【信达能源】原油月报：EIA和OPEC预计2025年原油有望去库

本文源自报告:《原油月报：EIA和OPEC预计2025年原油有望去库》 | 发布时间：2025年1月8日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 |  报告作者：左前明，S1500518070001；刘奕麟，S1500524040001。

截至2024年12月27日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油、俄罗斯Urals原油价格分别为73.79、70.60、70.73、66.05美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+2.06%）、WTI原油（+2.74%）、俄罗斯ESPO（+1.29%）、俄罗斯Urals（-1.70%）。2024年年初至2024年12月27日期间不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-2.77%）、WTI原油（+0.31%）、俄罗斯ESPO（-4.74%）、俄罗斯Urals（+2.01%）。

2024年12月27日，美元指数为108.02点，近一月内变化+1.85%；LME铜现货结算价为8843.00美元/吨，近一月内变化-0.61%。

截至2024年12月27日，美国原油总库存为80917.1万桶，近一月减少601.1万桶，环比下降0.74%；美国战略储备原油库存为39357万桶，近一月增加176.3万桶，环比上升0.45%；原油商业库存为41560.1万桶，近一月增加下降777.4万桶，环比下降1.84%；其中库欣地区原油库存为2254万桶，近一月下降165.2万桶，环比下降6.83%。

2024年10月，欧洲商业原油库存为38890万桶，环比减少160万桶，环比跌幅0.41%。

2024年11月，OECD商业原油库存为131700万桶，环比减少700.00万桶，环比跌幅0.53%。

根据2024年12月报，IEA、EIA和OPEC预测2024年全球原油库存变化分别为+9.06、-43.87、-125.11万桶/日，较2024年11月预测分别+2.12、+7.72、+46.64万桶/日，其中OPEC对于全球原油需求预期更为乐观，三大机构预测2024年库存变化平均为-53.31万桶/日，较2024年11月预测均值+18.83万桶/日。

IEA、EIA和OPEC预测2025年全球原油库存变化分别为+90.84、-9.44、-125.17万桶/日，三大机构预测2025年库存变化平均为-14.59万桶/日。

对于2024Q4，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别为-41.85、-29.72、-270.26万桶/日，三大机构预测库存变化平均为-113.94万桶/日，较2024年11月预测平均库存变化分别为-42.10、+2.08、+5.99万桶/日。

全球原油供给总

IEA、EIA、OPEC在2024年12月报中对2024全球原油供给预测分别为10289.79、10259.48、10256.86万桶/日，较2023年原油供给分别+63.15、+57.55、+52.30万桶/日，相较2024年11月预测分别+1.14、-0.39、+25.64万桶/日；IEA、EIA、OPEC对2025年原油供给预测量分别为10479.58、10423.68、10401.63万桶/日，较2024年原油供给分别+189.79、+164.20、+144.77万桶/日。

具体来看，2024年12月IEA、EIA预测2024Q4全球原油供给同比增量分别+34.08、+15.42万桶/日，相较2024年11月预测变化分别-19.54、-2.24万桶/日。

钻机板块：

2024年11月，全球钻机总数为1708台，较2024年10月减少46台，其中亚太（-12台）、中东（-6台）、加拿大（-14台）、欧洲（-4台）、拉美（-9台）、美国（-1台）、非洲（0台）。

全球主要区域原油供给情况

▪三大机构分地区原油供给增量预测▪

分区域看， IEA、EIA和OPEC预计2024年，全球原油供给增量集中在美国和加拿大等美洲OECD国家、巴西和圭亚那等美洲非OECD国家。到2025年，三大机构预计美洲国家仍贡献主要增量，OPEC+将逐步退出减产，OPEC+12月5日决定继续延长220万桶/天减产至2025年3个月，同时放慢后续增产节奏，或能够进一步支撑油价。

▪OPEC+▪

产量方面：

2024年11月OPEC-9国（不包括安哥拉）总产量为2122.1万桶/日，环比-5.5万桶/日，其中沙特、伊拉克、阿联酋、科威特11月产量分别为896.3、404.3、295.8、240.8万桶/天，产量减少主要来自于伊拉克补偿减产（环比-2.5万桶/日）。

