本周市场表现：截至1月24日收盘，本周公用事业板块下跌0.9%，表现劣于大盘。其中，电力板块下跌1.02%，燃气板块上涨0.59%。
电力行业数据跟踪：
1、动力煤价格：秦港动力煤价格周环比下跌。截至1月24日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价756元/吨，周环比下跌4元/吨。截至1月24日，广州港印尼煤(Q5500)库提价830.3元/吨，周环比下跌8.87元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价817.04元/吨，周环比下跌17.39元/吨
2、动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加，内陆电厂日耗周环比上升。截至1月24日，秦皇岛港煤炭库存667万吨，周环比增加2万吨。截至1月23日，内陆17省煤炭库存9250.3万吨，较上周下降74.3万吨，周环比下降0.80%；内陆17省电厂日耗为407.5万吨，较上周增加7.6万吨/日，周环比上升1.90%；可用天数为22.7天，较上周下降0.6天。截至1月23日，沿海8省煤炭库存3437万吨，较上周增加1.8万吨，周环比上升0.05%；沿海8省电厂日耗为166.7万吨，较上周下降31.7万吨/日，周环比下降15.98%；可用天数为20.6天，较上周增加3.3天
3、水电来水情况：三峡出库流量周环比增加。截至1月24日，三峡出库流量8140立方米/秒，同比上升20.59%，周环比上升0.62%。
4、重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至2024年11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%。截至2024年11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。2）山西电力市场：截至2024年11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。截至2024年11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。3）山东电力市场：截至2024年11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%。截至2024年11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3%。（注：近期电价数据未更新）
天然气行业数据跟踪：
1、国内外天然气价格：亚欧气价周环比上升，美国气价周环比下降。截至1月24日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4300元/吨，同比下降14.63%，环比下降3.70%；截至1月23日，欧洲TTF现货价格为14.84美元/百万英热，同比上升67.5%，周环比上升5.0%；美国HH现货价格为4.02美元/百万英热，同比上升75.5%，周环比下降8.0%；中国DES现货价格为14.27美元/百万英热，同比上升49.6%，周环比上升5.8%。
2、欧盟天然气供需及库存：2025年第3周，欧盟天然气供应量54.2亿方，同比下降7.9%，周环比上升1.1%。其中，LNG供应量为24.8亿方，周环比上升4.6%，占天然气供应量的43.8%；进口管道气29.4亿方，同比下降15.0%，周环比下降1.7%。2025年第3周，欧盟天然气消费量（我们估算）为110.2亿方，周环比上升17.3%，同比下降1.8%；2025年1-2周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为294.3亿方，同比下降0.0%。
3、国内天然气供需情况：2024年12月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%。2024年12月，国内天然气产量为218.10亿方，同比上升4.6%。2024年12月，LNG进口量为714.00万吨，同比下降15.0%，环比上升16.1%。2024年12月，PNG进口量为441.00万吨，同比上升3.8%，环比下降5.2%。
本周行业重点新闻：
1）2024年，全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长6.8%：2024年全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长6.8%。分产业来看，第一产业用电量1357亿千瓦时，同比增长6.3%；第二产业用电量63874亿千瓦时，同比增长5.1%；第三产业用电量18348亿千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用电量为14942亿千瓦时，同比增长10.6%。2）2024年全国规上工业天然气产量2464亿立方米，同比增长6.2%： 2024年12月，全国规上工业天然气产量为218亿立方米，同比增长3.6%；2024年全年，规上工业天然气产量2464亿立方米，同比增长6.2%。
投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。
2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期，电力市场化改革推进缓慢，电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。
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正文目录
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一、本周市场表现：公用事业板块劣于大盘
二、电力行业数据跟踪
三、天然气行业数据跟踪
四、本周行业新闻
五、本周重要公告
六、投资建议和估值表
七、风险因素
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一、本周市场表现
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一、本周市场表现：公用事业板块劣于大盘
