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大炼化周报
信达能源
本文源自报告:《大炼化周报：炼化成本抬升，化工品价差普遍收窄》 | 发布时间：2025年1月5日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；刘奕麟，S1500524040001。
摘要
国内外重点炼化项目价差跟踪：截至1月3日当周，国内重点大炼化项目价差为2325.65元/吨，环比变化-76.35元/吨（-3.18%）；国外重点大炼化项目价差为943.60元/吨，环比变化-54.75元/吨（-5.48%）。截至1月3日当周，布伦特原油周均价为74.95美元/桶，环比变化+2.43%。
【炼油板块】近期EIA报告显示美国原油库存降幅超预期，虽然期间美元指数走强，但受气温下降影响，美国及欧洲未来取暖需求可能增加，天然气价格上涨改善市场预期，叠加中国宽松的财政政策和制造业活动的扩张有效提振了市场需求，国际油价持续上涨。2025年1月3日布伦特、WTI原油价格分别为76.5、74.0美元/桶，较上周同期分别+2.34、+3.36美元/桶。成品油方面，产品价格震荡上行，国内市场价差有所收窄，国外市场价差走强。
【化工板块】本周化工板块价格稳中下行，烯烃产品价格偏稳，芳烃价格有所下滑，化工品价差整体收窄。聚烯烃方面，本周聚乙烯、聚丙烯价格基本维稳，价差有所下降。纯苯、苯乙烯价格下行，价差弱势下跌。EVA方面，本周EVA开工良好，主力贸易商现货较少，厂商挺价销售，价差走强。聚碳酸酯价格持稳运行，价差收窄。本周丙烯腈供应商多积极出货降低库存，但下游采买需求刚需为主，产品价格中枢下移，价差有所走弱。MMA价格有所下降，价差弱势下跌。
【聚酯板块】本周聚酯板块整体受成本端支撑明显，产品价格重心上行。上游方面，本周PX产量稍有增加，货源流通较为宽松，下游PTA市场开工下降，原料需求有所缩减，受成本端支撑影响，产品价格小幅上升，价差有所下滑。MEG、PTA价格有所上涨。涤纶长丝方面，本周长丝市场检修减产装置增多，叠加国际油价震荡上涨，产品价格支撑明显，下游用户前期备货不足，于本周适量采购补货，但年末多数工厂已进入收尾阶段，产品价格上升有限。短纤价格有所下降，瓶片价格偏稳运行。
6大炼化公司涨跌幅：截止2025年1月3日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.72%）、恒力石化（-2.49%）、东方盛虹（-1.08%）、恒逸石化（-1.47%）、桐昆股份（0.00%）、新凤鸣（+2.48%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-9.55%）、恒力石化（+1.85%）、东方盛虹（-12.96%）、恒逸石化（-3.68%）、桐昆股份（+2.82%）、新凤鸣（+4.04%）。
风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。
国内外重点大炼化项目价差比较
自2020年1月4日至2025年1月3日，布伦特周均原油价格涨幅为+11.05%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.30%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.24%。
截至1月3日当周，国内重点大炼化项目价差为2325.65元/吨，环比变化-76.35元/吨（-3.18%）；国外重点大炼化项目价差为943.60元/吨，环比变化-54.75元/吨（-5.48%）。截至1月3日当周，布伦特原油周均价为74.95美元/桶，环比变化+2.43%。
炼油板块
原油：截至2025年1月3日当周，国际原油价格震荡上行。近期EIA报告显示美国原油库存降幅超预期，虽然期间美元指数走强，但受气温下降影响，美国及欧洲未来取暖需求可能增加，天然气价格上涨改善市场预期，叠加中国宽松的财政政策和制造业活动的扩张有效提振了市场需求，国际油价持续上涨。2025年1月3日布伦特、WTI原油价格分别为76.5、74.0美元/桶，较上周同期分别+2.34、+3.36美元/桶。
国内成品油价格、价差情况：
成品油：成品油价格震荡运行，价差弱势下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7228.14（+6.14）、8315.57（+32.29）、6321.50（-86.93）元/吨，折合137.16（+0.08）、157.73（+0.51）、119.95（-1.69）美元/桶，与原油价差分别为3294.36（-88.58）、4378.03（-66.20）、2387.44（-181.92）元/吨，折合62.21（-1.69）、82.78（-1.27）、45.00（-3.46）美元/桶。
国外成品油价格、价差情况：
东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4798.22（+102.24）、4303.37（+68.38）、4670.62（+96.45）元/吨，折合91.44（+1.94）、82.01（+1.30）、89.01（+1.83）美元/桶，与原油价差分别为865.42（+8.50）、370.57（-25.36）、737.81（+2.70）元/吨，折合16.49（+0.16）、7.06（-0.48）、14.06（+0.05）美元/桶。
北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5123.10（+214.45）、4422.41（+125.37）、4867.62（+234.67）元/吨，折合97.63（+4.08）、84.28（+2.38）、92.76（+4.46）美元/桶，与原油价差分别为1190.29（+120.70）、489.60（+31.63）、934.81（+140.92）元/吨，折合22.68（+2.30）、9.33（+0.60）、17.81（+2.68）美元/桶。
欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4941.25（+149.76）、5116.77（+153.03）、5177.10（+162.83）元/吨，折合93.78（+2.83）、97.11（+2.89）、98.25（+3.08）美元/桶，与原油价差分别为1008.45（+56.01）、1183.96（+59.28）、1244.29（+69.08）元/吨，折合18.83（+1.05）、22.16（+1.12）、23.31（+1.30）美元/桶。
化工品板块