对于未参与减产的伊朗、利比亚和委内瑞拉，三个国家在2024年11月的原油产量分别为332.3、123.8、87.6万桶/日，环比+6.4、+14.2、-1.9万桶/日。

对于OPEC+联盟中的非OPEC国家，2024年11月原油产量为1400.8万桶/日，环比+20.5万桶/日。考虑2024年各国额外自愿减产后，11月非OPEC国家实际产量低于目标-37万桶/日。

产量目标完成情况：

2020年初受新冠疫情冲击，国际油价大幅下跌，为稳定原油市场，2020年5月OPEC+正式执行减产协议。

随着疫情逐步缓解、原油需求逐步复苏，2021年3月起OPEC+开始执行增产，以使成员国原油生产恢复到疫情前水平，增产计划在2022年8月结束。

根据原油市场情况，2022年9月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上继续增产10万桶/日。2022年10月，OPEC+决议在当年9月产量目标基础上减产10万桶/日。

2022年11月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上大规模减产200万桶/日，减产计划执行至2023年12月。

2023年4月，以沙特为代表的部分OPEC+国家宣布自愿减产合计165万桶/日，减产时间为2023年5月至12月。

2023年6月， OPEC+表示 165万桶/日的自愿减产均延期至 2024 年 12 月，同时 2024 年 1-12 月产量目标再次下降 139 万桶/日，沙特在 7 月自愿额外减产 100 万桶/日。

2023年7月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至8月，同时俄罗斯将在8月减少石油出口量50万桶/日。

2023年8月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至9月，同时俄罗斯将在9月减少石油出口量30万桶/日。

2023年9月，沙特和俄罗斯宣布将自愿减产延长至12月。

2023年11月，OPEC+自愿削减220万桶/天，其中包括俄罗斯原油出口减少30万桶/天，成品油出口减少20万桶/天，期限为2024.01-2024.03。安哥拉、尼日利亚和刚果在2024年产量上限为111、150、27.7万桶/天。

2023年12月，安哥拉宣布自2024年1月1日起退出OPEC组织。

2024年3月，OPEC+决定将2024Q1自愿减产延长至2024Q2。

2024年6月，OPEC+ 决议220万桶/天的自愿减产将在2024年9月至2025年9月逐步退出，平均每月退出减产18万桶/天。165万桶/天的自愿减产将延长至2025年12月。

2024年7月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克三国向OPEC+提交了补偿减产计划。2024年7月至2025年9月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克分别承诺补偿减产62、48、118.4万桶/天。

2024年8月，哈萨克斯坦、伊拉克再次向OPEC+提交针对 2024 年 1 月至 7 月的最新补偿减产计划，伊拉克总补偿减产量约为 144万桶/天，哈萨克斯坦为 69.9万桶/天。

2024年9月，OPEC+延长220万桶/天减产至2024年11月。

2024年11月，OPEC+延长220万桶/天减产至2024年12月。

2024年12月5日，OPEC+会议决定延长220万桶/天减产至2025年3月，并在2025年4月至2026年9月逐步退出该自愿减产。

2024年11月，OPEC-9国减产执行率为206.69%，保持在较高水平。其中，非洲地区，刚果、赤道几内亚、尼日利亚减产执行率仍超100%，增产能力已达瓶颈，阿尔及利亚自愿减产后减产执行率达到298%；中东地区，受自愿减产影响，科威特、阿联酋、伊拉克、沙特的减产执行率超过100%，伊拉克减产执行率受补偿减产影响明显提升；另外，加蓬几乎未遵守OPEC+制定的产量计划。

2024年11月，非OPEC国家合计减产执行率为166.53%，环比-9.32pct，主要受哈萨克斯坦卡沙甘油田维护后产量恢复影响。2021.01-2022.11期间，除阿曼能较好遵循减产（增产）计划外，其他国家在进入2022年后的减产执行率大幅提升，其实际产量明显小于目标产量。2022.11后，随着产量目标下调，非OPEC国家减产执行率下降，但仍明显高于100%。2023年5月后，俄罗斯、哈萨克斯坦和阿曼执行自愿减产，减产执行率进一步提高。进入2024年后，受产量目标调整影响，非OPEC国家减产执行率有所回调，但仍超100%。阿塞拜疆及其他国家剩余产能不足，增产能力受限；俄罗斯和哈萨克斯坦仍额外计划执行补偿减产。我们认为非OPEC国家并非不愿意遵守计划，而是没有能力进一步增产，并且非OPEC国家总产能过去两年持续下降。