截至1月24日收盘，本周公用事业板块下跌0.9%，表现劣于大盘；沪深300上涨0.5%到3832.9；涨跌幅前三的行业分别是通信（5.2%）、计算机（4.0%）、电子（2.8%），涨跌幅后三的行业分别是石油石化（-3.2%）、食品饮料（2.1%）、煤炭（-1.9%）。
图 1：各行业板块一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
截至1月24日收盘，电力板块本周下跌1.02%，燃气板块上涨0.59%。各子行业本周表现：火力发电板块下跌0.63%，水力发电板块下跌2.54%，核力发电上涨0.74%，热力服务上涨0.62%，电能综合服务下跌0.70%，光伏发电上涨0.20%，风力发电下跌0.94%。
图 2：公用事业各子行业一周表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
截至1月24日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为：皖能电力(2.44%)、江苏新能（1.60%）、中国核电（1.38%），主要公司涨跌幅后三名分别为：国投电力（-4.12%）、长江电力（-2.79%）、申能股份（-2.51%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为：新天然气(4.00%)、新奥股份(2.53%)、九丰能源(1.13%)，主要公司涨跌幅后三名分别为：国新能源(-6.27%)、中泰股份(-2.42%)、大众公用(-1.56%)。
图 3：电力板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 4：燃气板块重点个股表现（%）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
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二、电力行业数据跟踪
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1. 动力煤价格
长协煤价格：1月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为693元/吨，月环比下跌3元/吨。
港口动力煤市场价：截至1月24日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价756元/吨，周环比下跌4元/吨。
产地动力煤价格：截至1月24日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价780元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 626元/吨，周环比下跌2元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 609.7元/吨，周环比持平。
图 5：秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 6：秦皇岛港市场价：动力煤(Q5500)：山西产（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 7：产地煤炭价格变动（元/吨）
资料来源：煤炭资源网，信达证券研发中心
海外动力煤价格：截至1月23日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格80.25美元/吨，周环比下跌0.25美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价111美元/吨，周环比上涨4.45美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价79.95美元/吨，周环比下跌0.85美元/吨。截至1月24日，纽卡斯尔NEWC指数价格113美元/吨，周环比下跌4.0美元/吨。截至1月24日，广州港印尼煤(Q5500)库提价830.3元/吨，周环比下跌8.87元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价817.04元/吨，周环比下跌17.39元/吨。
图 8：国际动力煤FOB变动情况（美元/吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 9：广州港：印尼煤库提价（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 10：纽卡斯尔NEWC指数价格（美元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
2. 动力煤库存及电厂日耗
港口煤炭库存：截至1月24日，秦皇岛港煤炭库存667万吨，周环比增加2万吨。
图 11：秦皇岛港煤炭库存（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至1月23日，内陆17省煤炭库存9250.3万吨，较上周下降74.3万吨，周环比下降0.80%；内陆17省电厂日耗为407.5万吨，较上周增加7.6万吨/日，周环比上升1.90%；可用天数为22.7天，较上周下降0.6天。
沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至1月23日，沿海8省煤炭库存3437万吨，较上周增加1.8万吨，周环比上升0.05%；沿海8省电厂日耗为166.7万吨，较上周下降31.7万吨/日，周环比下降15.98%；可用天数为20.6天，较上周增加3.3天。
图 12：内陆17省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 13：沿海8省区煤炭库存变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 14：内陆17省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 15：沿海8省区日均耗煤变化情况（万吨）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 16：内陆17省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
图 17：沿海8省区煤炭可用天数变化情况（天）
资料来源：CCTD，信达证券研发中心
