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巨亏-262%！它的飞机还靠谱吗？

财富 2024-10-28 08:36 上海

总部位于北美，也是全球最大的飞机制造商之一，刚刚发布了三季度财报，令人大为吃惊：

营业收入513亿美元，同比下滑-8%，但是净利润是亏损-80亿美元，同比-262%！这家大公司自2019年至今，连续亏了五年，而且一年比一年亏得多，今年可能会创出它有史以来最大规模的亏损！

大家都在问，到底发生了什么？有人说，这是不是因为全球经济不景气，飞机太贵，卖不动呢？

我们和你分享另一组数据：跨境电商，这些年是爆发式在发展。商务部的数据，过去5年，跨境电商贸易增长超过10倍；24年一季度，跨境电商进出口增长了约10%，其中出口增长14%。

这说明什么，说明生意太多了根本做不过来，飞机应该不够卖才对。为什么海外大飞机还巨亏呢？

而且还有个更有意思的细节，海外大飞机，竟然是一家净资产为负数的公司。最新财报，它的净资产是-236亿美元，净资产为负，意味着它是一个资不抵债的状态，它是不是已经技术性破产了？

这里面有两个原因。

首先，是巨额的股票回购。2013年以来，它花钱买自己股票，花了500亿美元。这笔钱，用账上现金支付，买来股票后注销，于是股价上涨。而现金被持续消耗掉之后，净资产就少了，资产减少，负债增长，长此以往，它净资产就成了负数。

更重要的细节，它每年的资本开支大概10亿美元，资本开支是用于投资业务的钱，比如技术投资，厂房维护，设备更新，都算。每年10亿左右，十年下来一两百亿。你会发现，它用于买自己股票的钱，远远多于投在生意中的钱。这可能是外界对它种种疑问的根源。

第二点，卖飞机这个生意，是先收定金，然后安排订单，最后发货收尾款。它是个先款后货的生意，和卖白酒一样，厂家能提前拿到大量的预收款。

这笔预收款，在账面上是一笔对客户的负债。收了客户的钱，但是飞机一直无法交付，就导致负债的堆积越来越多，负债多了，资产因为花钱而缩水，就导致净资产为负。

那么，现在产能堆积是个什么程度呢？据它官网数据，2024年上半年，共交付175架飞机，同比下降34%。

那为什么产能的进展如此缓慢呢？

最近大家都看到了，海外大飞机它的产业工人持续罢工，要求未来五年提高40%的工资。这可能是个十亿美元级别的成本提高，它今年亏损可能近百亿，如果成本再增加十亿，后果可想而知。

工人罢工，成本增加，同时产能排期严重落后，所有这些原因，叠加在一起，导致这家百年老店的飞机制造商，陷入了有史以来最严重的经营危机中。

小结一下，近年来跨境电商发展迅速。很多中国大公司增长预期和估值抬高，都建立在能出海的前提之下。跨境电商本应该有更高的增长，但没想到，最大的瓶颈，不出在电商，而出在运力，出在飞机制造这一环节。

巴菲特曾经分享过，很多机会，都来自于生意出现供需失衡的时刻。很显然，飞机制造，现在就是供需失衡，供给严重不足。也许这给国产大飞机的发展，提供了一个历史性的契机。

说到这家大公司，正巧我想到另一个故事，某日，一个老友深夜问我这家公司是否有价值。当我看了财报之后，竟然从中挖出了一个更深的无底洞。。。立即扫码，加入树泽的社区，更多深度行业分析和生意案例，我们每日一起精进成长！

许树泽树我直言

十五年财经品牌「树我直言」主理人，百家上市公司特约分析师。作品《不可不知的经济真相》获多个图书奖项，音频作品「投资大师私房课」在各平台广获好评。2019年曾赴奥马哈向巴菲特\x26quot;取经\x26quot;，知行合一的长期价值投资者。

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