佐力药业，10年前的片仔癀！
文摘
财经
2025-01-01 18:13
山东
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大单品策略，一直是企业快速崛起的手段，尤其是对消费公司来说，典型的像五粮液、片仔癀、珀莱雅等。但是，一旦外部环境出现变化，大单品策略也会变成公司的拖累，尤其是在集采和竞争激烈的医药行业，典型的就是长春高新、万泰生物、智飞生物等，即便片仔癀，这两年成长速度也降下来了。而佐力药业，也是大单品的标杆，却成了医药中特立独行的存在。公司的核心大单品是乌灵胶囊，已经是年销售超10亿的大单品，属于国家一类新药，是列入医保的独家品种，主要治疗神经衰弱、焦虑、抑郁和失眠等。 从营收结构看，佐力药业的乌灵胶囊营收占比一直维持在60%以上，可见，此大单品一直是公司核心利润来源。那么，同样是大单品策略，为何说佐力药业特立独行呢？财报数据显示，在大单品策略下，2018到2023年，佐力药业营收从7.3亿元增长到19.42亿，年复合增速高达21.6%；而净利润更是从0.2亿元飙升到了3.83亿，年复合增速高达80%，这一方面体现了超强的成长能力，一方面体现了增收又增利的优势。
这其中，2018到2023年，公司的乌灵系列产品营收从3.54亿增长到12.28亿，成为贡献营收的核心。最新财报显示，2024年前三季度，公司实现营收20.45亿，同比增长40%；实现净利润4.21亿，同比增长47%，延续了高成长状态。佐力药业的这种超强的成长稳定性，要远远好于同样是大单品策略的片仔癀、同仁堂、汤臣倍健等，医药中的稀缺属性明显。从近些年数据看，佐力药业的核心盈利能力指标毛利率，一直维持在80%附近超高水平，远超片仔癀、云南白药、东阿阿胶等公司，展示了强悍的盈利能力。这几年，大单品医药企业逻辑被改变，核心在于两个因素，一个是医药集采，一个是竞争激烈。但是，佐力药业这两方面都没影响到。集采带来的影响是大幅降价预期，包括恒瑞医药、大博医疗、长春高新都明显受到了影响。佐力药业的乌灵胶囊其实也进入了集采，最早进入广东联盟集采，2024年上半年“3+N”联盟部分省份也已经执行和广东联盟一样的价格。但是集采后，乌灵胶囊降价幅度只有20%左右，并且还给佐力药业带来了2方面的优势；一方面是，通过集采降价，真正实现了“以价换量”。数据显示，集采后，2024年前三季度，乌灵胶囊销售数量增长了30%，销售额增长了23%，公司产品不但扩大了销量，还大幅抢占了市场份额，集采反而对公司是大大有利的。一方面是，尽管乌灵胶囊降价体现在了毛利率上，从2022年的70%下滑到了2024年三季度的61.61%，但是佐力药业的净利率却反而增长了，从15.82%攀升到了20.91%，非常强悍。这充分体现了，公司能通过强悍的费用、成本控制能力，化解降价带来的影响。所以，医药集采方面，不但对佐力药业不利，反而扩大了销量抢占了份额，还提升了盈利能力。除了集采，市场竞争加剧，也是近几年医药大单品企业难受的一个核心原因，典型的就是智飞生物、沃森生物、万泰生物代表的HPV行业，带来了戴维斯双杀。乌灵胶囊，是国家一类新药，也是进入医保的独家品种。公司拥有世界唯一的“珍稀药用真菌乌灵参的工业化生产关键技术及其临床应用”技术，并且被认定为"国家秘密技术"。这就把所有竞争对手排除在外了。 数据显示，在神经系统类疾病中成药领域，乌灵胶囊以近15%的市占率稳居第一。所以，在医药行业集采以及行业竞争两个关键领域，都没有影响到佐力药业，公司才实现了靠大单品维持了高成长，保持了特立独行的局面。目前集采落地、竞争格局清晰，公司大单品策略能持续多久，核心还是在需求端。乌灵胶囊的作用是养心安神、补肾健脑，适应症是神经衰弱、焦虑、失眠症等。数据显示，2021年我国有超3亿人存在睡眠障碍，而成年人失眠率更是超过了35%，随着老龄化的加快，失眠、焦虑等症状高发。而在改善失眠药物中，安神补脑类中药是首选。2023年我国神经系统安神补脑用药规模在100亿附近。目前佐力药业的乌灵胶囊，具备极强的份额优势，以及超高的性价比优势，有望释放增量需求的同时，继续提升行业份额。目前看，集采、竞争方面都不用担心，而需求端也很稳定，暂时看不到影响因素，除非替代品出现。但是，为了应对大单品集中，佐力药业也在积极改善产品结构；一个是拓展适应症，公司的乌灵胶囊具备二次开发的潜力，目前公司正积极开展阿尔茨海默病AD的适应症，而这又是一个蓝海，预计到2050年我国阿尔茨海默患者的药物规模将超过万亿，继续巩固和延续乌灵胶囊的生存。一个是打造第二曲线，核心产品就是百令胶囊，用于咳嗽、气喘等症及慢性支气管炎的辅助治疗，已经上市销售，有望成为公司下一个10亿元级别的大单品。所以，在医药行业集采和竞争两大因素，导致的大单品企业成长受限下，佐力药业却表现出了特立独行的特征，并且手握秘密技术下，公司有望复制10年前片仔癀的成长路径。以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。给大家推荐个优质的公众号「龙头解读官」在这里，读懂主力与龙头！对龙头股感兴趣的朋友可以关注一下。
