原油周报
信达能源
本文源自报告:《原油周报：圣诞前夕交投清淡，国际油价震荡小涨》 | 发布时间：2024年12月29日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，能源行业首席分析师，S1500518070001；胡晓艺，石化行业分析师，S1500524070003。
摘要
【油价回顾】截至2024年12月27日当周，油价在震荡中小幅上涨。本周，尽管圣诞节假期前夕市场交投清淡，但美国经济前景稳健及11月印度原油进出口量同比增长，市场短期供需前景乐观，国际原油价格反弹上涨，美油重回70关口上方。截止本周五（12月27日），布伦特、WTI油价分别为73.79、70.60美元/桶。
【油价观点】我们认为，本轮油价周期的本质在于供给端，一些产油国或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，一些产油国或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
【原油价格】截至2024年12月20日当周，布伦特原油期货结算价为72.56美元/桶，较上周下降1.93美元/桶（-2.59%）；WTI原油期货结算价为69.46美元/桶，较上周下降1.83美元/桶（-2.57%）；俄罗斯Urals原油现货价为67.68美元/桶，较上周下降0.63美元/桶（-0.92%）；俄罗斯ESPO原油现货价为69.78美元/桶，较上周下降0.86美元/桶（-1.22%）。
【海上钻井服务】截至2024年12月16日当周，全球海上自升式钻井平台数量为385座，较上周减少2座，主要受非洲和中东地区较上周分别减少1、2台影响；全球海上浮式钻井平台数量为141座，较上周减少2座，其中北美地区和欧洲地区较上周各减少1台。
【美国原油供给】截至2024年12月20日当周，美国原油产量为1359万桶/天，较上周减少2万桶/天。截至2024年12月27日当周，美国活跃钻机数量为483台，与上周持平。截至2024年12月27日当周，美国压裂车队数量为201部，较上周减少9部。
【美国原油需求】截至2024年12月20日当周，美国炼厂原油加工量为1681.6万桶/天，较上周增加20.5万桶/天，美国炼厂开工率为92.50%，较上周上升0.7pct。
【美国原油库存】截至2024年12月20日当周，美国原油总库存为8.1亿桶，较上周减少397.7万桶（-0.49%）；战略原油库存为3.93亿桶，较上周增加26.0万桶（+0.07%）；商业原油库存为4.17亿桶，较上周减少423.7万桶（-1.01%）；库欣地区原油库存为2268.2万桶，较上周减少32.0万桶（-1.39%）。
【美国成品油库存】截至2024年12月20日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22366.7、1683.3、11646.1、4070.7万桶，较上周分别+163.0（+0.73%）、+38.1（+2.32%）、-169.4（-1.43%）、-62.5（-1.51%）万桶。
相关标的：中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。
风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
一周原油点评：
▪油价回顾▪
截至2024年12月27日当周，油价在震荡中小幅上涨。本周，尽管圣诞节假期前夕市场交投清淡，但美国经济前景稳健及11月印度原油进出口量同比增长，市场短期供需前景乐观，国际原油价格反弹上涨，美油重回70关口上方。截止本周五（12月27日），布伦特、WTI油价分别为73.79、70.60美元/桶。
▪油价观点▪
受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，且将进一步抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有不到50万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产，且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。我们认为，当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强，虽在2024.10至2025.9逐步退出220万桶/天自愿减产，但2022.10最初启动的200万桶/日集体减产和2023.4最初启动的165万桶/日自愿减产仍延长至2025.12，且OPEC+重申承诺实现和维持稳定的石油市场，长期来看，沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。
