流，这两个不确定性，对于关心黄金的朋友，必须要一起考虑进去。

总的来说，如果把2025年的大类资产配置方向，做一个极简的公式化归纳，中行白皮书的结论是：中国港股>中国A股>黄金>新兴市场股市>美股>商品。

最后，小结一下

过去几年，每年开春，树泽都会对中行白皮书进行解读，我个人每次研读，都是受益匪浅。过去几年，极不平凡、历经坎坷和诸多变化，但中行的白皮书经历住了时间的检验：2019、2020年中行建议关注权益，加大配置比例；2021-2022年中行提前看到风险，建议减配权益资产；2024年初大力倡导加大权益资产的配置力度，大方向上基本全部看对。我相信今年的这封最新白皮书，也会给每个关心投资的你，创造新的价值！

友情提示：如果需要166页完整版报告，请扫码添加企微，回复「白皮书」领取PDF全文！

许树泽树我直言

十五年财经品牌「树我直言」主理人，百家上市公司特约分析师。作品《不可不知的经济真相》获多个图书奖项，音频作品「投资大师私房课」在各平台广获好评。2019年曾赴奥马哈向巴菲特\x26quot;取经\x26quot;，知行合一的长期价值投资者。

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