本周市场表现：截至1月17日收盘，本周公用事业板块上涨1.4%，表现劣于大盘。其中，电力板块上涨1.29%，燃气板块上涨2.13%。
电力行业数据跟踪：
1、动力煤价格：秦港动力煤价格周环比下跌。截至1月17日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价760元/吨，周环比下跌7元/吨。截至1月17日，广州港印尼煤(Q5500)库提价839.17元/吨，周环比下跌2.10元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价834.43元/吨，周环比下跌0.83元/吨。
2、动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比减少，电厂日耗周环比下降。截至1月17日，秦皇岛港煤炭库存665万吨，周环比下降17万吨。截至1月16日，内陆17省煤炭库存9324.6万吨，较上周下降8.5万吨，周环比下降0.09%；内陆17省电厂日耗为399.9万吨，较上周下降30.9万吨/日，周环比下降7.17%；可用天数为23.3天，较上周增加1.6天。截至1月16日，沿海8省煤炭库存3435.2万吨，较上周下降52.2万吨，周环比下降1.50%；沿海8省电厂日耗为198.4万吨，较上周下降14.0万吨/日，周环比下降6.59%；可用天数为17.3天，较上周增加0.9天。
3、水电来水情况：三峡出库流量周环比增加。截至1月15日，三峡出库流量7700立方米/秒，同比上升12.74%，周环比上升10.95%。
4、重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至2024年11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%。截至2024年11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。2）山西电力市场：截至2024年11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。截至2024年11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。3）山东电力市场：截至2024年11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%。截至2024年11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3%。（注：近期电价数据未更新）
天然气行业数据跟踪：
1、国内外天然气价格：欧洲TTF及美国HH现货价周环比上涨。截至1月17日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4465元/吨，同比下降6.69%，环比上升0.16%；截至1月16日，欧洲TTF现货价格为14.14美元/百万英热，同比上升47.9%，周环比上升1.8%；美国HH现货价格为4.37美元/百万英热，同比上升5.3%，周环比上升10.9%；中国DES现货价格为13.49美元/百万英热，同比上升28.4%，周环比下降2.1%。
2、欧盟天然气供需及库存：欧盟天然气供需及库存：2025年第2周，欧盟天然气供应量53.6亿方，同比下降15.0%，周环比下降3.6%。其中，LNG供应量为23.7亿方，周环比上升5.6%，占天然气供应量的44.2%；进口管道气29.9亿方，同比下降13.7%，周环比下降9.8%。2025年第2周，欧盟天然气消费量（我们估算）为93.9亿方，周环比上升4.3%，同比下降15.0%；2025年1-1周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为184.0亿方，同比上升1.0%。
3、国内天然气供需情况：2024年11月，国内天然气表观消费量为348.60亿方，同比下降0.3%。2024年11月，国内天然气产量为206.70亿方，同比上升3.7%。2024年11月，LNG进口量为615.00万吨，同比下降9.6%，环比下降6.1%。2024年11月，PNG进口量为465.00万吨，同比上升12.0%，环比上升16.5%。
本周行业重点新闻：
1）2024年12月全国规上工业发电量同比增长0.6%，其中火电发电量同比下降2.6%：2024年12月份，全国规上工业发电量8462亿千瓦时，同比增长0.6%。分品种看，12月份，全国规上工业核电、太阳能发电增速加快，火电由增转降，水电、风电由降转增。其中，规上工业火电同比下降2.6%，11月份为增长1.4%；规上工业水电增长5.5%，11月份为下降1.9%；规上工业核电增长11.4%，增速比11月份加快8.3个百分点；规上工业风电增长6.6%，11月份为下降3.3%；规上工业太阳能发电增长28.5%，增速比11月份加快18.2个百分点。2）2024年我国天然气进口量增长9.9%：1月13日，海关总署发言人吕大良表示：2024年，我国进口额达 18.39 万亿元，同比增长 2.3%，预计保持全球第二大进口国地位，其中，天然气进口量增长9.9%。
投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。
2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。
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正文目录
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一、本周市场表现：公用事业板块劣于大盘
二、电力行业数据跟踪
三、天然气行业数据跟踪
四、本周行业新闻
五、本周重要公告
六、投资建议和估值表
七、风险因素
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一、本周市场表现
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一、本周市场表现：公用事业板块劣于大盘
截至1月17日收盘，本周公用事业板块上涨1.4%，表现劣于大盘；沪深300上涨2.1%到3812.3；涨跌幅前三的行业分别是社会服务（6.4%）、传媒（6.2%）、计算机（6.1%），涨跌幅后三的行业分别是家用电器（0.0%）、银行（1.3%）、公用事业（1.4%）。
图 1：各行业板块一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
截至1月17日收盘，电力板块本周上涨1.29%，燃气板块上涨2.13%。各子行业本周表现：火力发电板块上涨1.87%，水力发电板块上涨0.07%，核力发电上涨0.26%，热力服务上涨3.30%，电能综合服务上涨2.10%，光伏发电上涨3.01%，风力发电上涨2.21%。
图 2：公用事业各子行业一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
