汇川技术，下一阶段的突破口在哪？
2019年之后，汇川技术进入了高增长时代，单从收入面看，截止到2023年，公司的营收规模达到了300亿，四年翻了四倍。
详细拆分一下，我们会发现支撑起汇川技术业绩增长的，是突然爆发的新能源赛道。
过去四年时间，汇川技术的新能源业务收入占比从20%提升到了40%，这已经不仅是简单的第二增长曲线了。
如果说，20年后汇川技术能成为新一代的全球科技巨头，那么带领汇川突围的大概率是新能源赛道。
而就在2024年最后一天，汇川技术在新能源领域的布局，又传来了好消息。
01 “汇川系”的第一个IPO
汇川技术旗下共有37家子公司，联合动力是第一个有上市计划的。
2024年12月31日，汽车三电新势力——联合动力的IPO状态变为了“已受理”，开启了闯关上市的第一步。
除了出身“汇川系”之外，联合动力本次接近50亿的预计融资金额也相当惊人。
根据相关板块的要求，总股本超过4亿元的，公开发行比例需高于10%。
这么计算下来，联合动力的估值最多能到485亿元。和2024年之后上市的101家公司相比，联合动力的规模排在第一位。
这么好的公司，为什么汇川技术之前不放出来上市？
大公司在选择“A拆A”时，讲究有很多，其中最重要的，就是要确保拆分上市后子公司依然能保证经营稳定。
现在拆分联合动力上市，时机很正确。
第一，联合动力业绩表现好转。
近几年联合动力的营业收入表现相当不错，复合年增长率为48%。
而在净利润方面，2021-2022年，联合动力都是处于亏损状态的，不过好在亏损金额不多，仅为4.3亿。
2023年开始，联合动力的业绩表现扭亏为盈，目前已经基本还平近几年的亏损，盈利能力逐渐提升。
第二，联合动力对汇川技术的依赖性很小。
虽然汇川技术持股联合动力94.67%，但除了管理层来自汇川之外，联合动力与汇川技术的业务往来非常少。
汇川技术既不是联合动力的客户，也不是联合动力的供应商。
二者有的“关联交易”，仅仅只是劳务派遣。
而就这最后一点劳务派遣费用，联合动力还将交易金额砍到了85万，占成本比例不足0.1%。
只有这种低关联度，才能最大程度的确保联合动力独立上市后，业绩不会受拆分影响。
不过，话又说回来了，既然母公司汇川技术并没有对联合动力产生实质性帮助，那联合动力的业绩又该如何保障呢？
02 理想是背后的“股东”
联合动力依靠的大树从来都不是汇川技术，而是理想。
联合动力有个很有意思的点，汇川技术明明是公司股东，却不像股东，而理想不是股东，却胜似股东。
2021年至2024上半年，理想都是联合动力的前五大客户之一，联合动力来自于理想汽车的收入，保持在每年15亿左右的水平。
2024年理想累计交车50万辆，对联合动力的交易金额也提升到了半年20亿。
但实际上，新能源汽车行业很卷，有点技术的电机、电控厂商都可以接触到主流车企。
联合动力真正牛的是，他永远不会丢失理想这个客户。
一般企业之间的销售合同，都是有期限的，就算两家公司关系再好，最多也就想广汽集团与联合动力那样，签十年合同。
而理想与联合动力签署的销售合同，长期有效。
只要理想一天不破产，就有联合动力一天饭吃。
问题是，联合动力凭什么能和理想关系这么铁？
2021年，理想和汇川技术共同出资成立了常州汇想，专门为理想L9等车型提供五合一驱动，是理想的“命脉”。
从这方面讲，理想和汇川这俩公司其实是“一家人”。
虽然汇川技术作为股东不能对联合动力有太多关联交易，但“家人”理想却可以“慷慨解囊”。
2024年上半年，联合动力来自理想的收入有20亿，来自常州汇想的收入还有15亿，加起来达到了35亿，占公司总营收的58%。
但就算是这样，2024上半年联合创新的净利率却仍然只有5%，利润呢？
03 降价抢占市场
2021年至2024上半年，联合动力电驱系统的销售均价降低了1153元，电源系统均价降低了697元。
在毛利率维持在15%不变的情况下，联合动力的自主降价就会侵蚀利润，这也是为什么这两年公司会出现亏损、净利润低的原因。
不过好在2023年，联合动力的两大产品销量均有所提升，电驱年销量是168万台，电源则一年卖出了53万台。
销量提升后，公司成本摊销更大，自然也就可以盈利了。
所以短期内，联合动力想要提升盈利能力还是需要增加年销量。
2023年，联合动力在国内电机控制器市场中排名第二，市场份额为10%，仅次于弗迪动力。
这其中不仅有理想的支持，也有低价策略吸引来的吉利、奇瑞、宇通客车等传统自主品牌车企客户。
截止到2024年上半年，联合动力两大产品的产销率均在95%，基本上没有库存积压。
此次上市联合动力计划拿出38亿元，进行新能源汽车和零部件扩产，从这个角度看，扩产之后也有助于联合动力提升销量，从而稳定未来业绩。
04 结语
作为初创期企业，联合动力现在正处于以性价比“攻城略地”的阶段。
但作为汇川技术的子公司、理想的战略合作伙伴，联合动力成功的几率要比其他新能源初创期企业要更大一些。
此次联合动力上市将大幅扩产，有利于销售规模提升，提升盈利能力。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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