好乐迪KTV的“太子爷”，要申购了！
作为台湾第一家用电脑系统点歌的KTV，好乐迪在中国KTV连锁市场中，占据了20%的市场份额，也因此成为了许多90后的青春记忆代表。
而就在下周一（12月30日），好乐迪的“太子爷”，将正式开启申购程序。
01 以父之名，闯入苹果供应链
虽然父亲颜琼章从事的是娱乐产业，但“太子”颜睿志却并没有子承父业，而是创办了钧崴电子，一头扎进了消费电子领域。
不过，根据招股书，我们可以看到，好乐迪董事长颜琼章对钧崴电子的付出的“心血”并不少，光是关联企业就有八家。
除此之外，2021年，颜琼章还以0元的价格，对钧崴电子转让了一项发明专利，甚至还在公司资金不足时，对公司提供了462万美元的借款。
可见，“创二代”钧崴电子，背靠着颜琼章家族的大树，确实比白手起家的公司更容易成功。
当然，钧崴电子也没让颜琼章失望。
钧崴电子的核心产品，是以电流感测精密电阻为主的消费电子零件。
从全球市场看，电阻领域多被国外巨头公司垄断，而钧崴电子却在精密电阻方面找到了突破口，实现了国产替代。
截止到2023年，钧崴电子人在全球电流感测精密电阻市场排名第三，市场份额达到了7.86%。
所以，在金字塔顶尖站着的钧崴电子，并不缺优质客户。
像三星、小米、格力、美的等行业龙头企业都是公司的下游客户，但钧崴电子最大的终端客户，还是苹果。
近几年钧崴电子来自于苹果产品的收入，可以稳定在20%左右。
按理说靠着优质客户的支持和国产替代的口碑，钧崴电子的业绩表现应该蒸蒸日上才对，但事实，却恰恰相反。
2021年至2023年，钧崴电子的总营收呈现出“原地踏步”的特点，收入面只增长了100万，净利润更是同比下滑了20%。
钧崴电子三年的业绩表现，用一句“不增收也不增利”就可以概括。
难道说，钧崴电子是带“病”上市？
02 下游市场低迷，上游买单
钧崴电子的“病”，其实就来源于其引以为傲的下游客户。
首先，钧崴电子越来越难在大客户手里拿到钱。
2022年左右，因为各种复杂的原因，我国的消费环境发生变化，消费电子、家电等行业下游需求萎靡，不少企业开始降价去库存。
不过，精明如资本，大公司降下去的价格，往往会转移到上游。
截止到2024上半年，钧崴电子两大产品中，电流感测精密电阻价格下降了9块，熔断器价格下降了4元。
按照2023年的销量计算，这波降价钧崴电子至少损失了3000万的利润，占当年营收的7%。
除了倒逼上游降价之外，下游市场的不景气，也导致了各大公司出现了现金流吃紧的情况，为了缓解压力，他们往往会选择拖欠供应商货款。
而钧崴电子，就是被“欠钱不还”的那一个。
2023年，钧崴电子的营收同比增长了3%，净利润增长了4%，而公司的应收账款却大增了29%，增速比业绩增速还快。
其次，维系客户的费用业内最高。
与业内已经上市的领先企业中熔电器、国巨、大毅等相比，钧崴电子的销售费率是最高的。
并且从2021年的6.35%增长到了2023年的7.49%，有缓慢上升的态势。
这其实就是与大客户合作的一大弊端，因为几乎没有议价权，所以只能被动降价，甚至还需要消耗大量的成本维护客户。
从钧崴电子的净资产收益率来看，低利润和高成本给公司带来的，是盈利能力的大幅下滑。
这样就能解释，为何钧崴电子近几年的业绩会呈现出“不增收也不增利”的特点。
那么，未来钧崴电子的盈利能力，还会上升吗？
03 销量+客户数量增加
钧崴电子未来的业绩增量，主要受两方面影响。
第一，既有客户增量。
钧崴电子采取的生产模式，是以客户的订单量，来确定公司的生产量。
一定程度上讲，只要当下既有客户的订单量增长，钧崴电子未来的业绩就有保障。
截止到9月30日，钧崴电子的合同负债是74万，相比第二季度增长了262%，侧面反映出公司目前的订单量正处在大幅提升的阶段。
并且，钧崴电子的销售渠道，也比之前更多了。
钧崴电子近几年发展了经销商模式，截止到今年上半年，经销商为公司实现的收入，已经占到了总营收的33%。
经销商辅助销售不仅可以减少公司的人工成本，还可以变相增加销售宽度，提升销售额。
第二，新业务领域头部客户开拓。
2021年至今年上半年，钧崴电子共完成了5项汽车专用熔断器相关项目的研发，总投入金额高达700万元。
目前，钧崴电子已获得汽车行业IATF16949质量管理体系认证，进入了现代、长安汽车、比亚迪、中车、蔚来等企业供应链。
钧崴电子本次上市的募资项目，就是关于电流感测精密型电阻、电力熔断器多样化应用的生产项目。
项目的建设期是3年，所以钧崴电子大量生产新型领域的专用产品，最快也是在3年后。
整体来看，钧崴电子短期内有不断增长的订单量，长期发展又可以依靠新业务的新客户，很大概率会对公司未来的产生积极影响。
04 总结
钧崴电子本次募资金额共11.27亿，公司亮点有三个。
1.背靠颜琼章家族，产品进入了苹果、三星等公司供应链。
2.未来产品销量有望提升，已经获得新业务领域头部客户认可。
3.但公司在产业链中不够强势，可能会出现利润空间被压缩的现象。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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