截至1月17日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为：龙源电力(4.79%)、晋控电力（3.85%）、浙江新能（3.23%），主要公司涨跌幅后三名分别为：国投电力（-2.44%）、申能股份（-2.12%）、川投能源（-1.75%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为：新天然气(4.97%)、水发燃气(4.60%)、大众公用(4.35%)，主要公司涨跌幅后三名分别为：蓝天燃气(-0.91%)、新奥股份(-0.25%)、成都燃气(0.32%)。
图 3：电力板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 4：燃气板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
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二、电力行业数据跟踪
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1. 动力煤价格
长协煤价格：1月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为693元/吨，月环比下跌3元/吨。
港口动力煤市场价：截至1月17日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价760元/吨，周环比下跌7元/吨。
产地动力煤价格：截至1月17日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价780元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 628元/吨，周环比下跌3元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 609.7元/吨，周环比持平。
图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）
资料来源：煤炭资源网，信达证券研发中心
海外动力煤价格：截至1月16日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格80.5美元/吨，周环比下跌0.70美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价106.55美元/吨，周环比上涨3.60美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价80.8美元/吨，周环比下跌1.20美元/吨。截至1月17日，纽卡斯尔NEWC指数价格117美元/吨，周环比下跌5.0美元/吨。截至1月17日，广州港印尼煤(Q5500)库提价839.17元/吨，周环比下跌2.10元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价834.43元/吨，周环比下跌0.83元/吨。
图 8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 9：广州港：印尼煤库提价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
2. 动力煤库存及电厂日耗
港口煤炭库存：截至1月17日，秦皇岛港煤炭库存665万吨，周环比下降17万吨。
图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至1月16日，内陆17省煤炭库存9324.6万吨，较上周下降8.5万吨，周环比下降0.09%；内陆17省电厂日耗为399.9万吨，较上周下降30.9万吨/日，周环比下降7.17%；可用天数为23.3天，较上周增加1.6天。
沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至1月16日，沿海8省煤炭库存3435.2万吨，较上周下降52.2万吨，周环比下降1.50%；沿海8省电厂日耗为198.4万吨，较上周下降14.0万吨/日，周环比下降6.59%；可用天数为17.3天，较上周增加0.9天。
图 12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
3. 水电来水情况
三峡水库流量：截至1月15日，三峡出库流量7700立方米/秒，同比上升12.74%，周环比上升10.95%。
图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
4. 重点电力市场交易电价
广东日前现货市场：截至2024年11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%。
广东实时现货市场：截至2024年11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。
图 19：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 20：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
山西日前现货市场：截至2024年11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。
山西实时现货市场：截至2024年11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。
图 21：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 22：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
山东日前现货市场：截至2024年11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%。
山东实时现货市场：截至2024年11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3%。
图 23：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 24：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
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三、天然气行业数据跟踪
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1. 国内外天然气价格
国产LNG价格周环比上涨，进口LNG价格周环比下跌
