化债会有怎样的影响？

财富 2024-11-18 08:35 中国

今天，我们来讲讲银行业的最新三季报。关于大家关心的银行注资、万亿化债的影响，也都会谈到。

为什么讲银行？因为银行业占到了上证指数16%的权重，对资本市场的影响力最大。第二，银行是各行各业的弹药库，要给实体经济输血。银行财报越好，它能给实体经济发放贷款，支持力度就能越大。

略超预期的是，三季报国有大行的业绩有回升。之前半年报，大行的利润有1%左右的小幅下滑，三季报利润几乎都转为正增长。营业收入相比中报也有提升。

这相当不容易。因为整个24年LPR利率下降了30个基点（0.3%），而这一切几乎都发生在三季度中，一个季度利率就降了25个基点。

为什么利率对银行的业绩影响那么大呢？

树泽和你分享一个看懂银行业绩的极简公式：

利差*贷款规模-坏账+中间收入+投资收益

其中最核心的因素就是利差。就是贷款利率减去存款利率，叫利差。一般来说，利率下降，利差会收敛，会导致银行利润大幅度地缩水。

但本次，三季度利率大幅下降了25个基点，为何没有出现利润缩水呢？

这是因为，央行采取了贷款利率和存款利率同步下调的方式。从22年以来，1年期LPR利率和1年期存款利率，一直保持着2%的利差，也就是贷款降，存款跟着降。或者存款先降，贷款马上跟降。

目前，1年期存款利率是1%左右。这意味着，往后看，理论上银行再往后能承受100个基点的降息，而利差不变。只要利差没有大幅下行的空间，那么银行业的财报，就基本是稳固的。

此外，还有一点。即使再进一步降息，某种程度上，银行报表在短期里，甚至会有所受益。为什么呢？

银行存款吸纳来的资金，除了发放贷款，它还会做投资。虽然不能投股权，但它可以买债券。

像江浙某省会银行，大家说它是银行中的投行，因为它总资产里面45%都是债券。这家银行，三季报业绩很好，同比+9%，远远超过同行，达到同期GDP增速的两倍，其实原因，就是大量投资于债券，获得的投资收益。而其他银行，或多或少也都有债券投资，也都受益于债券上涨带来的收益。

关于银行，还有两件事市场关注比较多。其一是注资，其二是化债。

根据市场预期，国有大行可能会迎来万亿规模的资本金注入。就像你做任何生意，都要先有本金，本金越多，生意能做得越大。注入资本金之后，银行就能对外发更多贷款。

最关键的问题，以什么价格来注入资本，中小投资者的权益是会增厚还是会被摊薄？

我们认为，大概率会增厚。参考此前，国有大型通讯运营商对一家大行进行了入股增资，当时是按照远高于市场的价格增资进入的，这实际上增厚了中小投资者的权益。

第二个问题，关于化债。市场给银行的估值不高，一部分是担心不良资产。而不良当中，主要担心就是城投类债务。

我们统计了数据，截止24年6月末，上市银行发放的贷款，其中28%投向城投类项目，其中不良率是1.13%。这个比例其实很低。再加上化债，预计连续五年，每年至少8000亿规模，有效化债之后，城投不良率的问题就进一步能得到缓解。这等于解决了银行的关键痛点。

正所谓牵牛要牵牛鼻子，银行业绩企稳，就是上证指数和实体经济，最重要的牛鼻子！而说到投资，投资的牛鼻子是看懂商业模式。树泽内部社区，近日对商业模式做了系统透彻的专题讲解，立即扫码领取！三季报数据大全、更多行业的深度分析，欢迎扫码加入树泽的内部社区。每天一篇深度原创、共读好书、硬核数据、一对一提问，陪你共同成长！

许树泽树我直言

十五年财经品牌「树我直言」主理人，百家上市公司特约分析师。作品《不可不知的经济真相》获多个图书奖项，音频作品「投资大师私房课」在各平台广获好评。2019年曾赴奥马哈向巴菲特\x26quot;取经\x26quot;，知行合一的长期价值投资者。

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