加拿大
关于采取大幅降息以应对抵押贷款重置利率的呼声，需要谨慎评估。令人惊讶的是，约四分之一的抵押贷款将在明年重置时获得更低的利率。
对于那些将在更高利率下续约的贷款者，冲击可能比预期的要小，鉴于房价和工资均已上涨了30%。多年的债务还款也积累了房屋净值，这为包括可变利率-固定还款的抵押贷款持有人在内的业主提供了调整还款的余地。
虽然快速降息可以缓解抵押贷款压力，但也带来了风险。降息可能会重新点燃住房需求，提前拉动消费支出，通过加元走软削弱购买力并抑制投资。确实，好事也可能会过头。
美国
第三季度，美国经济按年化计算环比增长了2.8%，仅比第二季度的3%略低。
9月份的收入和消费支出增长有所加快，而核心PCE通胀率保持在2.7%的年增长率。
10月份就业基本持平，新增岗位仅为1.2万个，远低于市场预期的10万个。这一结果受到波音罢工以及飓风海伦和米尔顿带来的干扰影响。
加拿大——加拿大利率难题：好事多也可能有弊
上周，我们发布了关于加拿大央行决定大幅降息50个基点的分析报告。一些客户表示，为了应对抵押贷款续约风险，有必要加快降息步伐。
这种担忧源于疫情的长期影响。2020年，加拿大央行将政策利率降至接近零的水平，房屋销量在短短12个月内激增了40%。购房者积极响应了这次罕见的低利率机会。而现在，随着2025年临近，那些选择5年期抵押贷款——加拿大首选的贷款期限——的人，可能会面临续约时的“标签冲击”。
图1为人们带来了一些安慰，并传递了三大要点：
首先，大约四分之一的抵押贷款将在续约时获得更低的利率，这可能会让许多人感到惊讶。在过去的两年中，许多房主选择了较短的贷款期限，以期望在续约时加拿大央行会降息。这个选择确实明智！这些人将享受可观的节省。根据不同的金融机构，目前5年期抵押贷款利率在4.0%至4.7%之间，而此前的平均交易利率则在5.8%至6.9%之间。这是一个巨大的降低，能够释放更多的可支配收入。
其次，明年和2026年即将续约的大多数抵押贷款利率平均为2.5%。这些借款人的月供会面临上行压力，但不会如预期那么大。自2020年以来，加拿大房价和工资都上涨了30%以上。经过五年还款，已经积累了净值，如果房主希望通过延长摊还期来缓解月供压力，可以利用这一净值空间。图2展示了可变利率固定还款抵押贷款的平均摊还期（以年计）的变化，比较了2025年和2026年到期的贷款从去年到今天的变化。两组的平均摊还期都缩短了约一年。
较低利率和更高净值对持有可变利率抵押贷款的借款人同样有利。可变还款的借款人已享受到125个基点的降息带来的缓解。对于一笔50万加元的贷款，这相当于每月减少370加元的还款额。对于那些还款额不随利率变化而调整的借款人，这些降息将在续约时带来较低月供或更短摊还期的好处。此外，这一群体的情况似乎比分析师一年前预计的更好。许多借款人已主动增加还款，实际上将其平均摊还期减少了整整一年（见图2）。
最后，过去的宏观审慎政策也进一步降低了许多加拿大人预期的金融风险。加拿大的抵押贷款压力测试要求借款人不是以合同利率，而是以高出2个百分点或5.25%的最低利率（以较高者为准）进行资格认证。当前5年期抵押贷款利率约在4%左右，2020年获得2%利率的房主仍符合该压力测试的范围。如果他们当时通过了贷款资格测试，那么随着时间推移和收入增加，现今的状况应会更好，假设家庭收入没有发生变化。鉴于就业市场没有大规模失业，这一假设对大多数人成立。
总而言之，当利率快速上升时，抵押贷款续约成了加拿大央行必须关注的关键风险。但现在，它不再是2025年潜在的“威胁”。因此，也不构成持续50个基点降息的主要理由。平衡双向风险非常重要。另一面是无意中重新点燃住房市场，导致新一轮的负担能力限制和债务积累。加拿大央行也需要注意不要低估消费冲动。更快速的降息周期将推动或提前消费支出，而逐步降息则会延缓这一趋势。由于数据滞后性，当观察到消费冲动时，可能会比预期更强，甚至需要调整政策。最后，必须谨慎避免与美国之间的利率差距过大。加元已跌破技术门槛，降至72美分以下。持续疲软会削弱加拿大的海外购买力，可能对投资不利，因为企业从其他国家采购大量机械和设备。
我们必须记住，凡事适可而止。
美国——GDP数据喜人，但就业报告却“出其不意”。下周，美国大选和美联储会议将成为焦点。不过，本周的重点则放在美国经济的健康状况上——这是对总统候选人和美联储都至关重要的参考点。
周三发布的预估GDP报告显示，美国经济依然稳健。继第二季度稳健的3%增长之后，第三季度经济增长达到了2.8%（按季度环比年化计算）。消费者是本季度经济的亮点，消费支出加速至3.7%，创下自2023年第一季度以来的最快增速（见图1）。
9月份的个人收入和支出报告进一步印证了这种韧性，数据显示9月消费支出环比增长0.5%，增速超过了收入增幅，表明第三季度末消费者支出依旧活跃。近期油价下降可能提升了消费者信心，让他们在其他价格持续上涨的情况下得到些许缓解。同时，剔除食品和能源的核心PCE平减指数9月环比上升0.3%，使得年同比涨幅连续第三个月保持在2.7%，但这主要受“基数效应”影响。值得注意的是，3个月和6个月的年化通胀率略高于美联储2%的通胀目标，表明未来同比数据可能面临更多下行压力。
正如我们在近期报告中指出的，有几方面原因表明消费者的势头比预期更强，例如2024年上半年个人收入的显著上调和较高的储蓄缓冲。然而，储蓄缓冲正在迅速消耗，个人储蓄率已连续三个月下降，表明未来几个月消费者支出将有所放缓，趋向2%左右的趋势增速。
与此同时，10月的就业报告原本就被预计为疲软，实际数据则更为低迷。10月新增就业仅1.2万个，远低于10万人的预期。此外，对前两个月的数据下调了11.2万人。波音公司的持续罢工导致10月就业人数减少了超过4万人，同时飓风海伦和米尔顿也可能对就业数据造成了较大拖累。
因此，美联储可能会忽略10月嘈杂的就业数据，而更关注整体趋势，显示出劳动力市场虽然在放缓，但不一定在恶化。此外，美联储青睐的工资指标——就业成本指数——显示工资压力目前大致符合2%的通胀目标，FOMC应具备了足够的信心来继续逐步下调政策利率。我们预计美联储将在下周会议上降息25个基点。尽管这一决策几乎板上钉钉，但美国大选仍是一个不确定因素，让人们在最终投票结果出炉前保持紧张。
内容来源http://economics.TD.com
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