“A+H”的风，终于吹到了半导体。
12月28日，天岳先进发布公告称，出于增强国际化竞争能力和境外融资能力的考虑，公司将在H股发行上市。
今年以来，A+H两地上市的公司大约有20家左右，大多都是美的集团、海天味业这种并不缺钱，只是借助H股寻找出海新机会的大公司。
而天岳先进就不一样了，他是真有资金需求。
01 全球第二，连续8季度亏损
2021年12月23日，天岳先进完成了首次上市融资。
本来天岳计划的募集资金是22.16亿，但最终实际的募集金额却达到了35.58亿，超额募资了60%。
天岳先进后续是如何处理这13亿超募资金的呢？
补充现金流。
在2022年8月份和2023年8月份，天岳先进两次使用了超募资金永久补充现金流，合计投入资金共7亿。
到了今年，天岳先进“一年一度”的补充现金流活动变成了增发，不过因为公司找到了更好的融资方式——H股上市，增发最终也没有实施下去。
那么问题来了，天岳先进一个全球第二的半导体材料公司，怎么就这么缺钱？
先来看看天岳先进的收入面。
从2022年第一季度，到2023年第四季度，天岳先进就没盈利过，连续八个季度实现亏损，一共赔了6.28亿。
要知道，天岳先进在导电型碳化硅沉底材料市场中，已经做到了中国第一，全球第二的成绩。
今年来公司还与英飞凌、博世等下游国际知名企业建立了长期合作，怎么看天岳先进都不像挣不来钱的公司。
导致天岳先进出现亏损的真正原因，其实是居高不下的成本。
一方面，上游原材料被“卡脖子”。
截止到2023年，天岳先进有63%的成本是花在了原材料上的，一年的采购费用大概有6亿元左右。
这部分成本，天岳先进基本上没有议价权，只是价格的被动接受者。
2020年，天岳先进的碳粉已经可以做到100%采购自国内供应商，而同年石墨件、石墨毡对国内供应商的采购占比却仅有42.5%、0.83%。
这就导致了天岳先进对供应商的依赖程度非常大。
今年上半年，天岳先进对前五大供应商的采购金额占比达到了70%，一旦上游供应商出现涨价或断供的情况，会对公司业绩造成很大影响。
另一方面，持续扩建。
可以看到，近几年天岳先进固定资产及在建工厂占总资产比例持续增高，到了2024年第三季度已经达到了53%。
这反映出天岳先进在短期内的经营目标，都会是持续扩张的。
2024年8月23日，天岳先进投资了碳化硅半导体材料项目，计划投入资金20亿，建设期6年。
不过，天岳先进的账面亏损还未填平，一年的净利润也不过就是1个亿，为什么还敢投资20个亿的项目呢？
02 华为撑腰，预判市场
给了天岳先进“勇气”的，是公司背后的华为。
2018年之后，华为旗下的投资公司加快了对半导体企业的投资布局，其中哈勃投资主要是集中在碳化硅产业链。
在哈勃投资布局的第三代半导体企业中，天岳先进算是最早被投资的一批。
截止到2024年9月30日，哈勃投资仍是天岳先进的第三大股东，共持有公司2726万股，持有市值为14亿。
在华为旗下哈勃投资入股后的一年里，上汽、广汽、小鹏、宁德时代均直接或间接参与了当时天岳先进的配售。
公司的估值，也在一年间从10亿元提升到了100.95亿，翻了十倍。
这些投资方看中的，是天岳先进所处赛道的未来前景，以及公司的硬实力。
首先，碳化硅是未来汽车电动化的关键。
碳化硅器件（SIC）是当今一种十分先进的功率半导体，分为半绝缘型与导电型。而电动汽车的快充结构是导电型SIC最大的下游市场。
使用碳化硅的电动汽车，电池成本平均可以节省15-20%。
不仅如此，理想汽车还曾提到过，在800V电动汽车中使用碳化硅，可以将主驱逆变器效率提升15%。
所以我们可以看到，2024年1-5月800V电动汽车中，搭载碳化硅功率器件的车辆，已经达到了63%。
可以说，碳化硅就是未来汽车电动化的关键。
其次，天岳先进拥有国内最强的碳化硅技术。
碳化硅衬底材料是碳化硅产业链中价值量最高的一部分，成本占到了47%，技术壁垒很高。
在这个方面，我国长期被外国大厂技术封锁，天岳先进通过多年的技术攻关，成功实现了SIC的国产替代。
截止到2023年，天岳先进的市占率已经提升至12%，排名世界第二。
市占率提升的背后，离不开公司头部客户的支持。
早在2023年，天岳先进就具备了8英寸SIC衬底的量产能力，并和国际英飞凌签订协议，帮助其实现从6英寸向8英寸转变，行业认可度极高。
目前天岳先进的在手订单，已经达到了20亿，全球前十大功率半导体公司，有一半都是天岳的客户。
这么看下来，天岳先进的有大订单在手，业绩大幅提升也只是时间问题。
03 总结
“尽信书，不如无书。”
表面上看，天岳先进流动性短缺，每年都会补充流动资金，业绩表现也差强人意，似乎是个有问题的公司。
但其实，天岳先进的第三大股东华为旗下的哈勃投资，自身融资能力并不差，还有大量的客户订单在手，技术也是国内最强，盈利只是时间问题。
现在的天岳，只需等一个碳化硅真正兴起的时代。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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