截至1月17日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4465元/吨（约合3.19元/方），同比下降6.69%，环比上升0.16%；2024年11月，国内LNG进口平均价格为577.53美元/吨（约合2.97元/方），同比上升2.04%，环比下降2.66%。截至1月16日，中国进口LNG到岸价为13.38美元/百万英热（约合3.53元/方），同比上升37.84%，环比持平。
图 25：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 26：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 27：中国LNG到岸价（美元/百万英热）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
欧洲TTF价格周环比上涨，中国DES价格周环比下跌，美国HH价格周环比上涨
截至1月16日，欧洲TTF现货价格为14.14美元/百万英热，同比上升47.9%，周环比上升1.8%；美国HH现货价格为4.37美元/百万英热，同比上升5.3%，周环比上升10.9%；中国DES现货价格为13.49美元/百万英热，同比上升28.4%，周环比下降2.1%。
图 28：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）
资料来源：隆众资讯，信达证券研发中心
2. 欧盟天然气供需及库存
供给：欧盟天然气供应量周环比下降
2025年第2周，欧盟天然气供应量53.6亿方，同比下降15.0%，周环比下降3.6%。其中，LNG供应量为23.7亿方，周环比上升5.6%，占天然气供应量的44.2%；进口管道气29.9亿方，同比下降13.7%，周环比下降9.8%，进口俄罗斯管道气3.36亿方（占欧盟天然气供应量的6.3%）。
图 29：欧盟天然气供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 30：欧盟LNG供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 31：2022-2024年欧盟天然气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 32：2022-2024年欧盟管道气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
库存：欧盟天然气库存周环比下降
2025年第2周，欧盟天然气库存量为753.22亿方，同比下降16.04%，周环比下降5.09%。截至2025年1月17日，欧盟天然气库存水平为63.3%。
图 33：欧盟天然气库存量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 34：欧盟各国储气量及库存水平（2025/1/17，TWh）
资料来源：GIE，信达证券研发中心
需求：欧盟消费量（我们估算）同比下降，周环比上升
2025年第2周，欧盟天然气消费量（我们估算）为93.9亿方，周环比上升4.3%，同比下降15.0%；2025年1-1周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为184.0亿方，同比上升1.0%。
图 35：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
3. 国内天然气供需情况
需求：2024年11月，国内天然气表观消费量同比下降
2024年11月，国内天然气表观消费量为348.60亿方，同比下降0.3%。
2024年1-11月，国内天然气表观消费量累计为3885.70亿方，累计同比上升9.0%。
供给：2024年12月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比下降
2024年12月，国内天然气产量为218.00亿方，同比上升4.5%。2024年11月，LNG进口量为615.00万吨，同比下降9.6%，环比下降6.1%。2024年11月，PNG进口量为465.00万吨，同比上升12.0%，环比上升16.5%。
2024年1-12月，国内天然气产量累计为2464.00亿方，累计同比上升7.3%。2024年1-11月，LNG进口量累计为6961.00万吨，累计同比上升10.5%。2024年1-11月，PNG进口量累计为5063.00万吨，累计同比上升14.0%。
图 36：国内天然气月度表观消费量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 37：国内天然气月度产量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 38：国内LNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 39：国内PNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
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四、本周行业新闻
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1、电力行业相关新闻
1）四川构建煤电价格机制，确定2025年关键价为0.4392元/千瓦时： 1月9日，四川省发展和改革委员会、四川省能源局印发通知，建立煤电机组政府授权合约价格机制，自 2025年1月1日起生效。该机制基于四川能源供需现状，通过特殊计算方式确定电能量价格，适用于合规公用煤电机组。其中，2025 年政府授权合约价格为 0.4392 元 / 千瓦时，按年执行且会依据成本等因素清算调整。（资料来源：北极星电力网、四川省发展和改革委员会、四川省能源局）
2）广西2025年电力交易尘埃落定，均价0.34139 元/度：1月15日，能弘发布广西电力交易年度市场双边协商交易无约束结果。该交易于1月10日至14日进行，在广西电力交易中心组织及各主体博弈下达成。卖方电厂资格数430，申报量807亿千瓦时；买方资格数140，申报量142亿千瓦时。最终成交电量768亿千瓦时，均价0.34139元/度。其中，各类型发电侧成交情况为：燃煤359亿千瓦时，均价0.34334元/度；风电210亿千瓦时，均价339.04元/度；光伏64亿千瓦时，均价338.49元 / 度等。（资料来源：广西电力交易中心、广西能弘配售电有限公司）
3）2024年12月全国规上工业发电量同比增长0.6%，其中火电发电量同比下降2.6%：2024年12月份，全国规上工业发电量8462亿千瓦时，同比增长0.6%。分品种看，12月份，全国规上工业核电、太阳能发电增速加快，火电由增转降，水电、风电由降转增。其中，规上工业火电同比下降2.6%，11月份为增长1.4%；规上工业水电增长5.5%，11月份为下降1.9%；规上工业核电增长11.4%，增速比11月份加快8.3个百分点；规上工业风电增长6.6%，11月份为下降3.3%；规上工业太阳能发电增长28.5%，增速比11月份加快18.2个百分点。（资料来源：中国电力智库，国家统计局）