我们认为，在市场对原油需求持续担忧的情绪下，本轮油价周期推升的本质在于供给端，全球主要产油国的资本开支和产量释放，或由过去的份额竞争策略转为挺价保收益策略，或自身面临增产能力的瓶颈。尤其是过往的美、沙、俄三足鼎立格局，演变成当前资本开支谨慎和资源劣质化导致产量面临达峰的美国，与通过OPEC+机制团结在一起的沙、俄进行的不对称两方博弈，即过去资本开支不足和资源劣质化引发的当前的原油供给弹性有限，从而使得以沙特为首的OPEC+能够通过调控剩余产能对油价产生更大的边际影响。对于未来油价展望，我们认为，美国石油开采面临资源劣质化和成本通胀双重压力，以沙特为首的OPEC+维持高油价意愿和能力仍没有弱化，原油供给偏紧的格局并未发生根本性改变，油价高位支撑仍然存在。而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
石油石化板块表现：
截至2024年12月27日当周，沪深300上涨1.36%至3981.03点，石油石化板块上涨1.99%。
截至2024年12月27日当周，油气开采板块上涨4.09%，炼化与贸易板块上涨2.14%，油服工程板块上涨0.87%。
截至2024年12月27日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅187.07%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅33.18%，油服工程板块自2022年以来上涨9.28%。
▪上游板块公司股价表现▪
截至2024年12月27日当周，上游板块股价表现较好的为中国石油A（+6.95%）、海油发展（+6.20%）、中国海油A（+5.40%）。
原油价格：
原油价格：截至2024年12月27日当周，布伦特原油期货结算价为73.79美元/桶，较上周上升1.23美元/桶（+1.70%）；WTI原油期货结算价为70.60美元/桶，较上周上升1.14美元/桶（+1.64%）；俄罗斯Urals原油现货价为67.43美元/桶，较上周上升0.31美元/桶（+0.46%）；俄罗斯ESPO原油现货价为70.73美元/桶，较上周上升0.95美元/桶（+1.36%）。
原油价差：截至2024年12月27日当周，布伦特原油期货结算价为73.79美元/桶，较上周上升1.23美元/桶（+1.70%）；WTI原油期货结算价为70.60美元/桶，较上周上升1.14美元/桶（+1.64%）；俄罗斯Urals原油现货价为67.43美元/桶，较上周上升0.31美元/桶（+0.46%）；俄罗斯ESPO原油现货价为70.73美元/桶，较上周上升0.95美元/桶（+1.36%）。
相关指数：截至2024年12月27日，美元指数为108.02，较上周上涨0.16%；LME铜现货结算价为8843.00美元/吨，较上周上涨0.57%。
海上钻井服务：
已签合同的钻井平台数量：截至2024年12月16日当周，全球海上自升式钻井平台数量为385座，较上周减少2座，主要受非洲和中东地区较上周分别减少1、2台影响；全球海上浮式钻井平台数量为141座，较上周减少2座，其中北美地区和欧洲地区较上周各减少1台。
原油板块：
▪原油供给▪
产量板块：截至2024年12月20日当周，美国原油产量为1359万桶/天，较上周减少2万桶/天。
钻机板块：截至2024年12月27日当周，美国活跃钻机数量为483台，与上周持平。
压裂板块：截至2024年12月27日当周，美国压裂车队数量为201部，较上周减少9部。
▪原油需求▪
美国炼厂：截至2024年12月20日当周，美国炼厂原油加工量为1681.6万桶/天，较上周增加20.5万桶/天，美国炼厂开工率为92.50%，较上周上升0.7pct。
中国炼厂：截至2024年12月26日，主营炼厂开工率为71.75%，较上周下降0.32pct。截至2024年12月25日，山东地炼开工率为57.45%，较上周下降0.12pct。
▪原油进出口▪
截至2024年12月20日当周，美国原油进口量为647.1万桶/天，较上周减少17.8万桶/天（-2.68%），美国原油出口量为372.2万桶/天，较上周减少117.3万桶/天（-23.96%），净进口量为274.9万桶/天，较上周增加99.5万桶/天（+56.73%）。
▪原油库存▪
截至2024年12月20日当周，美国原油总库存为8.1亿桶，较上周减少397.7万桶（-0.49%）；战略原油库存为3.93亿桶，较上周增加26.0万桶（+0.07%）；商业原油库存为4.17亿桶，较上周减少423.7万桶（-1.01%）；库欣地区原油库存为2268.2万桶，较上周减少32.0万桶（-1.39%）。
