本周市场表现：截至12月28日收盘，本周公用事业板块上涨1.2%，表现优于大盘。其中，电力板块上涨1.22%，燃气板块上涨0.93%。
电力行业数据跟踪：
1、动力煤价格：秦港动力煤价格周环比下跌。截至12月27日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价760元/吨，周环比下跌11元/吨。截至12月27日，广州港印尼煤(Q5500)库提价843.14元/吨，周环比下跌15.64元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价833.78元/吨，周环比上涨1.25元/吨。
2、动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比减少，电厂日耗周环比下降。截至12月27日，秦皇岛港煤炭库存657万吨，周环比下降19万吨。截至12月26日，内陆17省煤炭库存9753.4万吨，较上周下降159.9万吨，周环比下降1.61%；内陆17省电厂日耗为410.9万吨，较上周下降25.5万吨/日，周环比下降5.84%；可用天数为23.7天，较上周增加1.0天。截至12月26日，沿海8省煤炭库存3507.7万吨，较上周下降26.8万吨，周环比下降0.76%；沿海8省电厂日耗为217.8万吨，较上周下降4.2万吨/日，周环比下降1.89%；可用天数为16.1天，较上周增加0.2天。。
3、水电来水情况：三峡出库流量周环比减少。截至12月27日，三峡出库流量6970立方米/秒，同比上升16.75%，周环比下降0.29%。
4、重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%。截至11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。2）山西电力市场：截至11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。截至11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。3）山东电力市场：截至11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%。截至11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3%。（注：近期电价数据未更新）
天然气行业数据跟踪：
1、国内外天然气价格：美国HH气价周环比下跌，中国到岸价周环比持平。截至12月27日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4543元/吨，同比下降24.81%，环比下降0.57%；截至12月26日，欧洲TTF现货价格为14.55美元/百万英热，同比上升37.5%，周环比上升10.1%；美国HH现货价格为2.93美元/百万英热，同比上升20.6%，周环比下降4.2%；中国DES现货价格为13.34美元/百万英热，同比上升9.8%，周环比持平。
2、欧盟天然气供需及库存：2024年第50周，欧盟天然气供应量61.9亿方，同比下降4.1%，周环比上升4.3%。其中，LNG供应量为26.3亿方，周环比上升9.5%，占天然气供应量的42.5%；进口管道气35.6亿方，同比下降5.5%，周环比上升0.7%。2024年第50周，欧盟天然气消费量（我们估算）为102.7亿方，周环比上升10.7%，同比上升13.4%；2024年1-50周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2918.8亿方，同比下降1.7%。。
3、国内天然气供需情况：2024年11月，国内天然气表观消费量为348.60亿方，同比下降0.3%。2024年11月，国内天然气产量为206.70亿方，同比上升3.7%。2024年11月，LNG进口量为615.00万吨，同比下降9.6%，环比下降6.1%。2024年11月，PNG进口量为465.00万吨，同比上升12.0%，环比上升16.5%。
本周行业重点新闻：
1）广东电力交易中心发布《关于广东电力市场2025年度交易及年度绿电交易结果的通报》： 2025年度广东电力市场交易总成交电量为3410.94亿千瓦时，成交均价391.86厘/千瓦时，其中年度双边协商成交电量3310.08亿千瓦时，成交均价391.87厘/千瓦时。
2）11月全国天然气表观消费量348.6亿立方米，同比下降0.5%：11月，全国天然气表观消费量348.6亿立方米，同比下降0.5%。1—11月,全国天然气表观消费量3885.7亿立方米，同比增长8.9%。
投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。
2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。
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正文目录
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一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘
二、电力行业数据跟踪
三、天然气行业数据跟踪
四、本周行业新闻
五、本周重要公告
六、投资建议和估值表
七、风险因素
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一、本周市场表现
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一、本周市场表现：公用事业板块优于大盘
截至12月28日收盘，本周公用事业板块上涨1.2%，表现优于大盘；沪深300上涨1.4%到3981.0；涨幅前三的行业分别是银行（3.8%）、石油石化（2.0%）、公用事业（1.2%），跌幅前三的行业分别是社会服务（-5.4%）、计算机（-4.3%）、纺织服饰（-3.8%）。
图 1：各行业板块一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