2、天然气行业相关新闻
1）2024年我国天然气进口量增长9.9%： 1月13日，海关总署发言人吕大良表示：2024年，我国进口额达 18.39 万亿元，同比增长 2.3%，预计保持全球第二大进口国地位，其中，天然气进口量增长9.9%。尽管下半年进口受价格及部分国家管制影响，但我国进口增长空间依旧广阔，预计到 2030 年自发展中国家进口有望超 8 万亿美元。（资料来源：上海石油天然气交易中心、中国新闻网）
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五、本周重要公告
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【广汇能源】1月14日，公司发布公告称，2021 至 2023 年，广汇能源及其子公司向控股股东广汇集团及其关联方提供资金共 26.29 亿元，构成非经营性资金占用，且未按规定披露。上交所对广汇集团公开谴责，对广汇能源及相关责任人通报批评，并要求其整改并提交报告，还将通报证监会等。
【佛燃能源】1月14日，公司发布公告称，佛燃能源发布的 2024 年度业绩快报显示，公司营业总收入为 315.45 亿元，同比增长 23.52%；营业利润为 12.71 亿元，同比下降 6.26%；利润总额为 12.76 亿元，同比下降 5.76%；归属于上市公司股东的净利润为 8.48 亿元，同比增长 0.44%；扣除非经常性损益后的净利润为 8.07 亿元，同比增长 13.72%。基本每股收益 0.61 元，加权平均净资产收益率 19.49%。
【新天然气】1月14日，公司发布公告称，公司近日收到涉及子公司美中能源、亚美大陆的政府补助相关文件。美中能源潘庄区块预计确认与收益相关的政府补助 12367.07 万元，占 2023 年度经审计净利润的 11.80%；亚美大陆马必区块预计确认与收益相关的政府补助 7935.20 万元，占比 7.57%，两者合计 20302.27 万元，占比 19.38%，预计对 2025 年度当期损益产生积极影响。
【申能股份】1月17日，公司发布公告称，2024 年公司控股发电企业发电量 586.23 亿千瓦时，同比增 6.4%，各电源类型发电量因用电需求、装机规模等因素有不同变化。第四季度新增装机 85.12 万千瓦，年底控股装机容量 1795.52 万千瓦，同比增 5.95%。
【国投电力】1月16日，公司发布公告称，2024 年 10 - 12 月，境内控股企业发电量、上网电量同比分别减少 5.39% 和 5.36%，平均上网电价减少 2.96%。2024 年全年，发电量、上网电量同比分别增长 6.23% 和 6.39%，平均上网电价减少 4.01% 。水电因来水偏丰发电量增加，火电受多种因素有增有减，光伏因新项目投产发电量增加，各电厂上网电价受多种因素影响有所波动。
【华能国际】1月15日，公司发布公告称，2024 年第四季度，境内电厂上网电量 1116.99 亿千瓦时，同比增长 1.11%；全年累计 4529.39 亿千瓦时，同比增长 1.13%，平均上网结算电价同比下降 2.85%，市场化交易电量比例下降 1.05 个百分点。电量增长主因风电和光伏装机增加，新能源电量快速增长。分机组与地区来看，各机组和区域上网电量有不同幅度的增减。2024 年第四季度，新加坡大士能源发电量市场占有率下降。此外，公司 2024 年新增并网可控发电装机 9692.76 兆瓦，新能源装机占比大，同时有关停及机组容量调整情况。
【甘肃能源】1月15日，公司发布公告称，归属于上市公司股东的净利润预计盈利 16 - 16.6 亿元，较重组前增长 207.06% - 218.57%，较重组后增长 36.53% - 41.65%；扣除非经常性损益后的净利润预计盈利 6.7 - 7.3 亿元，较上年同期（重组前后相同数据）增长 28.78% - 40.32% 。基本每股收益预计为 0.5157 - 0.5350 元 / 股。业绩增长原因主要是常乐公司纳入合并报表范围，且其实现净利润较上年同期增加，公司所属电站发电量也同比增加。
【陕西能源】1月14日，公司发布公告称，2024 年四季度，公司发电量达 135.64 亿千瓦时，同比增长 17.69%，累计发电量 530.43 亿千瓦时，同比增长 19.74%；上网电量四季度为 127.25 亿千瓦时，同比增长 18.10%，累计 496.41 亿千瓦时，同比增长 19.79%。原煤产量四季度 592.88 万吨，同比下降 2.19%，累计 2356.28 万吨，同比增长 1.17%；自产煤外销量四季度 237.04 万吨，同比增长 27.08%，累计 803.88 万吨，同比增长 39.95%。
【福能股份】1月15日，公司发布公告称，2024 年第四季度，福能股份各运行电厂按合并报表口径完成发电量 65.23 亿千瓦时，同比下降 1.63%；完成上网电量 62.12 亿千瓦时，同比下降 1.54%；完成供热量 290.60 万吨，同比增加 5.51%。2024 年全年累计完成发电量 241.46 亿千瓦时，同比下降 0.18%；累计完成上网电量 229.70 亿千瓦时，同比下降 0.09%；累计完成供热量 1030.51 万吨，同比增加 8.03%。
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六、投资建议和估值表
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电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。
天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
表1：公用事业行业主要公司估值表
资料来源：iFinD，信达证券研发中心（注：标*公司为信达证券研发中心能源团队的盈利预测，其余公司盈利预测来源于iFinD一致预测；数据截至2025年1月17日）
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七、风险因素
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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。
本文源自报告：《电力天然气周报：四川首推煤电政府授权合约机制，2024年我国天然气进口量同比增长9.9%》
报告发布时间：2025年1月19日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：
左前明 S1500518070001
李春驰 S1500522070001
邢秦浩 S1500524080001
唐婵玉 电力公用研究助理
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