2024-05-
美国
5月份美国经济新增27.2万个工作岗位，失业率上升至4.0%。
ISM采购经理人指数显示，5月份制造业活动继续收缩，而服务业活动恢复增长。
加拿大和欧洲的央行本周开始降息，这使市场更加关注下周美联储会议的指引。
加拿大
加拿大央行（BoC）本周将基准利率下调25个基点（至4.75%）——这是四年来的首次降息。
加拿大就业增长在5月份显示新增2.7万个岗位，但失业率继续上升至6.2%。由于人口迅速增加，劳动力市场有所松动。
加拿大央行的前进道路很明确。由于经济增长和通胀低迷，我们预计央行将在今年9月和12月进一步降息。
我们先来看看美国的数据，本周的经济日历集中在后半段，星期五发布的5月就业报告成为头条新闻。本周还看到两家七国集团（G7）央行开始降息。欧洲央行和加拿大央行的降息举措提高了市场对美国也将采取类似行动的期望。美国国债收益率在本周下降，10年期收益率下跌9个基点（bps），而股市保持强劲，截至撰写本文时，标准普尔500指数上涨了1.4%。
5月份的就业报告显示，经济上月新增27.2万个工作岗位，超过了普遍预期，并较上月加速（图1）。失业率小幅上升至4.0%，这是两年多来的最高水平，部分原因是更为波动的家庭调查就业指标下降。总体而言，劳动力市场仍然稳固，5月份非农就业的广泛贡献推动了平均时薪的上涨。然而，失业率的上升结合4月份职位空缺率的正常化，表明未来可能会降温。
本周早些时候，我们收到了来自ISM采购经理人指数报告的制造业和服务业活动更新。制造业活动连续第二个月收缩，随着新订单大幅下降，生产和原材料价格的增长继续放缓。相反，服务业在5月份扩展，指数达到九个月来的最高水平，此前一个月曾短暂收缩。两项指数都处于与疫情前一致的水平，调查受访者提到高利率的持续阻力，美联储应在今年晚些时候有可能放松政策。
本周，美联储的国际同行开始了这一进程，加拿大央行和欧洲央行均将基准利率下调了25个基点。美国以外的通胀进一步降温（图2），因为美国经济的韧性在过去几个月减缓了这一进展。然而，加拿大和欧洲的官员强调，货币政策的放松将逐步实施，未来的决策将依赖于价格增长趋势的演变。
市场现在将焦急等待美联储下周的决定。尽管预计政策不会有变化，但联邦公开市场委员会（FOMC）将在其经济预测摘要（SEP）中发布更新的预测。这些预测将提供一些关于美联储对利率预期的指导。之前的SEP概述了2024年75个基点的降息预期，但最近市场定价更接近于预期50个基点，因为第一季度通胀的持续性。下周的5月份消费者价格指数（CPI）报告将提供一些关于美联储在将通胀恢复到2%目标上的进展的见解，但可能需要至少几个月的时间，美联储才会对通胀轨迹有足够的信心来降低基准利率。
接下来我们具体看看加拿大的数据，加拿大央行（BoC）本周将基准利率下调了25个基点（至4.75%），这是2024年我们一直在强调的通胀压力缓解的表现（图1）。对于过去两年大部分时间陷入困境的经济来说，这是个好消息。加拿大的就业情况证实了这一点，尽管5月份新增了2.7万个工作岗位，但失业率上升到了6.2%（从6.1%）。
加拿大央行找到了信心，成为首个降息的七国集团（G7）央行。该行有充分的理由降息。第一季度的GDP增速约为人口增速的一半，使其成为过去七个季度中第六次人均GDP负增长。央行还可以指出潜在通胀的下降，加拿大央行核心通胀率的三个月平均值低于2%的目标。这表明未来几个月年度核心通胀率将进一步放缓。不仅如此，加拿大的就业市场也继续降温。
失业率从2022年的低点4.8%上升了1.4个百分点。这一增长发生在人口增长远超企业吸纳工人的能力（图2）的情况下。这一趋势在5月份继续。就业增长远远落后于工作年龄人口增加的9.8万人和劳动力增加的5.5万人。因此，失业工人的数量在过去两年中增加了36%。这是非衰退时期失业率最大的增幅。就业市场的迅速正常化增强了我们对今年剩余时间工资增长将放缓（尽管仍处于高水平）的信心。
加拿大央行未来降息的道路是明确的。目前的基准利率仍然具有抑制性，并将继续对经济增长和通胀产生压力。只有大约一半的房贷持有人在较高利率下续约。随着更多人在2024年和2025年续约，即使加拿大央行降息，收入对可支配收入的影响也会阻止消费者支出加速。这意味着本周的首次降息不会是最后一次。然而，加拿大央行可能会谨慎行事。它不希望刺激房地产市场，因为房地产市场通常会在央行给市场一些利率宽松时迅速反弹。因此，我们预计央行将在7月暂停，然后在9月和12月再次降息。这意味着加拿大的基准利率将进一步低于美国的利率。到年底，加拿大央行隔夜利率和美国联邦基金利率之间的利差可能扩大到100到125个基点。这在过去三次政策分歧中都在此范围内，但其影响可能会在加拿大元上体现出来，我们预计在2024年下半年将接近70美分。
内容来源http://economics.TD.com
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