截至12月28日收盘，电力板块本周上涨1.22%，燃气板块上涨0.93%。各子行业本周表现：火力发电板块上涨1.11%，水力发电板块上涨1.34%，核力发电上涨4.87%，热力服务下跌2.86%，电能综合服务上涨0.98%，光伏发电下跌0.13%，风力发电下跌0.19%。
图 2：公用事业各子行业一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
截至12月28日收盘，本周电力板块主要公司涨幅前三名分别为：中国核电(6.46%)、申能股份（4.19%）、华电国际（3.94%），主要公司涨幅后三名分别为：龙源电力（-5.22%）、南网能源（-3.15%）、中闽能源（-2.69%）；本周燃气板块主要公司涨幅前三名分别为：佛燃能源(6.41%)、新奥股份(5.75%)、大众公用(3.97%)，主要公司涨幅后三名分别为：中泰股份(-3.76%)、国新能源(-3.11%)、贵州燃气(-2.45%）。
图 3：电力板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 4：燃气板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
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二、电力行业数据跟踪
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1. 动力煤价格
长协煤价格：12月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为696元/吨，月环比下跌3元/吨。
港口动力煤市场价：截至12月27日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价760元/吨，周环比下跌11元/吨。
产地动力煤价格：截至12月27日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价745元/吨，周环比下跌10元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 608元/吨，周环比下跌22元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 590.59元/吨，周环比下跌10.01元/吨。
图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）
资料来源：煤炭资源网，信达证券研发中心
海外动力煤价格：截至12月24日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格82.5美元/吨，周环比下跌1.00美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价108.75美元/吨，周环比上涨0.75美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价84.75美元/吨，周环比下跌0.75美元/吨。截至12月27日，纽卡斯尔NEWC指数价格125美元/吨，周环比下跌5.0美元/吨。截至12月27日，广州港印尼煤(Q5500)库提价843.14元/吨，周环比下跌15.64元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价833.78元/吨，周环比上涨1.25元/吨。
图 8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 9：广州港：印尼煤库提价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
2. 动力煤库存及电厂日耗
港口煤炭库存：截至12月27日，秦皇岛港煤炭库存657万吨，周环比下降19万吨。
图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至12月26日，内陆17省煤炭库存9753.4万吨，较上周下降159.9万吨，周环比下降1.61%；内陆17省电厂日耗为410.9万吨，较上周下降25.5万吨/日，周环比下降5.84%；可用天数为23.7天，较上周增加1.0天。
沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至12月26日，沿海8省煤炭库存3507.7万吨，较上周下降26.8万吨，周环比下降0.76%；沿海8省电厂日耗为217.8万吨，较上周下降4.2万吨/日，周环比下降1.89%；可用天数为16.1天，较上周增加0.2天。
图 12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
3. 水电来水情况
三峡水库流量：截至12月27日，三峡出库流量6970立方米/秒，同比上升16.75%，周环比下降0.29%。
图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
4. 重点电力市场交易电价
广东日前现货市场：截至11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%。
广东实时现货市场：截至11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。
图 19：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 20：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
山西日前现货市场：截至11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。
山西实时现货市场：截至11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。
图 21：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 22：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