聚乙烯：本周聚乙烯价格稳中有涨，价差小幅下降。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为11050.00（+0.00）、8133.71（+41.00）、8350.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为7117.19（-93.74）、4202.19（-51.46）、4417.19（-93.74）元/吨。
EVA：本周EVA开工良好，主力贸易商现货较少，厂商挺价销售，价差走强，但下游发泡端对高价较为抵触，叠加光伏订单有限，市场价格上行受阻。本周EVA均价10685.71（+135.71）元/吨，EVA -原油价差6742.19（+31.26）元/吨。
纯苯：本周纯苯开工率虽有所下降，但码头大幅累库，产品价格下行，价差弱势下跌。本周纯苯均价7350.00（-128.57）元/吨，纯苯-原油价差3417.19（-222.32）元/吨。
苯乙烯：本周苯乙烯价格下跌，价差明显收窄。本周苯乙烯均价8400.00（-407.14）元/吨，苯乙烯-原油价差4467.19（-500.89）元/吨。
聚丙烯：本周聚丙烯价格基本维稳，价差有所下降。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6282.73（+0.62）、8800.00（+0.00）、8050.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为2349.93（-93.12）、4867.19（-93.74）、4117.19（-93.74）元/吨。
丙烯腈：本周供应商多积极出货降低库存，但下游采买需求刚需为主，产品价格中枢下移，价差有所走弱。本周丙烯腈均价10000.00（-200.00）元/吨，丙烯腈-原油价差6067.19（-293.74）元/吨。
聚碳酸酯：价格持稳运行，价差收窄。本周PC均价16500.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差12567.19（-93.74）元/吨。
MMA：价格有所下降，价差弱势下跌。本周MMA均价11375.00（-71.43）元/吨，MMA -原油价差7442.19（-165.17）元/吨。
聚酯板块
PX：本周PX产量稍有增加，货源流通较为宽松，下游PTA市场开工有所下降，原料需求有所缩减，受成本端支撑影响，产品价格小幅上升，但价差有所下降。目前PXCFR中国主港周均价在832.28（+3.66）美元/吨，PX与原油价差在285.18（-9.33）美元/吨，PX与石脑油周均价差在173.37（-6.09）美元/吨，开工率91.85%（+0.00pct）。
MEG：价格有所上涨。目前MEG现货周均价格在4822.86（+51.43）元/吨，华东罐区库存为41.15（-6.41）万吨，开工率73.04%（-2.24pct）。
PTA：价格小幅上升。目前PTA现货周均价格在4802.14（+15.00）元/吨，行业平均单吨净利润在-189.76（-11.03）元/吨，开工率80.50%（-2.90pct） ，PTA社会流通库存至98.39（-1.16）万吨。
涤纶长丝：供给端，本周长丝市场检修减产装置增多，供应量有所下滑，供给对价格带来一定支撑。需求端，下游用户前期备货不足，于本周适量采购补货，但年末多数工厂已进入收尾阶段，叠加长丝价格偏高，厂商补货意愿下降，产品价格上涨受限。目前涤纶长丝周均价格POY 7025.00（+100.00）元/吨、FDY7489.29（+64.29）元/吨和DTY 8257.14（+32.14）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY100.94（+44.01）元/吨、FDY112.00（+21.89）元/吨和DTY 255.81（-0.24）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY2.90（-1.80）天、FDY12.20（-2.60）天和DTY 17.20（-2.50）天，开工率89.80%（-2.60pct）。
涤纶短纤：价格有所下降。目前涤纶短纤周均价格6887.86（-37.86）元/吨，行业平均单吨盈利为145.19（-44.96）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为8.25（-0.57）天，开工率89.00%（+3.00pct）。
聚酯瓶片：价格偏稳运行。目前PET瓶片现货平均价格在6092.14（+3.57）元/吨，行业平均单吨盈利为-251.38（-18.65）元/吨，开工率70.50%（-1.90pct）。
信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势
6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：
截止2025年1月3日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-3.72%）、恒力石化（-2.49%）、东方盛虹（-1.08%）、恒逸石化（-1.47%）、桐昆股份（0.00%）、新凤鸣（+2.48%）。
近一月涨跌幅为荣盛石化（-9.55%）、恒力石化（+1.85%）、东方盛虹（-12.96%）、恒逸石化（-3.68%）、桐昆股份（+2.82%）、新凤鸣（+4.04%）。
自2017年9月4日至2025年1月3日，信达大炼化指数涨幅为+17.60%，石油石化行业指数涨幅为+15.98%，沪深300指数涨幅为-1.83%，brent原油价格涨幅为+45.07%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。
风险提示
（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。
研究团队
左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。
刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。
胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
关于信达证券
信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。
关于中国信达
中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。
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