根据IEA 2024年12月报披露数据，2024年11月OPEC+合计剩余产能为679万桶/日，环比-39万桶/日。其中，OPEC-12国剩余产能为577万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋，两国剩余产能分别为305、105万桶/日；非OPEC国家剩余产能为102万桶/日，主要集中在俄罗斯和哈萨克斯坦，两国剩余产能分别为55、15万桶/日。

▪俄罗斯▪

产量方面：2024年11月，俄罗斯原油产量为925万桶/日，环比+5万桶/日，原油剩余产能为55万桶/日，环比-5万桶/日。

出口方面：2024年11月，俄罗斯石油（原油和成品油）出口总量为730万桶/日，环比-10万桶/日。其中，俄罗斯原油出口量为490万桶/日，环比-10万桶/日，成品油出口量为240万桶/日，环比-10万桶/日。

贸易流向方面：

2024年11月，俄罗斯对西方国家石油（原油+石油产品）出口数量为120万桶/日，环比持平；对东方国家石油（原油+石油产品）出口数量为340万桶/日，环比-90万桶/日，主要是运往亚洲地区航线较长导致统计数据存在一定的滞后性；对其他地区/未知目的地的出口量为270万桶/日，环比+100万桶/日，主要是未知目的地出口增加，也受到数据统计滞后的影响。

2024年11月，俄罗斯对欧盟石油出口数量为40万桶/日，环比持平，较冲突前-355万桶/日。

2024年11月，俄罗斯对中国石油出口数量为220万桶/日，环比持平，较冲突前+50万桶/日。

2024年11月，俄罗斯对印度石油出口数量为120万桶/日，环比-90万桶/日，较冲突前+110万桶/日。

▪美国▪

产量方面：

截至2024年12月20日，美国近一月原油产量平均1358.33    万桶/日，较上月+18.47万桶/天。其中，11月五大页岩油产区总产量为928.00万桶/日，环比+20.55桶/日，Permian地区页岩油产量为654.00万桶/日，环比+15.23万桶/日。

EIA在2024年12月报中预计，2024年全年美国原油产量平均为1323.79万桶/日，较2023年+30.54万桶/日，较2024年11月预测+0.99万桶/日；预计2025年美国原油产量平均为1352.11万桶/日，较2024年+28.32万桶/日。

钻采方面：

2024年12月，美国活跃钻机数平均为481台，较2024年11月平均+2台。美国压裂车队数量平均为215部，较2024年11月平均-10部。2024年11月，美国五大页岩油产区钻机总数为456台，环比持平，单个钻机对应新井产量为978桶/日，环比-7桶/日，其中，Permian地区钻机总数为303台，环比-1台，单个钻机对应新井产量为1503.54桶/日，环比-9.48桶/日。

库存井方面：2024年11月，美国5大页岩油产区库存井（DUC）数量为2973口，环比-7口，总完井率为100.97%，环比-1.13pct。其中，Permian地区库存井数量为871口，环比+13口，地区完井率为97.14%，环比-0.43pct。

全球原油需求总览

IEA、EIA、OPEC三大机构在2024年12月报中对2024全球原油需求预测分别为10280.73、10303.35、10381.97万桶/日，较2023年原油需求分别+80.73、+88.41、+161.02万桶/日，相较2024年11月预测量分别-0.98、-10.40、-20.99万桶/日；IEA、EIA、OPEC对2025年原油需求预测量分别为10388.74、10433.12、10526.80万桶/日，较2024年原油需求分别+108.01、+129.77、+144.84万桶/日。

具体来看，2024年12月IEA、EIA预测2024Q4全球原油需求或将分别同比+127.82、+94.73万桶/日，相较2024年11月预测量分别+22.56、-13.47万桶/日。