山东日前现货市场：截至11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%。
山东实时现货市场：截至11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3%。
图 23：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 24：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
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三、天然气行业数据跟踪
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1. 国内外天然气价格
国产LNG价格周环比上涨，进口LNG价格周环比下跌
截至12月27日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4543元/吨（约合3.25元/方），同比下降24.81%，环比下降0.57%；2024年11月，国内LNG进口平均价格为577.53美元/吨（约合2.96元/方），同比上升2.04%，环比下降2.66%。截至12月27日，中国进口LNG到岸价为14.61美元/百万英热（约合3.85元/方），同比上升24.98%，环比上升11.26%。
图 25：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 26：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 27：中国LNG到岸价（美元/百万英热）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
欧洲TTF价格周环比上涨，中国DES价格周环比持平，美国HH价格周环比下跌
截至12月26日，欧洲TTF现货价格为14.55美元/百万英热，同比上升37.5%，周环比上升10.1%；美国HH现货价格为2.93美元/百万英热，同比上升20.6%，周环比下降4.2%；中国DES现货价格为13.34美元/百万英热，同比上升9.8%，周环比持平。
图 28：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）
资料来源：隆众资讯，信达证券研发中心
2. 欧盟天然气供需及库存
供给：欧盟天然气供应量周环比上升
2024年第50周，欧盟天然气供应量61.9亿方，同比下降4.1%，周环比上升4.3%。其中，LNG供应量为26.3亿方，周环比上升9.5%，占天然气供应量的42.5%；进口管道气35.6亿方，同比下降5.5%，周环比上升0.7%，进口俄罗斯管道气6.715亿方（占欧盟天然气供应量的10.8%）。
2024年1-50周，欧盟累计天然气供应量2846.0亿方，同比下降6.8%。其中，LNG累计供应量为1073.0亿方，同比下降15.8%，占天然气供应量的37.7%；累计进口管道气1773.0亿方，同比下降0.3%，累计进口俄罗斯管道气317.4亿方（占欧盟天然气供应量的12.2%）。
图 29：欧盟天然气供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 30：欧盟LNG供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 31：2022-2024年欧盟天然气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 32：2022-2024年欧盟管道气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
库存：欧盟天然气库存周环比下降
2024年第50周，欧盟天然气库存量为886.66亿方，同比下降10.44%，周环比下降4.40%。截至2024年12月27日，欧盟天然气库存水平为74.7%。
图 33：欧盟天然气库存量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 34：欧盟各国储气量及库存水平（2024/12/27，TWh）
资料来源：GIE，信达证券研发中心
需求：欧盟消费量（我们估算）同比上升，周环比上升
2024年第50周，欧盟天然气消费量（我们估算）为102.7亿方，周环比上升10.7%，同比上升13.4%；
2024年1-50周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为2918.8亿方，同比下降1.7%。
图 35：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
3. 国内天然气供需情况
需求：2024年11月，国内天然气表观消费量同比下降
2024年11月，国内天然气表观消费量为348.60亿方，同比下降0.3%。
2024年1-11月，国内天然气表观消费量累计为3885.70亿方，累计同比上升9.0%。
供给：2024年11月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比下降
2024年11月，国内天然气产量为206.70亿方，同比上升3.7%。2024年11月，LNG进口量为615.00万吨，同比下降9.6%，环比下降6.1%。2024年11月，PNG进口量为465.00万吨，同比上升12.0%，环比上升16.5%。
2024年1-11月，国内天然气产量累计为2245.60亿方，累计同比上升7.1%。2024年1-11月，LNG进口量累计为6961.00万吨，累计同比上升10.5%。2024年1-11月，PNG进口量累计为5063.00万吨，累计同比上升14.0%。
