周五，两市合计成交金额17,888亿元，共有134家公司涨停，7家公司跌停，传媒，非银金融，钢铁板块涨幅居前，无整体下跌行业。
截至收盘：上证指数上涨1.05%，报3404.08点；深证成指上涨1.47%，报10791.34点；创业板指上涨2.05%，报2267.06点。
在2024年12月2日，中国10年期国债收益率跌破2%的关键水平，达到了自2002年4月以来的最低点，这一罕见的市场动态引起了业界的广泛关注和热议。
此次国债收益率的显著下降是由多种因素共同作用的结果。首先，央行释放流动性以及地方政府债券供给的减缓，为债券市场注入了活力。其次，随着年底的临近，机构投资者的配置需求激增，加之年内用于置换存量隐性债务的再融资专项债券发行已过半，供给压力有所减轻，这些因素共同推动了国债收益率的下降。同时，近期发布的《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》等政策文件，对市场产生了积极影响，促使资金从同业存款流向短期债券、存单及货币市场，进一步降低了短期利率，市场资金面也显得更加宽松。
不过，市场对这一低利率现象的反应呈现出复杂性。一方面，债券市场的强劲表现引发了对短期回调的担忧。另一方面，多数机构认为，债券市场不太可能出现大幅调整，预计债券收益率的中枢将随着政策利率的变动而下移。然而，未来的走势仍充满不确定性，尽管债市牛市的基调未变，但随着投资者止盈需求的增加，利率可能会再次出现反弹。
在国际方面，美国国债收益率也显示出下行趋势，这主要与美国就业市场的增长放缓有关。美国11月ADP就业人数为14.6万人，低于市场预期的15万人，这是自2024年8月以来的最小增幅，前值也从23.3万人修正为18.4万人。此外，截至11月30日的一周内，美国首次申请失业救济的人数增至22.4万人，超出市场预期的21.5万人，达到自2024年10月19日以来的最高水平。这些数据表明，尽管劳动力市场的需求依然旺盛，但增长势头已有所减弱。在政策层面，特朗普政府的能源政策主要集中在鼓励传统能源的开发，包括石油、天然气和煤炭等。共和党承诺取消能源生产的限制，以降低能源价格，从而直接削减通胀。特朗普本人也多次表示，通过增加石油开采来降低油价，进而降低整体通胀。理论上，增加能源供应可以降低能源价格，有助于抑制美国通胀，为美联储的货币政策铺平道路。
最近，中美两国国债收益率的下行，预示着未来中美货币政策有望同步走向宽松周期，这也是我们一直认为A股有望进入牛市的重要条件。
短期指数放量上涨，后续建议关注年底两大会议这个时间窗口带来的交易机会。在行业选择方面，我们仍然建议采取杠铃策略，以不变应万变捕捉市场中的结构性机会，并实现风险与收益的平衡。一方面，投资者可以关注长期利率下行背景下表现出色的高弹性品种，如化工、半导体、计算机、非银金融等板块。另一方面，我们建议关注那些具有高股息特性的板块，包括传媒、石化、煤炭、银行、交通运输等行业。通过这种杠铃策略，投资者可以在追求增长潜力的同时，保持投资组合的稳定性，从而在波动的市场中寻求最佳的收益风险比。
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本期作者：黎衍军
高级投资顾问
（S0260612110012）
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