特朗普上台后，制药业并购会迎来新机遇吗？

文摘 2024-11-15 17:29 江苏

第15届泰州医博会期间，专注于医药并购的天择资本携手同写意邀请了在并购方面有丰富经验的药企负责人和证劵及律所的相关专家与会做专场交流。

随着特朗普赢得美国大选，华尔街的投资者们已经开始摩拳擦掌。此前，特朗普在竞选时提出了对企业友好的议程，承诺全面放松监管。

市场对此的欢呼投射在股价上，投行巨头高盛、摩根士丹利和摩根大通的股价在特朗普胜选第二天创下四年来最大单日涨幅，生物技术公司股价也一起“起飞”了。

在拜登政府领导下的FTC越发严格约束，生物制药企业间的收购案束手束脚，交易活跃度大大降低。更别说再现BMS/新基740亿美元的收购案（2019年），辉瑞/惠氏680亿美元（2009年）这样的“巨型交易”了。

但观察人士认为，特朗普的第二个任期将带来大量新交易机会，甚至可以考虑制药巨头之间的超大型合并。

小规模更受欢迎

相比起大中型收购，50亿美元或以下的小规模交易在制药领域更受欢迎。但药企通常会利用大型并购进入新的治疗领域，安永将这类大型并购定义为超过250亿美元的交易。

安永美洲健康科学和保健行业市场负责人Arda Ural表示：“自2010年以来，超过1亿美元的交易总数超过1400笔，其中约有13笔是这样的交易。”

最近的一次大型并购发生在2023年，辉瑞以430亿美元收购Seagen重塑肿瘤领域版图。Ural指出，许多类似的交易都有一个“触发点”，比如领导层换届或人为压低预期目标价格。

然而，即使有可能达成交易，企业也需要担心日益活跃的FTC。

2023年，FTC对安进以278亿美元收购Horizon Therapeutics的交易进行了严格审查。虽然这笔交易最终得以批准，但FTC提出了几个条件防止药物垄断，比如禁止捆绑销售、药物收购限制等。辉瑞和Seagen之间的收购案也遭遇了同样的命运，最终以两家公司让步安抚FTC的反垄断担忧，成功完成交易。

FTC活动的增加让大型并购越发谨慎，但随着特朗普赢得美国大选，情况或许将发生转机。华尔街看好企业并购带来的套利机会。Leerink的分析师也同意，共和党领导的FTC在生物制药行业的并购方面会“更灵活”。

更活跃的未来

高盛的一份报告显示，在过去几年中，并购活动大幅减少。预计2024年的并购活动将较上年下降15%，“在新一届政府的领导下，这种监管态势可能会趋向宽松”，2025年的并购活动将增加20%。

虽然大型交易屈指可数，但药企对交易的需求一直在增加。

Ural表示，排名前25位的制药公司拥有1.6万亿美元的可配置资本，另外还有3万亿美元的风险投资基金。

主要的并购目标集中在“耳熟能详”的领域，比如肿瘤学。排在前列的还有GLP-1药物、ADC、双特异性抗体以及细胞和基因疗法，尤其是针对实体肿瘤的治疗方法。

“多年来，制药公司一直在通过技术收购实现增长。”在Ural的观察中，“前十大畅销药物中，约有70%曾经历过授权许可”。

由于大量畅销药物面临越来越近的专利悬崖，研发成本也在上升，未来的交易对于增加收入至关重要。Ural表示，制药公司通常在买卖资产时受益。通过出售或投资来管理产品的企业获得的回报更高，大约会比不这样做的企业高出67%。

参考文章：

1、Why pharma megamergers may become a relic of the past；pharmavoice

2、特朗普当选总统后，华尔街看好企业并购带来的套利机会；财富FORTUNE

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