3. 水电来水情况
三峡水库流量：截至1月24日，三峡出库流量8140立方米/秒，同比上升20.59%，周环比上升0.62%。
图 18：三峡出库量变化情况（立方米/秒）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
4. 重点电力市场交易电价
广东日前现货市场：截至2024年11月8日，广东电力日前现货市场的周度均价为334.15元/MWh，周环比上升11.91%，周同比下降26.2%。
广东实时现货市场：截至2024年11月8日，广东电力实时现货市场的周度均价为306.57元/MWh，周环比上升11.19%，周同比下降33.4%。
图 19：广东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 20：广东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
山西日前现货市场：截至2024年11月14日，山西电力日前现货市场的周度均价为384.67元/MWh，周环比上升16.29%，周同比上升3.5%。
山西实时现货市场：截至2024年11月14日，山西电力实时现货市场的周度均价为413.23元/MWh，周环比上升25.79%，周同比上升10.3%。
图 21：山西电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 22：山西电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
山东日前现货市场：截至2024年11月14日，山东电力日前现货市场的周度均价为319.20元/MWh，周环比下降2.79%，周同比下降11.6%。
山东实时现货市场：截至2024年11月14日，山东电力实时现货市场的周度均价为353.81元/MWh，周环比上升7.06%，周同比下降1.3%。
图 23：山东电力市场日前现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
图 24：山东电力市场实时现货日度均价情况（元/MWh）
资料来源：泛能网，信达证券研发中心 注：本周数据未更新
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三、天然气行业数据跟踪
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1. 国内外天然气价格
国产LNG价格周环比下跌，进口LNG价格周环比上涨
截至1月24日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4300元/吨（约合3.07元/方），同比下降14.63%，环比下降3.70%；2024年12月，国内LNG进口平均价格为590.68美元/吨（约合3.03元/方），同比上升4.36%，环比上升2.28%。截至1月23日，中国进口LNG到岸价为14.06美元/百万英热（约合3.71元/方），同比上升51.29%，环比上升5.13%。
图 25：上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数（元/吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 26：布伦特原油期货价&JCC指数&LNG进口平均价格
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 27：中国LNG到岸价（美元/百万英热）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
欧洲TTF价格周环比上涨，中国DES价格周环比上涨，美国HH价格周环比下跌
截至1月23日，欧洲TTF现货价格为14.84美元/百万英热，同比上升67.5%，周环比上升5.0%；美国HH现货价格为4.02美元/百万英热，同比上升75.5%，周环比下降8.0%；中国DES现货价格为14.27美元/百万英热，同比上升49.6%，周环比上升5.8%。
图 28：国际三大市场天然气现货价格（美元/百万英热）
资料来源：隆众资讯，信达证券研发中心
2. 欧盟天然气供需及库存
供给：欧盟天然气供应量周环比上升
2025年第3周，欧盟天然气供应量54.2亿方，同比下降7.9%，周环比上升1.1%。其中，LNG供应量为24.8亿方，周环比上升4.6%，占天然气供应量的43.8%；进口管道气29.4亿方，同比下降15.0%，周环比下降1.7%，进口俄罗斯管道气3.776亿方（占欧盟天然气供应量的7.0%）
2025年1-3周，欧盟累计天然气供应量163.3亿方，同比下降8.5%。其中，LNG累计供应量为71.0亿方，同比下降5.3%，占天然气供应量的43.4%；累计进口管道气92.4亿方，同比下降10.8%，累计进口俄罗斯管道气11.6亿方（占欧盟天然气供应量的6.5%）
图 29：欧盟天然气供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 30：欧盟LNG供应量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 31：2022-2024年欧盟天然气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 32：2022-2024年欧盟管道气供应结构（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
库存：欧盟天然气库存周环比下降
2025年第3周，欧盟天然气库存量为697.14亿方，同比下降17.36%，周环比下降7.45%。截至2025年1月24日，欧盟天然气库存水平为57.6%。
图 33：欧盟天然气库存量（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
图 34：欧盟各国储气量及库存水平（2025/1/24，TWh）
资料来源：GIE，信达证券研发中心
需求：欧盟消费量（我们估算）同比下降，周环比上升
2025年第2周，欧盟天然气消费量（我们估算）为93.9亿方，周环比上升4.3%，同比下降15.0%；2025年1-1周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为184.0亿方，同比上升1.0%。
图 35：欧盟天然气消费量（我们估算）（百万方）
