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正处在高速发展期的半导体行业，深谙此理。目前，半导体行业还拥有两个核心“变量”：
一个是，先进制程和成熟制程之争。
台积电、三星以及Rapidus正在为5nm的先进制程“摩拳擦掌”，而市场占比近80%的28nm以上的成熟制程已经是中芯国际、华虹半导体和晶合集成的天下。
另一个是，半导体材料迭代。
20世纪50年代以来，半导体材料已经进行了三次更新迭代。
在5G通信、新能源汽车等需求的“牵引”下，以碳化硅(SiC)、氮化镓(GaN)为代表的第三代材料明显具有更强的韧性。
01 三代半导体材料，进展如何？
京铭资本董事长刘翔曾表示：“前两代半导体材料已经达到物理极限，想要突破，必须依靠第三代新材料”。
碳化硅目前是三代材料中发展进程最快，已经应用于手机、汽车等高景气领域。
但目前，绝大多数市场份额掌握在意法半导体、英飞凌、Wolfspeed、安森美等企业手中，国内三安光电、华润微、新洁能等企业也在布局，但较为艰辛。
氮化镓虽然起步不如碳化硅，但增长势头正猛。
原因就是，对比起来氮化镓能够更好地在高频率的环境下工作。
正所谓，混沌之际，正是英雄出没之时。
就在碳化硅领域争的“头破血流”的时候，“铁娘子”骆薇薇另辟蹊径，用7年时间，将这个“更难、更强、更深”的氮化镓，做到了世界第一。
也成就了这家估值能达到250亿的超强独角兽—英诺赛科。
如今的英诺赛科是全球首家实现量产8英寸硅基氮化镓晶圆的公司，同时是全球唯一具备产业规模提供全电压谱系的硅基氮化镓半导体产品的公司。
从收入端看，2023年英诺赛科实现营收5.93亿元，全球市占率达到33.7%，远超EPC、英飞凌以及Navitas等全球大厂。
从出货量看，截至到2024年6月，英诺赛科的累计出货量超过8.5亿颗，2023年在全球氮化镓功率半导体公司中排名第一，市占率达42.4%。
但明星独角兽冲击IPO的故事，一直不是爽文剧本。
02 “砸钱”剧本，宁王押注
这世上根本没有感同身受，只有冷暖自知。
我们看到的是骆薇薇勇闯“无人区”，并且将这事做的十分成功。但背后是铁娘子决然从工作15年了NASA辞职，怀揣着“中国芯”，第三次创业才取得的成就。
内行都不敢做的原因，无非就是“怕亏损，怕砸钱”。
从设计、制造、封装测试到销售自有品牌IC都一手包办的IDM生产模式，亏损已经是“见怪不怪”的存在。
像闻泰科技、长江存储、士兰微、长鑫存储等IDM企业的业绩并不好看，英诺赛科也不例外。
前期巨额的工厂建设、研发投入，使得英诺赛科完全的“入不敷出”，资本开支占到营收的近240%。
2021年以来，英诺赛科经调整后的净亏损已经达到37.52亿元。
也就是说，英诺赛科这个世界第一，更多的是投资方们用钱“捧起来的”。
而这其中，宁德时代就是提供最强“支援”的一家。
2021年2月，宁德时代董事长曾毓群以个人出资的方式，投资2亿元，并取得了2.12%股权。后来，曾毓群将全部所持股权转让给妻子洪华灿。
无独有偶，2023年“转”出股份之后，英诺赛科迎来了一家“G姓”客户。
而“G姓”客户的相关信息与宁德时代高度相符，2023年为英诺赛科带来了32%的营收。
2024年上半年“G姓”客户依旧为公司第一大客户，保持了良好的合作关系。
也就是说，如果猜测成立，宁王是即送“钱”，又送“单”。
但这些投入，能收回来吗？
03 厚积薄发，回报期来临
内行不敢做，但骆薇薇敢做。
因为氮化镓亏损的原因，不是产品不赚钱，没有市场，而是前期资本开支巨大，盈利周期比较长而已。
如今的英诺赛科，完善了整个产业链、具备大规模量产能力，回本是早晚的事。
一方面，研发支出收缩，规模化效应初显。
2021年以来，英诺赛科研发费用逐年下降，在营收中的占比已经从850%下降到37%。
英诺赛科拥有全球最大的氮化镓功率半导体生产基地，产能达到每月10000片晶圆，产能利用率已经超过70%，晶圆良率超过95%。
另一方面，打开市场，抢占客户。
英诺赛科的产品虽然主要销往国内市场，但在海外市场的营收占比也在逐年上升。
英诺赛科在硅谷、首尔和比利时等地设立了子公司，2024年上半年，英诺赛科的海外市场收入占比从2021年从0.3%上升至10.5%。
在消费电子领域，英诺赛科已经与小米、OPPO、vivo、荣耀、联想等厂商建立合作关系，并开始拓展汽车和可再生领域等版图。
此次香港上市，也即将为公司打开新的市场。
04 总结
半导体周期的持续时长通常为3-5年，目前正处于第5轮周期的上行期间，谁能冲出来、如何冲出来都是一个值得探究的问题。
不过，身处2000亿元集成电路产业规模的苏州，抢占最“先进”半导体材料领域的英诺赛科一定是“先锋队”的一员。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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