图 36：国内天然气月度表观消费量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 37：国内天然气月度产量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 38：国内LNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 39：国内PNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
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四、本周行业新闻
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1、电力行业相关新闻
1）广东电力交易中心发布《关于广东电力市场2025年度交易及年度绿电交易结果的通报》：12月23日，广东电力交易中心通告了2025年度交易及年度绿电交易结果。2025年度交易总成交电量为3410.94亿千瓦时，成交均价391.86厘/千瓦时，其中年度双边协商成交电量3310.08亿千瓦时，成交均价391.87厘/千瓦时；挂牌交易成交电量59.48亿千瓦时，成交均价390.80厘/千瓦时；集中竞争交易成交电量41.39亿千瓦时，成交均价392.72厘/千瓦时。2025年度绿电双边协商交易成交电量40.59亿千瓦时，成交均价386.58厘/千瓦时；绿色环境价值成交均价5.77厘/千瓦时。（资料来源：广东电力交易中心）
2）江苏电力交易中心发布《2025年江苏省内电力市场年度交易结果公示》：12月21日，江苏电力交易中心公示了2025年江苏省内电力市场年度交易结果。结果显示2025年度交易总成交电量为3282.2亿千瓦时，加权均价为412.45元/兆瓦时，其中火电总成交电量 2838.53 亿千瓦时，加权均价 413.15 元/兆瓦时；核电总成交电量 154.42 亿千瓦时，加权均价 409.66 元/兆瓦时；风电总成交电量 252.78亿千瓦时,加权均价 407.03 元/兆瓦时；光伏总成交电量 36.47亿千瓦时，加权均价 407.59 元/兆瓦时。（资料来源：江苏省可再生能源行业协会、江苏电力交易中心）
2、天然气行业相关新闻
1）11月，全国天然气表观消费量348.6亿立方米，同比下降0.5%：2024年11月份全国天然气运行快报显示， 11月，全国天然气表观消费量348.6亿立方米，同比下降0.5%。1—11月,全国天然气表观消费量3885.7亿立方米，同比增长8.9%。（资料来源：重庆石油天然气交易中心，国家发展改革委）
2）卡塔尔能源部长：若因《企业可持续发展尽职调查指令》被罚款，将断供欧盟天然气：卡塔尔能源部长警告称，若欧盟因新《企业可持续发展尽职调查指令》对卡塔尔罚款，将断供欧盟天然气。该指令要求企业审查供应链中的强迫劳动和环境破坏问题，违反者最高可罚全球营业额5%。指令旨在使企业符合欧盟到2050年实现净零排放的目标，将于2027年生效。卡塔尔能源公司认为该指令繁琐，若执行将影响其对欧出口液化天然气等产品，且与卡塔尔实现净零排放目标不符。（资料来源：财联社）
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五、本周重要公告
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【甘肃能源】12月21日，甘肃电投能源发展股份有限公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易之募集配套资金向特定对象发行股票的发行情况报告书：截至2024年12月19日止，甘肃能源本次向特定对象发行股票总数量为335,097,001股，发行价格为5.67元/股，募集资金总额为人民币1,899,999,995.67元，扣除本次发行费用（不含税）人民币17,787,827.33元后，募集资金净额为人民币1,882,212,168.34元，其中：新增股本人民币335,097,001.00元，资本公积人民币1,547,115,167.34元。本次发行对象最终确定为以下13家：长江电力，湖北铁路发展基金，国有企业结构调整基金二期，诺德基金，财通基金，国调战略性新兴产业投资基金，杭州钱唐汇鑫私募基金，苏贵敏，泰合资管，江苏高投毅达绿色转型产业投资基金，国调创新私募股权投资基金，济南瀚祥投资管理合伙企业，赵丙太。
【新天然气】12月24日，新疆鑫泰天然气股份有限公司发布关于获得政府补助的公告：2024年12月 23日，新疆鑫泰天然气股份有限公司子公司亚美大陆煤层气有限公司从合作方收到与马必区块有关的政府补助6,633.98万元，在扣除9%增值税后一次性计入当期损益，并将对公司2024年度的利润产生积极影响。
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六、投资建议和估值表
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电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。
天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
表1：公用事业行业主要公司估值表
资料来源：iFinD，信达证券研发中心（注：标*公司为信达证券研发中心能源团队的盈利预测，其余公司盈利预测来源于iFinD一致预测；数据截至2024年12月27日）
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七、风险因素
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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。
本文源自报告：《电力天然气周报：多省2025年长协电价落地，11月我国天然气表观消费量同比下降0.3%》
报告发布时间：2024年12月28日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：
左前明 S1500518070001
李春驰 S1500522070001
邢秦浩 S1500524080001
唐婵玉 电力公用研究助理
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