资料来源：Bruegel，信达证券研发中心
3. 国内天然气供需情况
需求：2024年12月，国内天然气表观消费量同比上升
2024年12月，国内天然气表观消费量为378.40亿方，同比上升0.5%。
2024年1-12月，国内天然气表观消费量累计为4260.50亿方，累计同比上升8.0%。
供给：2024年12月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比下降
2024年12月，国内天然气产量为218.10亿方，同比上升4.6%。2024年12月，LNG进口量为714.00万吨，同比下降15.0%，环比上升16.1%。2024年12月，PNG进口量为441.00万吨，同比上升3.8%，环比下降5.2%。
2024年1-12月，国内天然气产量累计为2463.70亿方，累计同比上升7.3%。2024年1-12月，LNG进口量累计为7665.00万吨，累计同比上升7.5%。2024年1-12月，PNG进口量累计为5504.00万吨，累计同比上升13.1%。
图 36：国内天然气月度表观消费量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 37：国内天然气月度产量（亿方）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 38：国内LNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
图 39：国内PNG月度进口量（万吨）
资料来源：iFinD，信达证券研发中心
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四、本周行业新闻
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1、电力行业相关新闻
1）2024年，全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长6.8%：2025年1月20日，国家能源局发布2024年全社会用电量等数据。2024年全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长6.8%，其中规模以上工业发电量为94181亿千瓦时。分产业来看，第一产业用电量1357亿千瓦时，同比增长6.3%；第二产业用电量63874亿千瓦时，同比增长5.1%；第三产业用电量18348亿千瓦时，同比增长9.9%；城乡居民生活用电量为14942亿千瓦时，同比增长10.6%。（资料来源：国家能源局）
2）2024年全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%：2025年1月21日，国家能源局发布2024年全国电力工业统计数据。截至2024年12月底，全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%。其中，太阳能发电装机容量约8.9亿千瓦，同比增长45.2%；风电装机容量约5.2亿千瓦，同比增长18.0%。2024年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备累计平均利用3442小时，比上年同期减少157小时；全国主要发电企业电源工程完成投资11687亿元，同比增长12.1%；电网工程完成投资6083亿元，同比增长15.3%。（资料来源：国家能源局）
3）国家能源局印发关于《分布式光伏发电开发建设管理办法》的通知：2025年1月17日，国家能源局向相关单位印发关于《分布式光伏发电开发建设管理办法》的通知。国家能源局对《分布式光伏发电项目管理暂行办法》（国能新能〔2013〕433号）进行了修订，形成了《分布式光伏发电开发建设管理办法》，旨在规范分布式光伏发电开发建设管理，促进分布式光伏发电高质量发展，适应新形势、新要求。（资料来源：国家能源局）
2、天然气行业相关新闻
1）2024年山西省煤层气总产量达134.3亿立方米，创历史新高：山西煤层气资源富集，全省埋深2000米以浅的煤层气预测资源量约8.31万亿立方米。近年来，山西探索了一条“先采气后采煤，采气采煤一体化”的煤矿瓦斯治理利用、变废为宝模式，煤层气规模化开发迈上新台阶。2007年，山西煤层气产量不足19亿立方米，2024年，山西煤层气产量达到134.3亿立方米，约占全国同期产量的80.6％，创历史新高。（资料来源：重庆石油天然气交易中心，新华社，山西省统计局）
2）2024年全国规上工业天然气产量2464亿立方米，同比增长6.2%：1月17日，国家统计局发布了2024年12月份能源生产情况。2024年12月，全国规上工业天然气产量为218亿立方米，同比增长3.6%；2024年全年，规上工业天然气产量2464亿立方米，同比增长6.2%。（资料来源：上海石油天然气交易中心，国家统计局）
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五、本周重要公告
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【皖能电力】1月23日，安徽省皖能股份有限公司发布2024年度业绩预告：经公司初步核算，2024年，皖能电力预计实现归母净利润约200,000万元-225,000万元，同比增长约39.91%-57.40%；扣除非经常性损益后的净利润约197,722.65万元-222,722.65万元，同比增长约54.09%-73.57%。基本每股收益约0.8823元/股-0.9926元/股。2024年皖能电力利润增长的原因包括发电量上涨，煤炭价格下跌，控股发电企业盈利能力增强。
【国电电力】1月22日，国电电力发展股份有限公司发布2024年电量情况公告：经初步统计，2024年四季度，国电电力完成发电量1125.80亿千瓦时，上网电量1069.92亿千瓦时，同比下降1.12%和1.18%；参与市场化交易电量占上网电量的91.85%；平均上网电价435.65元/千千瓦时。2024年全年，公司完成发电量4594.61亿千瓦时，上网电量4366.87亿千瓦时，同比增长1.51%和1.59%；参与市场化交易电量占上网电量的91.58%；平均上网电价430.00元/千千瓦时。截至2024年底，公司合并报表口径控股装机容量11173.39万千瓦，其中火电7462.9万千瓦，水电1495.06万千瓦，风电983.98万千瓦，光伏1231.45万千瓦。
