近年来，全球零售业迎来了一系列震撼市场的并购案例，而近期加拿大零售巨头Alimentation Couche-Tard对日本七&i控股（Seven & i Holdings）的收购提案无疑是其中最受瞩目的一起。Couche-Tard的最新收购计划估值约为470亿美元，如若成功，将成为日本史上最大规模的海外收购案。然而，随着七&i向日本政府申请“核心行业”地位，这场潜在的交易被复杂的监管程序所困扰，未来充满变数。
一、背景
Couche-Tard是全球第二大便利店运营商，旗下拥有Circle K品牌，意图通过收购七&i进一步扩大其在全球市场的布局。七&i拥有的7-Eleven便利店在全球拥有超过83,000家店面，是世界上最大的便利店品牌。此次收购不仅是Couche-Tard全球扩张战略的重要一环，也有望助其在美国、加拿大及全球其他地区进一步巩固市场地位。
然而，七&i在收到Couche-Tard的非约束性提案后，迅速作出反应，不仅拒绝了最初的380亿美元报价，并称其“严重低估”公司价值，还采取了一系列措施，包括向日本政府申请将7-Eleven纳入国家“核心行业”名单。根据日本《外汇与外贸法》，若公司被划入“核心行业”，任何外资收购超过10%的股份将需要提前通知政府，并接受严格审查。这一申请显然是七&i为阻挡Couche-Tard收购所做出的防御性举措。
二、七&i为何寻求政府保护？
七&i此举无疑凸显了其强烈的反并购立场。尽管便利店行业不属于传统的“核心行业”类别，如航空航天、核能或稀土等，但七&i辩称其旗下7-Eleven在自然灾害中扮演着至关重要的角色，向公众提供食品、日用品以及官方文件等基本服务。通过这一说法，七&i试图将其便利店业务与国家安全和公共利益挂钩，进而增强政府干预的可能性。
这一策略能否奏效尚存疑问。日本政府此前仅在极少数情况下阻止外资收购，最著名的例子是2008年，当时因核能和电力安全问题，日本政府阻止了伦敦儿童投资基金对电力开发公司（J-Power）的收购。然而，七&i的核心业务与国家安全的直接联系并不如核能或军事技术那般紧密。因此，尽管其申请核心行业地位，但日本政府是否会介入仍是一个未知数。
三、Couche-Tard的应对策略
面对这一复杂局面，Couche-Tard有多种策略可供选择。首先，Couche-Tard可能会选择寻求部分收购，集中于七&i在日本以外的资产，尤其是美国和加拿大的7-Eleven便利店业务，这也是Couche-Tard最感兴趣的部分。这样一来，交易将不再涉及日本国内业务，可能降低政府的干预可能性。
其次，Couche-Tard可以通过增持股份以加大对七&i董事会的施压，争取达成友好协议。根据分析，Couche-Tard在进行此类大型并购时通常会进行详尽的尽职调查，并且擅长通过谈判最终达成协议。如果交易谈判陷入僵局，Couche-Tard可能会采取“敌意收购”策略，直接向七&i的股东发出收购要约，以绕过管理层的反对。
最后，Couche-Tard还需应对美国联邦贸易委员会（FTC）对反垄断问题的审查。2021年，7-Eleven收购Speedway时，FTC曾要求其剥离293家便利店以解决反垄断问题。Couche-Tard如果顺利收购七&i，其在美国便利店市场的份额将进一步扩大，预计同样将面临类似的剥离要求。
预测
日本政府的态度成为关键：日本政府是否将七&i纳入核心行业将直接影响交易成败。如果政府介入，Couche-Tard的收购进程将大大放缓，甚至有可能在较长时间内无法实现。
资产剥离与业务重组：即便交易未能全面完成，Couche-Tard仍可能通过部分收购（如美国或国际业务）实现其战略目标。同时，七&i可能会加快出售非核心资产的步伐，例如其银行和超市业务，以提升股东回报并维持独立运营的合理性。
股东的影响力：七&i长期受到激进投资者的压力，这些投资者希望公司专注于便利店业务。如果七&i未能提供一个明确的提升股东价值的计划，Couche-Tard的收购提案可能会赢得更多股东的支持，迫使管理层重新考虑交易的可能性。
Couche-Tard对七&i的收购战无疑是一场涉及多方博弈的复杂交易，日本政府的干预因素、美国的反垄断审查以及股东利益的博弈，都将决定这场交易的最终走向。对于全球零售行业而言，这无疑是一次高度关注的并购，未来几个月将充满变数和机遇。
点击阅读原文↓