截至2024年12月27日当周，全球原油水上库存（包括在途和浮仓）为11.3亿桶，较上周+2461万桶（+2.17%）。其中，全球原油浮仓库存为5375.2万桶，较上周-1439万桶（-26.77%）；全球原油在途库存为10.79亿桶，较上周+3900万桶（+3.61%）。
成品油板块：
▪成品油价格▪
北美市场：截至2024年12月27日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为93.55（-0.81）、81.89（-0.11）、88.10（-1.03）美元/桶；与原油差价分别为20.38（-0.53）、8.73（+0.17）、14.93（-0.74）美元/桶。
欧洲市场：截至2024年12月27日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为90.59（-1.95）、93.73（-1.09）、94.31（-1.87）美元/桶；与原油差价分别为17.43（-1.67）、20.56（-0.81）、21.14（-1.59）美元/桶。
东南亚市场：截至2024年12月27日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为89.57（-0.59）、80.72（-1.30）、87.23（-1.54）美元/桶；与原油差价分别为16.49（-0.23）、7.74（-0.83）、14.15（-1.17）美元/桶。
▪成品油供给▪
产量方面：截至2024年12月20日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为992.3、527.2、185.7万桶/天，较上周分别+5.1（+0.52%）、+17.8（+3.49%）、+6.0（+3.34%）万桶/天。
▪成品油需求▪
消费方面：截至2024年12月20日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为900.8、425.3、181.7万桶/天，较上周分别+8.1（+0.91%）、-24.5（-5.45%）、+10.6（+6.20%）万桶/天。
出行数据：截至2024年12月26日，美国周内机场旅客安检数为1805.41万人次，较上周增加117.33万人次（+6.95%）。
▪成品油进出口▪
汽油板块：截至2024年12月20日当周，美国车用汽油进口量为19.2万桶/天，较上周增加13.5万桶/天（+236.84%）；出口量为105.3万桶/天，较上周增加4.1万桶/天（+4.05%）；净出口量为86.1万桶/天，较上周减少9.4万桶/天（-9.84%）。
柴油板块：截至2024年12月20日当周，美国柴油进口量为18.0万桶/天，较上周增加1.6万桶/天（+9.76%）；出口量为144.0万桶/天，较上周增加22.6万桶/天（+18.62%）；净出口量为126.0万桶/天，较上周增加21.0万桶/天（+20.00%）。
航煤板块：截至2024年12月20日当周，美国航空煤油进口量为5.1万桶/天，较上周减少2.4万桶/天（-32.00%）；出口量为18.1万桶/天，较上周减少6.2万桶/天（-25.51%）；净出口量为13.0万桶/天，较上周减少3.8万桶/天（-22.62%）。
▪成品油库存▪
美国成品油：截至2024年12月20日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22366.7、1683.3、11646.1、4070.7万桶，较上周分别+163.0（+0.73%）、+38.1（+2.32%）、-169.4（-1.43%）、-62.5（-1.51%）万桶。
新加坡成品油：截止至2024年12月25日，新加坡汽油、柴油库存分别为1395、1318万桶，较上周分别-25.0（-1.76%）、-41.0（-3.02%）万桶。
原油期货成交及持仓板块：
原油期货成交及持仓：截至2024年12月27日，周内布伦特原油期货成交量为83.64万手，较上周减少96.56万手（-53.59%）。截止至2024年12月17日，周内WTI原油期货多头总持仓量为182.79万张，较上周增加1.97万张（+1.09%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓23.0万张，较上周增加3.99万张（+20.98%）。
风险因素：
（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。
（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。
（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。
（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
