20元一杯的奶茶，能挣多少钱？
5700家全球门店，大单品年销量2.3亿杯，销售额108亿。
这是号称中国最贵的茶饮品牌——霸王茶姬，2023年的整体表现。
按照霸王茶姬平均20元的客单价，和门店60%左右的毛利率计算，他们每一杯奶茶的利润在12元左右。
剩下的这8元成本，是流向霸王茶姬整个上游供应链的。
那么，如果其中有供应商能绑定霸王茶姬，是不是就能实现“无痛赚钱”？
下周二（1月14日）申购的富岭股份，就是最典型的例子。
01 霸王茶姬，富岭股份的“恩人”
富岭股份做的是奶茶纸杯、吸管等一次性餐具，算是个挣“辛苦钱”的企业。
但就是这么个苦差事，富岭股份也实现了半年11亿的收入规模，在2025年有申购计划的7家公司中排名第二，行业内排名第一。
这就是“背靠大树好乘凉”的好处。
2023年，霸王茶姬第一次和富岭股份开展合作，就成为了富岭的第一大客户，当年双方的交易金额达到了1.7亿元，占总营收的9.11%。
而到了2024年上半年，霸王茶姬对富岭股份收入的贡献程度达到了18%，打破了公司客户交易额占比从未超过10%的魔咒。
不过，霸王茶姬这么“豪”，为什么富岭股份2023年才开始和他合作呢？
富岭股份之前主要是做出口生意的，但2020年，公司被美国“退货”了。
2015年，富岭股份在美国上市，几年后海外许多国家增强了对塑料制品的限制，境外资本市场对富岭股份的期待值也随之降低。
于是在2020年，富岭股份完成私有化，退出了美国资本市场，公司的境外销售占比也因此从2020年的92%降到了2021年的81%。
在境外转境内的阶段，富岭股份必须要在国内找一个能帮公司扛住业绩的客户，显然霸王茶姬就是那个“帮手”。
当然，找霸王茶姬帮忙，也是需要付出“代价”的。
02 弱势的产业链地位
霸王茶姬作为国内最赚钱的茶饮品牌之一，供应链的利润相当可观，根本不缺供应商。
而富岭股份所在的行业可替代性很强，公司并没有能留住霸王茶姬的“杀手锏”，所以富岭股份在产业链中的地位是偏弱势的。
这就导致公司在经营中面临着流动性短缺的难题。
可以看到，2023年及2024上半年两个报告期，霸王茶姬与富岭股份交易的应收账款的比例从18.82%提升到了37.11%。
相当于公司和霸王茶姬的交易，有接近40%的收入是不能及时入账的。
而且未来随着富岭股份对霸王茶姬的依赖性增强，公司的应收账款比例可能还会再持续提升。
而富岭股份如今的现金流，已经支撑不了太多的应收账款了。
截止到2024年9月30日，富岭股份的带息负债是2.15亿元，而公司的总现金却只有2.03亿。
即使是把在手现金全部用于偿还有息债务，也仍然有剩余的债务不能偿还。
在这种偿债压力下，现金流再出现流动性降低的问题，富岭股份的后续经营会困难很多。
好在此次富岭股份返回内地上市，有2亿元的募集资金将用于补充公司现金流，应该会给公司缓一口气。
问题是，就算富岭股份补充了流动资金，真的就能解决问题吗？
近几年，公司的议价能力似乎出现了恶化。
富岭股份销售给霸王茶姬的产品，主要是以PLA吸管为主的生物降解材料餐饮用具，以及纸杯、纸吸管等纸制品。
其中，PLA吸管的销售均价从2021年的5万元/吨降到了3.12万/吨，相当于一吨少挣1.88万元。
纸杯和纸吸管的降价幅度虽然没这么大，但每吨的价格也降低了5700元。
而富岭股份之所以会出现现金流压力、销售价格连年下降的情况，主要是因为公司正处在境外转境内的关键阶段。
如何处理好两个市场的关系，要比提高流动性重要得多。
03
境外市场为“底”，境内市场为“刚”
富岭股份的境外市场，可以作为公司打开境内市场的“跳板”。
一方面，可以减少销售单价下滑带来的影响。
虽然富岭股份的境外收入占比下降非常快，但截至到2024年6月30日，公司的收入大头还是海外业务，占比高达70.29%。
而这部分海外业务，毛利润是要高于境内业务的，这样就可以拉高富岭股份整体的盈利能力。
并且从客户资源方面看，富岭股份并没有丧失其在海外市场的重要客户。
截止到2024年上半年，公司和美国客户的销售合同，就签定了12份，总金额为36.64万美元。
而且他们还全都是富岭股份2021年的老客户，对公司产品的复购率高达100%，可以为富岭股份未来的业绩增长“托底”。
另一方面，富岭股份也在积极扩张客户资源。
富岭股份目前已经积累了霸王茶姬、茶百道两大新茶饮品牌客户，还有肯德基、华莱士、麦当劳、蜜雪冰城等终端客户。
富岭股份可以借助“霸王茶姬供应商”的头衔，打开公司在餐饮界的知名度，后续富岭增加客户数量、降低对单一客户依赖的可能性还是很大的。
04 结语
富岭股份是2025年第5家申购的公司，IPO经验较为丰富。
此次重返内地上市，富岭股份的计划募资金额为6.61亿，其中2亿用于补充流动现金。
上市后，公司不仅可以提高现金流流动性，还可以借助资本市场提高公司在国内的知名度，从而完成境外转境内的过渡。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
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