特变电工，梦碎了。
特变电工，是市场极少见的“大杂烩”企业。
公司手下不仅握着变压器、光伏新能源、煤炭等数一数二的业务，还去涉足了物流和黄金。
其中，变压器是特变电工占比最大、最有前景的业务之一。2023年，特变电工在全国变电设备中标金额中远超山东电工，居于第一位。
鲜为人知的是，这个“最有前景”的头衔原先是属于新能源业务的。
2023年之前，新能源在特变电工总营收中占比一直是第一，巅峰时一年能为公司创造340亿的营收。
只不过，特变电工新能源的梦，悄悄地“碎了”。
特变电工新能源业务主要由子公司新特能源负责，多年的布局使得新特能源和通威股份、协鑫能源、大全能源一起，并称我国“硅料四巨头”。
而新特能源是个2005年就在香港上市的“老玩家”。
凭借着超强的实力，2023年9月新特能源的回A申请也成功过会，估值达到500亿，距离上市只差临门一脚。
就在一切都欣欣向荣的时候，2024年12月24日，新特能源的IPO，却突然中止了。
H回A的企业成功的不在少数，中芯国际、华虹半导体、中金公司、中铝国际都已经混的风生水起。
但偏偏新特能源咬牙坚持了661天之后，还是放弃了。
其实，IPO中止的原因也不难猜测，无非就是“光伏寒冬”。
光伏产业价格战打到现在，从硅片到组件全行业几乎全处在亏损的状态。单是光伏产业链龙头，就累计亏损200亿元。
而激烈的内卷之战又秉承“没有业绩就没有发言权”的宗旨。
据不完全统计，2024年已经有包括新特能源在内16家光伏企业终止了IPO，新特能源还是规模最大、坚持最久的一家。
但就算是实力最雄厚，新特能源也抵不住“来势汹汹”的亏损。
新特能源2022年的时候还能盈利超133亿元，但2024年前三季度亏损的金额直接达到了14亿元。
公司的利润率也从2022年的46.23%降到了2024年上半年的-8.18%。
2024年前三季度，新特能源的产量仅有18.17万吨，年化产能利用率不到30%。
目前，新特能源的三大生产基地中，准东和内蒙古的工厂已经全面停产，只剩下老基地甘泉堡在勉强支撑。
这其中有一个关键的点：准东工厂。
其实，这个工厂建设，是新特能源的IPO募资的项目，分为两期。
一开始，新特能源想的是先自己建设着一期，上市之后募集的资金再“跟上”，规划的十分全面。
谁承想，刚投上自己的资金建完准东的项目，2024年还没咋用就停产了。
本来净亏损14亿就说不过去，如今也没有了合理的募集资金建厂的理由，新特能源此次IPO中止，也是情理之中。
但关键问题是，新特能源还有卷土重来的机会吗？
光伏产业的问题不是真的产能过剩，而是在于行业集中度不够高。之前最为严重的时候，2012年一年就有超过350家光伏企业宣告破产。
如今，随着部分中小光伏企业资金链的断裂，行业“大鱼吃小鱼”的现象会愈演愈烈。
不过，对于新特能源会不会在这波产业出清中“出局”的问题，倒是不用太担忧。
因为，新特能源有“老爹”—特变电工。
一方面，家里有矿。
新疆是个好地方。
特变电工控制的天池能源在新疆准东地区拥有两座露天煤矿，煤炭总储量超过120亿吨，核定年产能7000万吨。
近几年，特变电工的煤炭业务营收持续增长，2024年上半年实现93.33亿元。
虽然受到大宗商品周期影响，公司煤炭营收的增速有所下滑，但矿还是实实在在的矿。
并且，煤炭业务还是特变电工毛利率最高并且最稳定的业务。
2024年上半年，特变电工毛利率为34.09%，要超过景气度最高的变压器和新特能源主营的新能源产业的毛利率。
家里有矿“撑着”，这就给了新特能源亏钱的底气。
2024年前三季度，新特能源净亏的14.05亿元，还是硅料老玩家中亏得最少的。
另一方面，全力“帮扶”。
在硅料洗牌的前半场，卷的是现金流，是成本，但进入后半场，还多了一个刚性条件—能耗。
前面说过，为了控制产能，新特能源关闭了两大工厂，只保留了甘泉堡。
要知道准东和内蒙古才是刚建的，要是看技术先进的话，也得先关甘泉堡。
而特变电工选择保留甘泉堡主要原因就是：甘泉堡是自备电厂，电价便宜。
也就是说，光伏硅料行业已经“卷”到看电费高低了。
也许是为了淮东的工厂不再被搁置，12月7日特变电工发公告称，将子公司淮东能源以15.08亿元的价格转给新特能源。
卡在环境严格之前，让新特能源的淮东工厂拥有自给自足的能力，特变电工也算是“倾尽全力”相助了。
再加上，如今多晶硅料的价格也出现了小幅的回暖。
1月8日消息称，光伏N型复投料成交均价为4.15万元/吨，环比上涨2.22%；N型颗粒硅成交均价为3.88万元/吨，环比上涨2.11%；P型多晶硅成交均价为3.37万元/吨。
虽然多晶硅的涨价势头仍然要低于单晶，但总归是出现了涨幅，对新特能源来说算是好事。
降本增效、行业回暖，第二次IPO新特能源也不是没有这个机会。
而且，虽然光伏多晶硅产能过剩，但半导体多晶硅却是个新领域。
“硅料四巨头”的通威股份、大全能源、协鑫能科已经去投钱建设半导体多晶硅工厂，新特能源目前还没有公开的动作。
或许不久的将来，新特能源有望带着自己的半导体多晶硅项目卷土重来。
最后，总结一下。
《基督山伯爵》最后有一句话：等待和希望。
新特能源此次中止回A的IPO申请，算是将难题抛给了如今市值只有600亿的特变电工。
不过，新特能源也没有坐以待毙，通过降本增效等方式不断寻求破局之法，身上的“阴霾”或许只是暂时的。
只能说，无论是新特能源还是特变电工，都是在等一个全面复苏的时机。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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