全球主要区域原油需求情况

IEA、EIA和OPEC预计2024-2025年OECD国家原油需求保持平稳，但低于2019年疫情前水平。IEA、EIA和OPEC 2024年12月报预期，2024年OECD国家需求分别为4566.7、4564.5、4575.7万桶/日，较2023年分别+2.2、-3.4、+10.9万桶/日；IEA、EIA和OPEC预计2025年OECD国家需求分别为4559.0、4574.2、4586.3万桶/日，较2024年分别-7.7、+9.7、+10.6万桶/日，与2019年疫情前水平仍有差距。

IEA、EIA和OPEC预计2024-2025年非OECD国家需求预期仍保持持续增长态势。据IEA、EIA和OPEC 2024年12月报预期，2024年非OECD原油需求分别为5713.6、5738.9、5805.4万桶/日，较2023年分别增加82.5、91.8、149.3万桶/日；2025年，IEA、EIA和OPEC预测非OECD国家原油需求为5828.9、5858.9、5939.6万桶/日，较2024年分别增加115.4、120.1、134.2万桶/日。

IEA和EIA预计2025年中国原油需求增量贡献将会提升。IEA、EIA和OPEC 2024年12月报预期，2024年中国原油需求分别为1657.6、1649.0、1678.7万桶/日，较2023年分别增加14.2、8.7、42.7万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的17.22%、9.44%、28.59%。IEA、EIA和OPEC预计2025年中国原油需求分别为1679.4、1674.4、1709.7万桶/日，较2024年分别增加21.8、25.4、31.0万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的18.88%、21.19%、23.09%。

IEA、EIA和OPEC预计亚洲地区的非OECD国家为2024-2025年全球原油需求增量贡献主力。IEA、EIA和OPEC三机构在2024年12月预计2024-2025年OECD国家原油需求增长将较为疲软，主要考虑欧洲OECD国家宏观经济偏弱而对石油需求带来拖累。而2024-2025年亚洲及拉美地区非OECD国家原油需求将保持较大幅度的增长。

全球不同原油产品需求情况

IEA预计2024-2025年化工用油需求恢复更为明显，非OECD国家和OECD国家交通用油变化趋势逐渐分化。IEA在2024年12月报中预计2024年全球航空煤油、汽油、柴油需求较2023年分别+37.7、+22.6、-18.0万桶/日至750.6、2725.1、2821.8万桶/日，其中柴油受OECD国家需求快速下降影响；化工品板块，2024年全球LPG和乙烷、石脑油需求将分别较2023年+41.9、+19.6万桶/日至1501.4、741.4万桶/日。

IEA预计2025年全球航空煤油、汽油、柴油需求较2024年分别+16.4、12.4、9.5万桶/日至767.0、2737.5、2831.3万桶/日；化工品板块，预计2025年全球LPG和乙烷、石脑油需求将分别较2024年增加33.7、30.1万桶/日至1535.1、771.5万桶/日。

中国方面，IEA预计2024年中国交通用油增量占比较大，2025年中国化工用油需求或将出现更大回升。IEA在2024年12月报中预计2024年中国柴油、汽油、航空煤油需求也将较2023年分别-4.70、-2.60、+10.40万桶/日至357.3、365.3、88.8万桶/日；化工品板块，2024年LPG和乙烷、石脑油需求分别将较2023年增加11.6、6.8万桶/日至263.4、240.9万桶/日。

IEA预计2025年中国柴油、汽油、航空煤油需求也将较2024年分别+2.40、-7.90、+3.40万桶/日至359.7、357.4、92.2万桶/日；化工品板块，预计2025年LPG和乙烷、石脑油需求分别将较2024年增加12.10、14.00万桶/日至275.5、254.9万桶/日。

美国汽油处季节性累库阶段。截至2024年12月20日当周，美国汽油、柴油库存分别为22366.70、11646.10万桶；截至2024年10月，欧洲汽油、柴油库存分别为10250.0、39340.0万桶；截至2025年1月1日，新加坡汽油、柴油库存分别为1481.00、1187.90万桶。

（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。

（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。

（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。

（4）美国改变对伊朗政策，导致伊朗原油供给大幅波动风险。

（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。

（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。

（7）全球2050净零排放政策调整的风险。