年末，大舞台！
医药行业，一个看似“落幕”却底蕴深厚的行业。
2024年，前有创新药“新秀”百利天恒一季度，营收同比增长4325%，实现弯道大超车；后有“老大哥”恒瑞医药出海布局，即将打开AH两地市场。
作为国民经济的重要组成部分，医药行业虽然竞争在不断加剧，但“创新和出海”已经组成了企业成功的“新法门”。
那么，回顾2024年，医药行业新上市的企业实力几许呢？
2024年共有海昇药业、爱迪特、小方制药、益诺思、健尔康五家新上企业。其中，益诺思上市募集16.02亿元，成为年内最大的医药IPO。
益诺思所属行业是医疗服务，主要是靠“接单”进行生物医药在非临床阶段的研究，也就是业内常说的CRO。
作为“服务业”的一员，益诺思算是几家企业里赚钱能力最强的。2024年前三季度，益诺思实现营收8.82亿元，净利润1.33亿元。
12月30日，又有一家实力硬核的江苏药企—赛分科技，展开申购。
而搭乘“末班车”的赛分科技的盈利能力似乎更强。
2019年以来，赛分科技的毛利率都在70%以上，2022年甚至达到了76.33%，远远超过小方制药和益诺思，看起来十分优异。
赛分科技，靠的是什么？
01 超强盈利之谜
要说赛分科技盈利“门路”，最主要的还是来自于行业优势。
赛分科技主要是生产高分辨率及高效的生物分离和提纯产品。
而这其中最大的一块市场便是生物药，赛分的产品是生物药企从研发到商业化落地所需要的关键核心耗材。
而这个技术绝大部分掌握在国外企业手中。Cytiva、Thermo Fisher、Tosoh 等国际主流厂商在我国色谱介质市场占据了超过50%的市场份额。
2023年赛分科技国内分析色谱市场占有率约为5.16%，工业纯化（色谱介质）市场占有率更是仅为1.02%。
国内以液相色谱材料的研发为主营业务的上市公司只有纳微科技一家。所以，赛分科技算得上是唯二的企业。
所以，超强的稀缺性才造就了赛分科技突出的盈利能力。
实际上，与业务最为相近的纳微科技78%的毛利率相比，赛分科技的表现算是比较一般了。
而且，两家企业的营收规模还是有一定差距的。
2024年前三季度，赛分科技仅实现5.5亿元，不足纳微科技营收的一半，目前，纳微科技的市场价值约为74亿元。
不过，对比来看，赛分科技好像拥有更强的抗风险能力。
2022年-2023年期间，纳微科技的业绩大幅下降，营收同比降幅为16.86%，净利润降幅更是达到了75.08%。
同一时间，赛分科技却实现了营收2.35亿元，同比增长15.24%；实现净利润0.52亿元，同比增长11.34%。
赛分科技逆势增长的原因是什么呢？
02 大客户“动荡不安”
除了行业景气度以及产品竞争力，能够影响公司业绩变动的还有一个关键因素—客户。
赛分科技的客户群体非常广泛，在全球分析色谱领域客户超过5000家。主要包括罗氏、辉瑞、甘李药业、齐鲁制药、Moderna等国际大型医药集团。
而这些大企业“轮番上阵”，为赛分科技“保业绩”。
从公司的前五大客户的情况可以看出，除了Agilent外，赛分科技基本上没有很强大的长期合作客户。
无独有偶，2021年，复星惟盈、甘李药业、国药中生先后入股赛分科技，且客户复星医药、甘李药业、国药集团系前述股东的关联方。
也就从那时起，该三家股东关联客户为赛分科技贡献的主营业务收入占比呈上升趋势。
所以，也不排除赛分科技用股权“换”订单，来保住业绩的稳定增长，从而尽快达成“上市标准”。
不过，没有稳定的客户对一个公司业绩长期稳定性来说，并不是一件好事。
但无论怎样，如今赛分科技也只差临门一脚了。
03 激情扩产八倍
那么，赛分科技上市，募集资金做什么呢？
赛分科技此次IPO发行，计划募集8亿元资金用于两大扩产项目及补充流动资金。
这就带来了两个问题：
第一，有扩产的必要吗？
2924年上半年，赛分科技的分析色谱柱业务和硅胶基质填料业务的产能利用率都不足80%。
虽然，2024年上半年，生物大分子层析介质业务能达到106%，但这个数字在2023年的时候仅为69.7%。
如果该项目得以顺利实施，就意味着赛分科技的相关产能将随之扩张近8倍。
第二，赛分科技真的缺钱吗？
其实自2021年进行股权融资后，赛分科技的资产负债率已持续走低且小于10%，低于同行业可比公司平均水平。2024年三季度，赛分科技的资产负债率更是仅为6.91%。
而且，截至2024年9月末，赛分科技账上还“趴着”近1亿元的货币资金。这不仅是赛分科技需要迫切解答的争议，未来也有可能成为监管的一大风险。
04 总结
目前，国内色谱填料行业正处于国产替代早期，也仅有纳微科技和赛分科技两家企业“冲”了出来，单从稀缺的角度来看的话，赛分科技也拥有十足的市场前景。
不过，赛分科技“动荡”的大客户和募资资金的“非必要性”，也为公司的发展埋下了风险的种子。
也因此，我们更加期待成功上市之后，赛分科技的表现。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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