【信达能源】大炼化周报：成本重心下移，部分化工品价差扩大

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自2020年1月4日至2025年1月24日，布伦特周均原油价格涨幅为+17.59%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+7.25%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-1.41%。

截至1月24日当周，国内重点大炼化项目价差为2486.79元/吨，环比变化+13.86元/吨（+0.56%）；国外重点大炼化项目价差为928.05元/吨，环比变化+7.39元/吨（+0.80%）。截至1月24日当周，布伦特原油周均价为79.36美元/桶，环比变化-2.03%。

原油：截至2025年1月24日当周，国际原油价格持续下跌。周前期，以色列和哈马斯达成新的停火协议并生效，中东地缘局势带来的供应扰动风险缓解，国际油价高位回落；周后期，市场焦点转向特朗普政策，美国新任总统特朗普上任，计划提高美国石油和天然气产量，并考虑对加拿大和墨西哥等国家征收关税，市场权衡特朗普提出的关税对全球经济及能源需求影响，国际油价延续跌势。2025年1月24日布伦特、WTI原油价格分别为78.5、74.7美元/桶，较上周同期分别-2.29、-3.22美元/桶。

国内成品油价格、价差情况：

成品油：成品油价格、价差回落。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7398.00（-211.14）、8897.71（-155.43）、6346.14（-285.00）元/吨，折合140.60（-3.81）、169.11（-2.71）、120.61（-5.24）美元/桶，与原油价差分别为3239.38（-118.83）、4739.10（-63.11）、2187.52（-192.68）元/吨，折合61.24（-2.16）、89.75（-1.06）、41.25（-3.59）美元/桶。

国外成品油价格、价差情况：

东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5129.54（-54.93）、4403.57（-143.48）、5007.71（-44.89）元/吨，折合97.89（-0.91）、84.04（-2.62）、95.56（-0.72）美元/桶，与原油价差分别为970.92（+37.39）、244.95（-51.16）、849.10（+47.43）元/吨，折合18.56（+0.77）、4.70（-0.94）、16.23（+0.96）美元/桶。

北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5570.54（-107.03）、4562.27（-105.14）、5306.17（+6.61）元/吨，折合106.31（-1.89）、87.06（-1.88）、101.26（+0.27）美元/桶，与原油价差分别为1411.93（-14.72）、403.65（-12.82）、1147.55（+98.92）元/吨，折合26.94（-0.24）、7.70（-0.23）、21.90（+1.92）美元/桶。

欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5125.39（-182.27）、5232.73（-67.49）、5503.56（-79.17）元/吨，折合97.41（-3.32）、99.45（-1.14）、104.60（-1.36）美元/桶，与原油价差分别为966.77（-89.95）、1074.11（+24.83）、1344.94（+13.14）元/吨，折合18.05（-1.68）、20.09（+0.51）、25.24（+0.29）美元/桶。

聚乙烯：本周聚乙烯价格受成本端影响较大，虽装置供应压力不大，但随着愈发临近春节，终端采买偏弱，在成本及供需双弱背景下，产品价格有所下跌。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为10300.00（-485.71）、7799.86（-103.29）、8300.00（-21.43）元/吨，与原油价差分别为6141.38（-393.40）、3641.24（-10.97）、4141.38（+70.89）元/吨。

EVA：产品价格稳中有涨。本周EVA均价10850.00（+100.00）元/吨，EVA -原油价差6691.38（+192.32）元/吨。

纯苯：本周纯苯码头库存有所去化，产品价格小幅上涨。本周纯苯均价7500.00（+64.29）元/吨，纯苯-原油价差3341.38（+156.60）元/吨。

苯乙烯：产品价格小幅上涨。本周苯乙烯均价8571.43（+57.14）元/吨，苯乙烯-原油价差4412.81（+149.46）元/吨。

聚丙烯：本周聚丙烯价格小幅下跌，价差有所扩大。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6273.73（-8.90）、8900.00（+0.00）、7950.00（-71.43）元/吨，与原油价差分别为2115.12（+83.41）、4741.38（+92.32）、3791.38（+20.89）元/吨。

丙烯腈：由于后期装置存在检修计划，叠加当前现货供给偏紧，产品价格有所上涨，叠加成本重心下移，价差明显扩大。本周丙烯腈均价11700.00（+200.00）元/吨，丙烯腈-原油价差7541.38（+292.32）元/吨。

聚碳酸酯：本周由于春节愈发临近，部分下游中小型企业及贸易商已陆续离市，进入假期模式，现货成交稀少，产品价格明显下跌。本周PC均价15800.00（-528.57）元/吨，PC-原油价差11641.38（-436.26）元/吨。

MMA：产品价格小幅下跌。本周MMA均价11900.00（-64.29）元/吨，MMA -原油价差7741.38（+28.03）元/吨。

PX：本周国际油价下跌，成本端支撑欠佳，叠加近期华南一PX装置按计划重启，市场供应明显提升，PX供需端整体表现一般，产品价格弱势下跌。目前PXCFR中国主港周均价在881.16（-5.31）美元/吨，PX与原油价差在300.78（+5.66）美元/吨，PX与石脑油周均价差在204.66（+2.92）美元/吨，开工率90.24%（+5.95pct）。

MEG：价格小幅下跌。目前MEG现货周均价格在4767.14（-52.86）元/吨，华东罐区库存为48.13（-2.88）万吨，开工率73.33%（+2.73pct）。

涤纶长丝：供给端，本周多套长丝装置进行年底检修，而浙江一厂存在追加投产，长丝产能基数进一步增加，市场开工率继续下滑，供给端对价格带来一定支撑。需求端，本周下游市场全面进入放假阶段，开机率明显下滑，下游备货积极性不高。目前涤纶长丝周均价格POY 7300.00（+28.57）元/吨、FDY7735.71（+42.86）元/吨和DTY 8500.00（+46.43）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY150.64（+54.13）元/吨、FDY141.15（+63.61）元/吨和DTY 283.38（+65.98）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY7.50（+1.70）天、FDY14.10（+1.50）天和DTY 19.10（+1.80）天，开工率79.80%（-3.70pct）。

涤纶短纤：价格有所上升。目前涤纶短纤周均价格7075.71（+15.00）元/吨，行业平均单吨盈利为134.52（+45.12）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为8.95（+1.10）天，开工率69.00%（-8.90pct）。

聚酯瓶片：价格有所上升。目前PET瓶片现货平均价格在6314.29（+2.86）元/吨，行业平均单吨盈利为-238.11（+37.06）元/吨，开工率65.50%（-4.80pct）。

自2017年9月4日至2025年1月24日，信达大炼化指数涨幅为+16.81%，石油石化行业指数涨幅为+12.11%，沪深300指数涨幅为-0.33%，brent原油价格涨幅为+49.98%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。

左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。

刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。

胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。

信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。

中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。

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