【国电电力】1月22日，国电电力发展股份有限公司发布2024年年度业绩预告公告：经初步核算，2024年度，国电电力预计实现归母净利润为950,000万元至985,000万元，同比增加389,141.04万元至424,141.04万元，同比增长69.38%至75.62%；预计扣非归母净利润为390,000万元至425,000万元，同比减少62,014.81万元至97,014.81万元，同比下降12.73%至19.92%。
【华能水电】1月22日，华能澜沧江水电股份有限公司发布2024年年度业绩预告：据初步统计，2024年度，华能水电预计实现归母净利润约为78.48亿元到90.87亿元，同比增加2.10亿元到14.49亿元，同比增长2.75%到18.97%；预计扣非归母净利润约为78.82亿元到91.22亿元，同比增加7.62亿元到20.02亿元，同比增长10.70%到28.12%。2024年公司完成发电量1,120.12亿千瓦时，同比增加4.62%。
【内蒙华电】1月21日，内蒙古蒙电华能热电股份有限公司发布2024年销售量完成情况公告：2024年度，内蒙华电完成发电量586.45亿千瓦时，较上年同期下降3.41%；完成上网电量542.97亿千瓦时，较上年同期下降3.51%；完成市场化交易电量529.24亿千瓦时，占上网电量比例为97.47%，实现平均售电单价336.46元/千千瓦时，同比降低7.48元/千千瓦时，同比下降2.17%。2024年，内蒙华电煤炭产量实现1,444.45万吨，同比增长8.92%；煤炭外销量实现728.03万吨，同比增长16.89%；煤炭销售平均单价为402.21元/吨，同比增长0.71元/吨，同比增长0.18%。
【桂冠电力】1月21日，广西桂冠电力股份有限公司发布2024年度业绩预增公告：据初步统计，2024年度，桂冠电力预计实现归母净利润约22.42-23.42亿元，同比增加约10.16-11.16亿元，同比增长约82.90%-91.06%；预计实现营收约95.60-96.60亿元，同比增加约14.69-15.69亿元，同比增长约18.15%-19.39%；预计实现扣非归母净利润约23.89-24.89亿元，同比增加约11.88-12.88亿元，同比增长约98.84%-107.17%；预计每股收益约0.2722-0.2849元/股，同比增加约0.1274-0.1401元/股，同比增长约88.01%-96.77%。
【桂冠电力】1月21日，广西桂冠电力股份有限公司发布2024年年度发电量完成情况公告：2024年度，桂冠电力直属及控股公司电厂累计完成发电量364.24亿千瓦时，同比增长27.77%。其中，水电305.83亿千瓦时，同比增长44.94%；火电26.56亿千瓦时，同比下降47.02%；风电20.58亿千瓦时，同比增长11.79%；光伏11.27亿千瓦时，同比增长104.17%。2024年公司发电量同比增长的主要原因包括2024年公司主要水电厂流域来水同比增加，及2024年公司新能源装机规模增加。
【长江电力】1月22日，中国长江电力股份有限公司发布2024年度业绩快报公告：据初步核算，2024年度，长江电力实现利润总额388.66亿元，同比增加64.42亿元，增长19.87%；归属于上市公司股东的净利润325.20亿元，同比增加52.75亿元，增长19.36%；基本每股收益1.3291元/股，同比增加0.2156元/股，增长19.36%。业绩增长主要系2024年公司六座梯级电站发电量同比增加所致。
【成都燃气】1月22日，成都燃气集团股份有限公司发布2024年年度业绩快报公告：2024 年，成都燃气天然气销售量为18.03亿立方米，同比增加1.08亿立方米，增幅达6.36%;营业总收入为524326.39万元，同比增加7,044.07万元，增幅1.36%，其中天然气销售收入为448,679.64万元，同比增加14,286.61万元，增幅3.29%;利润总额为60,327.44万元，同比减少4,303.79万元，减幅6.66%。基本每股收益为0.55，同比减少7.79%。
【新奥股份】1月22日，新奥天然气股份有限公司发布2025年限制性股票激励计划公告：2025年新奥股份拟向激励对象授予2,555.998万股公司限制性股票，其中首次授予2,047.50万股，授予价格为每股9.79元。解除限售条件需满足如下业绩考核要求：以2024年评估利润为基数，第一个解除限售期要求2024-2025年两年累计评估利润增长率不低于100%；第二个解除限售期要求2026 年评估利润增长率不低于7%，或2024-2026年三年累计评估利润增长率不低于207%；第三个解除限售期要求2027年评估利润增长率不低于 22%，或2024-2027年累计评估利润增长率不低于329%。首次授予的股票总费用预计为20,085.98万元，分四年摊销，2025 -2028年摊销费用分别为11,200.72/6,142.96/2,552.59/189.70万元。
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六、投资建议和估值表
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电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。
天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。
表1：公用事业行业主要公司估值表
资料来源：iFinD，信达证券研发中心（注：标*公司为信达证券研发中心能源团队的盈利预测，其余公司盈利预测来源于iFinD一致预测；数据截至2025年1月24日）
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七、风险因素
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宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。
本文源自报告：《电力天然气周报：分布式光伏管理办法正式出台，2024年我国天然气产量同比增长6.2%》
报告发布时间：2025年1月25日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：
左前明 S1500518070001
李春驰 S1500522070001
邢秦浩 S1500524080001
唐婵玉 电力公用研究助理
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