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最近，美联储如期降息，靴子落地。但是它对明年降息的幅度，给的比较保守。于是全球资本市场承压，尤其美股，上周表现非常糟糕。
看中国资产，相比海外是更好，但距离人们心中期待的慢牛的样子，好像总是犹豫。我们想分享一个重要的观点，市场共识可能出现了误差和错判。尤其是对两个重要的问题，市场共识可能出错了。首先，是CPI。10月份是0.3%，到了11月CPI变成了0.2%，看起来11月好像有点弱，但这就像体检报告，不能只看一个数，要看很多数据，交叉验证。比如，你看11月份的PPI，这代表商品的出厂价，11月份相比10月份是明显好转的。这说明11月工厂和企业，出货都变好了。这里面有个关键的小细节，统计局是有公开的信息披露的：CPI统计的是国补之后实际成交价格，也就是消费者购物的到手价。而PPI统计的是补贴前的价格。所以，有了这个关键信息，一下就破案了，11月CPI偏弱，其实是因为补贴的原因。把这个因素排除后，其实11月的物价，已经开始复苏了。那，如果物价复苏，销量呢，价格上升代表供求关系理顺了，代表需求增加了。但具体增加了多少呢？这就要看销量，而最重要的销量，就是社会消费品零售总额。你会发现，从8月份之后，社零消费数据，在逐月复苏：8月是2.1%，9月是3.2%，10月是4.8%，边际改善的趋势非常明显。但到了11月，突然就从4.8%掉到了3%，这又是怎么回事呢？我们给大家分享另外一个数据，今年双十一的电商全网成交额是1.4万亿，同比增长了27%，在2020年之后，从来没见过这么高的增速。为什么电商零售增长这么快？除了电商效率高，价格实惠之外，最重要的是今年的双十一提前了。往年电商统计双十一，是从10底算到11月11号，而今年电商竞争激烈，从10月14号就开始搞双十一大促了。是这个原因，造成了本来属于十一月的消费，透支转移了一大部分，提前到了十月份。那么，这个猜测，是否属实呢？我们还是要用数据和事实来验证一下：把今年十月份和十一月份的社会零售消费总额，两个月合并之后，消费的增速是3.9%8月是2.1%，9月是3.2%，10-11月是3.9%，整个消费复苏的边际改善趋势，仍在进行中，这是真实的情况。而市场共识的理解是11月消费复苏突然走弱，显然市场共识理解错了。还有一个更有趣的数据，对消费有一定的代表性，那就是餐饮数据，它完全代表线下零售，和电商也没关系，是个非常好的独立数据，你会发现，餐饮也是从8月份之后开始复苏，9月是3.1%，10月是3.2%，11月直接跳到4%，这也是个明确存在的证据。最后小结一下，资本市场短期是投票器，而长期才是称重机。短期，它会出现认知偏差甚至噪声干扰，排除干扰，才能探寻到真相。排除干扰，帮助更多人，凝聚更正确的社会共识和市场共识，我们相信，这能让称重机更准确的工作，为社会、为企业，为每个人，更准确的度量价值！更多财经热点、行业分析、案例分享，扫码加入，每天一篇深度原创、共读好书、硬核数据、一对一提问，请立即扫码加入树泽内部社区！树泽陪你共同成长！![]()
